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包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、九原区、青山区、昆都仑区、东河区、土默特右旗)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)  漯河市(临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县、召陵区)

淄博市(淄川区、博山区、沂源县、桓台县、张店区、高青县、周村区、临淄区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

营口市(西市区、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)  丽水市(云和县、莲都区、松阳县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、青田县、缙云县、遂昌县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

崇左市(江州区、宁明县、大新县、凭祥市、天等县、龙州县、扶绥县)

朝阳市(朝阳县、北票市、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区)

广安市(前锋区、岳池县、广安区、华蓥市、邻水县、武胜县)

塔城地区(额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、裕民县、塔城市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

天津市(宁河区、河东区、东丽区、武清区、河北区、河西区、静海区、南开区、滨海新区、宝坻区、和平区、西青区、北辰区、红桥区、津南区、蓟州区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、新市区、米东区、天山区、达坂城区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

泉州市(惠安县、晋江市、泉港区、永春县、安溪县、金门县、南安市、洛江区、鲤城区、德化县、丰泽区、石狮市)

台州市(路桥区、临海市、仙居县、玉环市、三门县、椒江区、天台县、温岭市、黄岩区)

怀化市(麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、中方县、沅陵县、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县)

宁夏回族自治区

临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、永靖县、广河县、临夏县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、淇县、浚县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、卢氏县、义马市、陕州区、渑池县)

广州市(白云区、从化区、花都区、番禺区、天河区、海珠区、越秀区、黄埔区、荔湾区、增城区、南沙区)

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滁州市(琅琊区、明光市、全椒县、凤阳县、来安县、定远县、南谯区、天长市)

泰安市(泰山区、宁阳县、肥城市、岱岳区、新泰市、东平县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、册亨县、兴仁市、望谟县、普安县、晴隆县、安龙县)

上饶市(万年县、玉山县、广丰区、信州区、弋阳县、横峰县、鄱阳县、婺源县、广信区、铅山县、德兴市、余干县)  酒泉市(金塔县、玉门市、敦煌市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、兴城市、龙港区、建昌县、南票区)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

南平市(建瓯市、延平区、政和县、建阳区、浦城县、邵武市、光泽县、武夷山市、松溪县、顺昌县)宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、泗县、砀山县)

泸州市(泸县、叙永县、古蔺县、纳溪区、合江县、龙马潭区、江阳区)  保定市(涿州市、博野县、清苑区、涞水县、竞秀区、曲阳县、徐水区、阜平县、莲池区、易县、高阳县、定州市、蠡县、安国市、唐县、雄县、满城区、望都县、定兴县、涞源县、容城县、顺平县、安新县、高碑店市)

福州市(连江县、平潭县、闽清县、台江区、闽侯县、鼓楼区、罗源县、永泰县、长乐区、晋安区、仓山区、马尾区、福清市)

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济源市

安康市(镇坪县、平利县、石泉县、汉滨区、汉阴县、白河县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、宁陕县)

淮安市(盱眙县、涟水县、淮阴区、金湖县、洪泽区、清江浦区、淮安区)

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五指山市(保亭黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、屯昌县、文昌市、澄迈县、东方市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、临高县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县)

广元市(利州区、旺苍县、剑阁县、苍溪县、朝天区、青川县、昭化区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、壤塘县、小金县、九寨沟县、黑水县、若尔盖县、茂县、汶川县、红原县、金川县、理县、阿坝县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

庆阳市(环县、庆城县、合水县、镇原县、宁县、华池县、西峰区、正宁县)

甘孜藏族自治州(九龙县、新龙县、丹巴县、色达县、巴塘县、乡城县、泸定县、德格县、白玉县、雅江县、理塘县、稻城县、道孚县、甘孜县、炉霍县、得荣县、康定市、石渠县)

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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。