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茂名市(高州市、茂南区、化州市、信宜市、电白区)

吕梁市(汾阳市、交城县、孝义市、中阳县、离石区、柳林县、兴县、石楼县、文水县、岚县、临县、交口县、方山县)

晋中市(灵石县、平遥县、昔阳县、介休市、和顺县、寿阳县、太谷区、左权县、榆社县、榆次区、祁县)

淄博市(桓台县、淄川区、临淄区、高青县、周村区、张店区、博山区、沂源县)  淮南市(潘集区、田家庵区、凤台县、寿县、谢家集区、大通区、八公山区)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

潍坊市(潍城区、安丘市、临朐县、高密市、寒亭区、青州市、奎文区、坊子区、昌邑市、寿光市、昌乐县、诸城市)

新乡市(凤泉区、获嘉县、卫滨区、延津县、红旗区、辉县市、牧野区、长垣市、新乡县、原阳县、封丘县、卫辉市)

包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、土默特右旗、东河区、青山区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)  娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区、新化县)

泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、肥城市、泰山区、新泰市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、和硕县、和静县、若羌县、且末县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

德阳市(广汉市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市、绵竹市)

东莞市

西宁市(城东区、城北区、湟源县、城西区、城中区、大通回族土族自治县、湟中区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、龙沙区、泰来县、克东县、克山县、依安县、铁锋区、龙江县、昂昂溪区、建华区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、甘南县、富裕县、拜泉县)

肇庆市(怀集县、高要区、四会市、端州区、广宁县、封开县、德庆县、鼎湖区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、安图县、延吉市、和龙市、珲春市、汪清县、敦化市)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

合肥市(肥东县、庐江县、蜀山区、瑶海区、庐阳区、包河区、长丰县、巢湖市、肥西县)

重庆市(渝北区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、巫山县、万州区、垫江县、北碚区、沙坪坝区、铜梁区、合川区、永川区、巫溪县、江北区、忠县、璧山区、石柱土家族自治县、南岸区、綦江区、巴南区、荣昌区、武隆区、大渡口区、黔江区、江津区、云阳县、奉节县、丰都县、秀山土家族苗族自治县、长寿区、开州区、渝中区、城口县、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、大足区、南川区、潼南区)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

拉萨市(林周县、尼木县、城关区、当雄县、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县)

长沙市(开福区、岳麓区、望城区、雨花区、浏阳市、宁乡市、长沙县、天心区、芙蓉区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

滁州市(凤阳县、南谯区、琅琊区、全椒县、天长市、明光市、来安县、定远县)

宣城市(绩溪县、宣州区、宁国市、郎溪县、广德市、旌德县、泾县)

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吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

甘孜藏族自治州(白玉县、理塘县、道孚县、稻城县、泸定县、九龙县、巴塘县、甘孜县、得荣县、丹巴县、新龙县、炉霍县、康定市、雅江县、石渠县、德格县、乡城县、色达县)

南昌市(进贤县、安义县、东湖区、青山湖区、青云谱区、新建区、西湖区、南昌县、红谷滩区)  庆阳市(庆城县、合水县、环县、正宁县、镇原县、宁县、西峰区、华池县)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、顺德区、南海区)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)邢台市(临城县、宁晋县、南宫市、襄都区、平乡县、广宗县、隆尧县、信都区、南和区、清河县、威县、沙河市、新河县、临西县、内丘县、巨鹿县、任泽区、柏乡县)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县、新市区、头屯河区)  锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗)

太原市(万柏林区、杏花岭区、古交市、尖草坪区、迎泽区、清徐县、晋源区、阳曲县、娄烦县、小店区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、黄平县、榕江县、三穗县、剑河县、天柱县、台江县、施秉县、雷山县、从江县、麻江县、岑巩县、黎平县、锦屏县、凯里市、丹寨县)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县、原州区)河源市(龙川县、连平县、源城区、和平县、东源县、紫金县)

咸宁市(崇阳县、通山县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

眉山市(洪雅县、丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区)

宿州市(泗县、砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

盐城市(射阳县、亭湖区、阜宁县、东台市、响水县、滨海县、大丰区、建湖县、盐都区)

张家口市(怀来县、尚义县、宣化区、桥西区、阳原县、沽源县、蔚县、怀安县、张北县、下花园区、桥东区、涿鹿县、崇礼区、赤城县、康保县、万全区)

遵义市(凤冈县、绥阳县、播州区、仁怀市、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、红花岗区、习水县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、余庆县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

忻州市(繁峙县、定襄县、原平市、河曲县、宁武县、静乐县、保德县、五台县、偏关县、忻府区、五寨县、神池县、岢岚县、代县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、达日县、班玛县、玛多县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、元阳县、泸西县、红河县、绿春县、建水县、开远市)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、河口区、东营区)

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　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。