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河源市(源城区、东源县、龙川县、和平县、紫金县、连平县)

北京市(西城区、延庆区、大兴区、房山区、朝阳区、门头沟区、丰台区、平谷区、东城区、怀柔区、密云区、通州区、石景山区、海淀区、顺义区、昌平区)

齐齐哈尔市(碾子山区、龙江县、克东县、富裕县、依安县、龙沙区、讷河市、铁锋区、富拉尔基区、拜泉县、昂昂溪区、甘南县、泰来县、克山县、建华区、梅里斯达斡尔族区)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)  雅安市(天全县、荥经县、雨城区、芦山县、汉源县、名山区、宝兴县、石棉县)

丽水市(缙云县、青田县、庆元县、莲都区、松阳县、云和县、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县)

聊城市(茌平区、莘县、冠县、阳谷县、东昌府区、东阿县、高唐县、临清市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、来凤县、恩施市、巴东县、咸丰县、利川市、鹤峰县、建始县)

湖州市(南浔区、长兴县、德清县、吴兴区、安吉县)  抚州市(黎川县、金溪县、临川区、宜黄县、南城县、广昌县、东乡区、崇仁县、南丰县、资溪县、乐安县)

台州市(路桥区、玉环市、椒江区、三门县、黄岩区、天台县、仙居县、温岭市、临海市)

渭南市(韩城市、华阴市、大荔县、蒲城县、白水县、华州区、富平县、澄城县、临渭区、合阳县、潼关县)

邵阳市(新邵县、邵东市、新宁县、武冈市、隆回县、邵阳县、北塔区、绥宁县、城步苗族自治县、洞口县、大祥区、双清区)

吉安市(新干县、安福县、遂川县、峡江县、井冈山市、永新县、青原区、泰和县、吉州区、吉安县、永丰县、吉水县、万安县)

乐山市(市中区、夹江县、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、井研县、沙湾区、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区)

阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、库车市、温宿县、新和县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、乌什县)

西安市(雁塔区、未央区、高陵区、长安区、灞桥区、临潼区、新城区、鄠邑区、阎良区、蓝田县、周至县、莲湖区、碑林区)

十堰市(郧西县、张湾区、房县、竹溪县、茅箭区、郧阳区、丹江口市、竹山县)

秦皇岛市(山海关区、海港区、青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、昌黎县、卢龙县)

邢台市(临城县、临西县、宁晋县、隆尧县、南宫市、新河县、平乡县、柏乡县、威县、南和区、任泽区、沙河市、巨鹿县、信都区、内丘县、广宗县、清河县、襄都区)

宜春市(高安市、奉新县、铜鼓县、靖安县、袁州区、丰城市、万载县、宜丰县、樟树市、上高县)

衢州市(衢江区、开化县、龙游县、江山市、常山县、柯城区)

上饶市(德兴市、万年县、婺源县、弋阳县、铅山县、信州区、横峰县、余干县、广信区、鄱阳县、玉山县、广丰区)

苏州市(张家港市、太仓市、相城区、吴江区、姑苏区、吴中区、常熟市、昆山市、虎丘区)

铜仁市(江口县、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、碧江区、万山区、德江县、松桃苗族自治县)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

襄阳市(枣阳市、宜城市、南漳县、樊城区、保康县、老河口市、襄州区、襄城区、谷城县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

广州市(荔湾区、越秀区、白云区、增城区、番禺区、黄埔区、天河区、海珠区、花都区、从化区、南沙区)

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驻马店市(西平县、驿城区、泌阳县、正阳县、遂平县、新蔡县、汝南县、确山县、上蔡县、平舆县)

金华市(义乌市、浦江县、永康市、东阳市、武义县、兰溪市、婺城区、金东区、磐安县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

长春市(绿园区、宽城区、九台区、双阳区、南关区、德惠市、朝阳区、榆树市、农安县、公主岭市、二道区)  丹东市(振安区、振兴区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区)

广西壮族自治区

陇南市(武都区、西和县、徽县、宕昌县、文县、两当县、成县、礼县、康县)

攀枝花市(米易县、东区、西区、仁和区、盐边县)宝鸡市(凤翔区、岐山县、太白县、眉县、千阳县、凤县、金台区、麟游县、陇县、扶风县、陈仓区、渭滨区)

东莞市  中山市

长治市(壶关县、黎城县、屯留区、襄垣县、潞州区、武乡县、长子县、沁县、平顺县、潞城区、沁源县、上党区)

遵义市(绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、桐梓县、播州区、红花岗区、仁怀市、凤冈县、正安县、赤水市、习水县、余庆县、湄潭县)

南宁市(西乡塘区、江南区、宾阳县、横州市、马山县、上林县、青秀区、良庆区、隆安县、武鸣区、邕宁区、兴宁区)黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市)

宁波市(海曙区、鄞州区、象山县、宁海县、余姚市、镇海区、慈溪市、北仑区、江北区、奉化区)

阳泉市(城区、平定县、郊区、盂县、矿区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、博湖县、尉犁县、和静县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县)

白银市(平川区、白银区、靖远县、景泰县、会宁县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

淮安市(淮阴区、淮安区、盱眙县、清江浦区、金湖县、涟水县、洪泽区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、班玛县、玛多县、久治县、甘德县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、松潘县、壤塘县、茂县、马尔康市、若尔盖县、黑水县、红原县、汶川县、小金县、理县、阿坝县、九寨沟县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)

德阳市(中江县、旌阳区、广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、雅江县、炉霍县、甘孜县、得荣县、康定市、九龙县、新龙县、泸定县、理塘县、丹巴县、石渠县、稻城县、色达县、道孚县、乡城县、德格县、白玉县)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

重庆市(荣昌区、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、江津区、涪陵区、合川区、武隆区、巫山县、大渡口区、梁平区、江北区、垫江县、黔江区、渝北区、永川区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、开州区、长寿区、渝中区、忠县、南川区、丰都县、奉节县、巫溪县、潼南区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、石柱土家族自治县、綦江区、大足区、万州区、城口县、沙坪坝区、南岸区、巴南区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。