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　　伤人伤己的“对等关税”，让越来越多的美国经济学家担忧，美国会重演1930年代的“大萧条”。不过，据美联社报道，本届美国政府认为，缺乏高额关税才是导致上世纪30年代大萧条的原因。在他们看来，如果“当年美国政府坚持关税政策，1929年的危机就不会发生。”

　　然而，上述观点真的合乎历史真相与经济发展逻辑吗？高关税究竟是有助于规避大萧条的药方，还是加剧经济萧条的助燃剂？1930年代的悲剧是否会在美国重演？《环球时报》记者对此进行了采访和调查。

　　从逻辑到结果——两份“相似”的关税策略

　　“1932年，在美国的任何一座城市，人们发现早餐时购买咖啡的价格比去年翻了一倍。这并非是因为咖啡短缺，而是新贸易壁垒导致哥伦比亚咖啡豆进口价格飙升。短短时间内，糖、茶和可可等日常消费品在美国都变成了奢侈品。”澳大利亚新闻网站“对话”在最近刊登的一篇文章中这样写道，这种剧变源于现代经济史上最灾难性的决策之一——1930年6月颁布的《斯穆特-霍利关税法》。

　　《斯穆特-霍利关税法》诞生于大萧条初期，由美国参议员里德·斯穆特和众议员威利斯·霍利提出。最初，该法案提议对外国进口的农产品增加关税，后来，在各路资本的游说下，关税范围最终被扩展至两万多种进口商品。1930年，美国时任总统胡佛不顾上千名经济学家的联名反对，签署了这份法案，招致多国的反制与报复，使得美国自身乃至全球经济受到重创，负面影响持续到二战。

　　在不少学者看来，目前美国的状态很像1930年。土耳其阿纳多卢通讯社称，“对等关税”与《斯穆特-霍利关税法》“相似”，这项被辩称为“治愈美国长期贸易逆差”的策略，正引发经济学家与金融机构的紧急警告——作为“药方”的关税，可能比逆差这一“病症”本身更致命。

　　“当前关税与臭名昭著的《斯穆特-霍利关税法》税率一样高。金融市场的负面反应说明了一切，美国乃至全球经济衰退概率显著攀升，其中大部分发生在美国。”加州大学伯克利分校经济学教授巴里·艾肯格林说。

　　《斯里兰卡卫报》认为，本届美国政府和当年的胡佛政府在面对国内经济危机时，都转向保护主义措施，二者的做法惊人相似。当年，胡佛政府表面上是为了保护本国农民和产业免受外国竞争，但反而引发了灾难性的连锁反应；而当前美国政府决定对一系列中国商品加征关税，理由是所谓的“解决贸易逆差”和“保护美国知识产权”。

　　“特朗普政府征收‘对等关税’的逻辑是为了解决美国国内的问题，这和胡佛政府一样。而关税政策宣布后，后续发生的一切也很像——两者都招致其他国家纷纷反制。”复旦大学美国研究中心副主任、教授宋国友对《环球时报》记者表示，相似的做法也可能导致同样的结果——美国的经济问题可能在相当长一段时间难以得到解决。

　　“新瓶旧酒”——被历史淘汰的“高关税主义”重出江湖

　　据美联社报道，在宣布新一轮关税计划时，特朗普曾谈及《斯穆特-霍利关税法》。他表示，“如果当初美国继续坚持关税政策，大萧条根本不会发生…当年（胡佛政府）他们试图通过重新征收关税来挽救国家，但一切都晚了。”

　　然而，事实真的如此吗？《国际税收》杂志曾发表的学术文章《所得税的出现是国际税收制度的逻辑起点——以美国所得税的诞生为例》认为，从美国的关税发展史来看，保护主义关税弊端凸显，已被历史“淘汰”。

　　文章认为，在美国独立之初，美国宪法通过后制订的第一个法案就是1789年关税法案，目的是清偿政府债务和保护国内产业发展。但开征关税后，关税的财政收入能力凸显，直到第一次世界大战前，关税一直是美国联邦财政收入中的主要部分。但是，这种依靠关税的财政体系也暴露了两大弊端：一是过度依赖外向型经济发展，财政结构本身具有不稳定性；二是商品税的累退性带来严重的社会不公平问题，国外低价产品被限制进入美国市场，低收入群体承担了更多税负。在此背景下，美国公众对保护性关税政策的不满情绪日益强烈，是否降关税成为19世纪末至20世纪初美国政治选举中两党博弈的核心议题。

　　经过多年研究，1913年10月，时任美国总统托马斯·威尔逊签署1913年收入法案，对公民正式征收所得税。5年后，美国税收收入结构迅速从以关税为主转变为以所得税为主。在经济学家们看来，所得税制度相当成功，有利于经济开放和社会公平；符合现代国家经济结构逐渐从农业社会过渡到工业社会的要求；同时还将世界经济联系了起来。

　　多名分析人士告诉《环球时报》记者，弊端凸显、已在过去数百年间被美国逐渐“淘汰”的关税政策，在今天又被本届美国政府“重拾”。他们寄望用关税来替代国内所得税，这实属违背经济发展规律与常识。

　　“美国刚建国时，首任财政部长汉密尔顿用1789年关税法来保护民族工业的成长，这在当时的历史阶段可以理解，后来德国、法国等国家也都这样做过。但是，现在的美国已经是发达经济体，从开放国家再走向封闭国家实在没有必要。特朗普的逻辑根本讲不通。”香港中文大学（深圳）公共政策学院院长、前海国际事务研究院院长郑永年对《环球时报》记者表示，特朗普崇拜19世纪和20世纪初美国的“高关税主义”和“以关税替代个税”的理念，但他没认识到，无论是世界形势还是美国的贸易结构都与1930年代大不同。而即使是在1930年代，人们也对“高关税主义”抱有强烈的质疑。

　　“关税越高，民众的消费成本就越高，美国企业在海外的生存空间就会被更大压缩。”外交学院教授李海东告诉《环球时报》记者，特朗普想通过增收关税、减所得税的方式来实现“国富民强”，但从美国国内政治来看，这很难实现，特朗普的关税政策带有很强的“赌博”的色彩。

　　“特朗普称，高关税或可让美国避免大萧条。但历史并非如此。”美联社在以此为题的报道中说，历史真相是，美国的高关税在1913年之后持续了很长时间。特朗普对大萧条起因以及胡佛时代美国政府应对措施的观点，与实际情况并不相符。

　　随着1929年华尔街股市的崩盘，《斯穆特-霍利关税法》被胡佛政府寄希望于救美国经济于水火，却使自身进一步深陷大萧条中。据BBC此前报道，美国1932年出口贸易额比前一年下降35%，在1930-32年期间，美国的货币供应量下降了26%。

　　“如果当时美国长期收取高关税，经济必然会出现更多问题，甚至等不到1929年，大萧条就会发生。”复旦大学美国研究中心副主任、教授宋国友对《环球时报》记者表示。李海东则认为，高关税带来了巨大不确定，会让经济活动失去活力甚至冻结。用高关税拯救经济，显然是一种悖论。

　　“特朗普的说法忽略了大萧条的复杂成因，并错误地将高关税套用到现代经济。当前，高关税可能带来短期保护效应，但更可能引发通胀、贸易战和衰退风险，与1930年代的教训相一致。”清华大学战略与安全研究中心特约专家余翔告诉《环球时报》记者。

　　艾肯格林和达特茅斯学院经济学教授道格拉斯·欧文在2009年的一份研究论文中称，《斯穆特-霍利关税法》是大萧条的产物，虽然其不是引发大萧条的导火线，但它直接使大萧条加剧。全球经济大萧条从1929年10月开始，延续几乎10年，被认为是史上最糟糕的经济时期之一。

　　“历史不会完全相同，但可能以相似的方式出现”

　　按照经济学家们的粗略计算，“对等关税”会使美国平均关税税率达到约22%，这将是1909年以来的最高水平，超过1930年的《斯姆特-霍利关税法》。在外国学者和媒体有关“对等关税”的分析文章中，“大萧条重演？”已经成为足够高频的短语，一度冲上美国社交媒体的热搜，“美国应以史为鉴”的呼声也日益高涨。

　　对此，《环球时报》记者采访了多位政治和经济专家，在他们看来，“是否重演大萧条”难以形成明确判断，但可以确定的是，关税策略必然会给美国带来极大冲击。

　　“如果‘对等关税’全面落地，引发美国经济陷入衰退的可能比较大。即使不是全面落地，它也将对美国经济造成显著负面影响，包括通货膨胀上升和经济衰退风险增加。”余翔认为，重演1930年代“大萧条”这样极端事件的可能性较低，这主要是因为现代经济结构、政策工具和全球环境提供了更多缓冲。

　　“一个‘好消息’是，美国的所谓‘对等关税’政策是把自己‘圈禁’起来，它不太可能引起全球普遍关税的整体效应。除了美国，大家都认识到，关税不是解决当前问题的有效手段，因此没有发生其他各方之间的关税战。”对外经济贸易大学国家安全与治理研究院研究员梁怀新对《环球时报》分析说。

　　他认为，高关税政策不仅不会实现美国不切实际的幻想，反而会进一步加速国际贸易体系的“弱美国化”“去美国化”，不仅全球南方国家会维护自身的合理权益，欧洲等美国的传统伙伴也势必进一步认识到当前国际局势的必然走向，美国政府最终会“搬起石头砸了自己的脚。

　　郑永年在近期的一篇分析文章中认为，由于美国的进口约占其消费的10%，依据计算，税率为25%的有效关税就可能会使其消费者物价上涨2.5%，到2025年年底，美国的通胀率预计将超过4%。另据BBC报道，国际货币基金组织前首席经济学家罗格夫近日预测，目前美国宣布的新关税政策对美国进口商品的影响“简直令人难以置信”，美国陷入经济衰退的可能性上升至50%。

　　“世界其他国家为什么要用美元？那是因为要与美国做生意。如果美国成了完全自给自足的国家，那其他国家还要美元干嘛呢？（对等关税的做法）显然是捡了芝麻、丢了西瓜。”郑永年说。

　　他告诉《环球时报》记者，在1930年代，世界经济的关联度并不高，而今天，各个经济体之间互相依赖，所以“对等关税”带来的恶果和冲击远比《斯穆特-霍利关税法》要更大。“历史不会完全相同，但可能以相似的方式出现。”

　　4月17日金融一线消息，华夏银行今日发布2024年度报告。数据显示，报告期末，集团不良贷款余额379.14亿元，同比下降1.53%；不良贷款率1.60%，比上年末下降0.07个百分点；拨备覆盖率161.89%，比上年末上升1.83个百分点。

　　来源：北京商报

　　自2025年开年以来，国际金价屡次刷新历史纪录，如今已处于3300美元/盎司上方。黄金牛市之下，理财公司加大布局黄金理财产品力度。中国理财网数据显示，截至4月17日，共有30只带有“黄金”字样的理财产品发行，其中有19只处于“待售”状态。

　　这类黄金理财多以债券资产打底，同时辅以一定比例的黄金投资，通过配置黄金ETF、挂钩上海黄金交易所Au9999等产品，增厚收益。

　　在分析人士看来，配置黄金是理财公司提升自身管理规模和强化投资组合表现的重要方式。不过，国际金价波动较大，短期内技术性回调风险也在增加，理财公司需要兼顾黄金理财产品的收益与风险，通过动态调整固收资产与黄金衍生品的比例平衡波动，或引入对冲工具降低极端行情下的损失。

　　加快布局黄金理财产品

　　国际金价涨势不断，继前一日首度突破3300美元大关后，4月17日，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货分别向3360美元、3370美元关口迈进，盘中分别最高涨至3357.92美元/盎司、3371.9美元/盎司，再度刷新历史高位，开年至今，涨幅均已超过26%。

　　国际金价屡创新高，促使黄金成为各大机构炙手可热的配置资产，理财公司也加快布局黄金理财步伐。中国理财网数据显示，截至4月17日，招银理财、光大理财、兴银理财、民生理财合计发行了30只带有“黄金”字样的理财产品，其中有19只处于“待售”状态。

　　从产品类型来看，现阶段黄金理财产品主要有两大类，一类为“固收+黄金”类理财产品，另一类是挂钩黄金标的的结构化理财产品。前者投资于固收资产的部分不少于80%，而黄金资产的比例不超过20%，一般仓位在10%左右；这类产品一般以债券资产打底，获取较为稳定的票息收益；此外，由于黄金资产的比例较少，因此黄金价格的波动对产品的整体收益影响有限。而后者除了配置固定收益类资产外，还投资于与黄金相关的衍生品，主要包括二元看涨敲出期权等结构，使得产品收益与黄金价格的走势更加相关。

　　以招银理财为例，该理财公司发行的黄金理财产品包括固收增强类的稳金系列产品，这类产品主要投资于债券等固定收益类资产，同时辅以一定比例的黄金投资，例如黄金ETF。与此同时，该理财公司也积极布局黄金结构性理财产品，以不低于80%资产投资于固定收益类资产，其预估固收资产收益投资于挂钩黄金的期权，例如上海黄金交易所Au9999等。

　　对于理财公司加快布局黄金理财产品的原因，中信证券首席经济学家明明表示，在当前国内低利率的宏观环境之下，理财公司获取稳健收益的难度正在加大。黄金作为长期表现稳健的资产，既能够确保组合在低波动环境下实现较高收益，又能吸引大量对黄金感兴趣的个人投资者。配置黄金是理财公司提升自身管理规模和强化投资组合表现的重要方式。

　　产品结构设计较为多元

　　在黄金结构性理财产品中，具有多种结构策略，目前主要以自动触发、二元结构类型居多。

　　自动触发即在理财产品运作期间设定的观察日内，挂钩标的的观察价格高于或等于触发价格时，理财产品就会提前终止，同时享有较高的业绩比较基准。例如，光大理财“阳光青睿跃乐享11期（黄金自动触发策略）固定收益类”理财产品就曾上海黄金交易所Au9999观察日收盘价格高于触发价格，宣布理财产品提前到期，业绩比较基准为年化4.5%—4.9%。

　　二元结构即理财产品底层资产中一部分资产将投资于挂钩黄金的二元期权，并在产品存续期内保持看涨状态。若挂钩标的期末价格高于或等于期初设定的价格，对应的业绩比较基准就会较高。以招银理财“招睿焦点联动稳进黄金二元看涨1号固收类理财计划”为例，该产品主要投资于固定收益类资产及挂钩上海黄金交易所Au9999的期末看涨二元期权，若挂钩标的期末价格高于或等于期初价格×101%，则业绩比较基准为年化3.5%—3.65%，反之，业绩比较基准为年化1.7%—1.85%。

　　Wind数据显示，截至4月17日，上海黄金交易所Au9999创历史新高，盘中最高涨至795.36元/克，截至当日收盘，价格回落至786元/克，日内涨幅0.56%。随着金价的上涨，多只黄金理财产品触及高收益。普益标准数据显示，截至4月17日，挂钩黄金的理财产品成立以来平均年化收益率为3.675%。

　　南财理财通特邀专家卜振兴表示，目前理财公司参与黄金投资主要是通过各类挂钩黄金的期权产品，这种结构的设计，一方面能够为客户投资创造可控的最低收益，另一方面也能获取金价上涨带来的收益。

　　结合风险偏好配置投资

　　2025年，国际金价延续去年的狂飙走势，年内相继突破3000美元、3100美元、3200美元、3300美元大关，屡次打破机构预测值。高盛发布的最新报告显示，将2025年黄金目标价从此前的3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，上调幅度高达12%。

　　展望后续国际金价走势，苏商银行特约研究员薛洪言认为，后续金价走势预计将呈现“短期震荡、长期支撑”的格局。短期来看，地缘政治风险缓和、美联储降息节奏变化或引发技术性回调，叠加金价创新高后部分获利盘可能离场，导致波动加剧。但长期支撑因素依然坚实：全球央行持续“去美元化”，2024年购金量维持千吨级别；国内资产荒背景下，黄金作为非信用资产的配置需求难以逆转；美元信用弱化与潜在滞胀风险进一步巩固黄金的避险地位。

　　招银理财表示，短期黄金涨幅较快，或有震荡回调、波动加大的可能。但从长期看，去美元化趋势和全球经济政治不确定性等中长期因素下，具有显著避险、替代储备货币属性的黄金依然有相对较高的配置价值。

　　整体来看，国际金价波动较大，短期内技术性回调风险也在增加，薛洪言认为，对于理财公司而言，布局黄金理财产品需在产品设计中兼顾收益与风险，例如通过动态调整固收资产与黄金衍生品的比例平衡波动，或引入对冲工具（如反向期权）降低极端行情下的损失。

　　而在产品选择上，投资者也需要结合风险偏好进行多元化配置。薛洪言表示，对于不同类型的投资者，选择黄金理财产品需结合自身风险承受能力和投资目标。风险厌恶型或稳健型投资者更适合“固收+黄金”类产品。此类产品将大部分资金配置于固定收益资产，黄金仅作为补充，既保证基础收益，又降低单一资产波动风险。而风险承受能力较强、追求更高收益的投资者可考虑挂钩黄金的结构化产品，这类产品在特定条件下可能实现超额收益，但需承担衍生品价格波动的潜在风险。此外，短期交易型投资者可关注黄金ETF的高流动性优势，便于快速进出市场；长期配置型投资者则可选择实物黄金，或长期持有黄金ETF。

　　美国4月份费城联邦储备银行制造业指数降至-26.4预估为2.2。

　　28名经济学家的预估区间为-10.5至11.4。

　　费城联邦储备银行公布，前月整体企业活动状况指数为12.5。

　　支付价格指数4月份增至51，前月为48.3。

　　新订单指数降至-34.2，前月为8.7。

　　雇员数量指数降至0.2，前月为19.7。

　　出货指数降至-9.1，前月为2。

　　交付时间指数降至-2.6，前月为4.1。

　　库存指数增至-0.9，前月为-5.7。

　　来源：贾跃亭

　　现在，已经是洛杉矶时间凌晨两点了。

　　今天，由于股价的波动，很多投资人对我们的误解、不满、甚至指责，我都听见了。我们再次被恶意做空者盯上了。此刻的心情，既委屈，又愤怒。

　　委屈的是，我们为梦想拼尽全力，却常常遭遇不公。愤怒的是，我们的坚持、我们的真实价值遭恶意做空者质疑和扭曲，损害了股民利益，也给公司发展带来了极大的障碍。

　　我们认为，这次恶意做空，并非由于公司基本面的问题，而是非法空头在借着“关税乱局”、股市下跌等外部不利因素散布恐慌、恶意操纵，以此不当获益。

　　所以今天，我必须申明：

　　FF坚决不合股，坚定保住上市地位，因为我们始终相信，FF的真实价值远未被市场发现。

　　去年，是大家的坚定支持，拯救了FF，我们才打赢了梦想保卫战。接下来，我们会更坚定地与你们一直站在一起，为你们的利益而战。我们将通过“新五大举措”，全面打响恶意做空阻击战，打赢梦想实现战。我有充分的信心不需要合股就可以股价合规，进而加速FF价值回归，极大缩小资本价值和真实价值的差距，努力创造更大奇迹。

　　你们是我们最宝贵的财富，你们的信任，我们绝不辜负。

　　FF与FX基本面与去年相比已有质的改变，但股价近期完全背离真实价值；

　　为什么说这次的波动，是恶意做空造成的呢？

　　首先，FF与FX基本面和去年相比已发生质的飞跃。 FX战略在极短时间内实现了重大突破，团队正在全力冲刺，进入年底首车下线的倒计时阶段。与此同时，第二款与第三款车型的项目也在快速推进中，整体研发和量产节奏显著加快。

　　其次，资本基本面也有了质的改变。

　　去年5月，FFAI实现股价暴涨100多倍，单日交易量最高达到31亿美元，创造了资本市场神话。美国本土股东数量增长数十倍，媒体把FF称为唯一打通中美散户的Meme股之王；

　　这些改变其实都得益于我去年五月初宣布的“梦想保卫战“六大关键举措。除了FF组织治理上的深度变革尚未完成，IP商业化尚在筹备当中之外，融资、桥梁战略、对外沟通和击破恶意空头、实现合规，四大举措的实现已经让FX实现取得重大突破，FF彻底脱胎换骨。

　　我们注意到在美股整体下跌期间，有人开始散布各种谣言，制造恐慌。比如：