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常德市(津市市、安乡县、汉寿县、临澧县、武陵区、鼎城区、澧县、石门县、桃源县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、富拉尔基区、富裕县、克东县、甘南县、拜泉县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、建华区、龙江县、依安县、泰来县、讷河市、铁锋区、克山县、碾子山区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、花垣县、古丈县、保靖县、泸溪县、永顺县、龙山县)

延安市(子长市、延川县、安塞区、黄陵县、延长县、吴起县、宝塔区、洛川县、宜川县、富县、志丹县、黄龙县、甘泉县)  周口市(太康县、鹿邑县、项城市、郸城县、西华县、沈丘县、淮阳区、扶沟县、川汇区、商水县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区)

台州市(三门县、临海市、玉环市、天台县、椒江区、路桥区、温岭市、仙居县、黄岩区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

金昌市(金川区、永昌县)  营口市(大石桥市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市)

南充市(顺庆区、营山县、蓬安县、西充县、阆中市、嘉陵区、高坪区、南部县、仪陇县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

眉山市(彭山区、洪雅县、青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县)

绥化市(青冈县、兰西县、庆安县、望奎县、海伦市、北林区、安达市、肇东市、明水县、绥棱县)

本溪市(溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、平山区)

安阳市(文峰区、汤阴县、北关区、殷都区、滑县、内黄县、林州市、安阳县、龙安区)

宜宾市(珙县、高县、叙州区、屏山县、南溪区、筠连县、翠屏区、兴文县、江安县、长宁县)

宣城市(宁国市、旌德县、宣州区、广德市、绩溪县、郎溪县、泾县)

崇左市(宁明县、江州区、扶绥县、大新县、龙州县、凭祥市、天等县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

临沂市(沂水县、蒙阴县、郯城县、平邑县、临沭县、莒南县、沂南县、兰山区、兰陵县、罗庄区、河东区、费县)

呼和浩特市(托克托县、清水河县、和林格尔县、回民区、土默特左旗、赛罕区、玉泉区、新城区、武川县)

淮南市(潘集区、凤台县、谢家集区、大通区、田家庵区、八公山区、寿县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

天水市(张家川回族自治县、武山县、秦州区、秦安县、清水县、麦积区、甘谷县)

上海市(徐汇区、静安区、宝山区、浦东新区、金山区、普陀区、松江区、青浦区、杨浦区、嘉定区、崇明区、闵行区、虹口区、黄浦区、长宁区、奉贤区)

哈尔滨市(香坊区、巴彦县、依兰县、道里区、双城区、木兰县、南岗区、平房区、五常市、宾县、呼兰区、通河县、延寿县、阿城区、方正县、尚志市、松北区、道外区)

南昌市(青山湖区、红谷滩区、新建区、南昌县、东湖区、安义县、青云谱区、进贤县、西湖区)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

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金华市(磐安县、东阳市、永康市、婺城区、兰溪市、浦江县、义乌市、金东区、武义县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

北京市(门头沟区、西城区、朝阳区、房山区、平谷区、丰台区、延庆区、顺义区、海淀区、通州区、昌平区、怀柔区、石景山区、大兴区、东城区、密云区)  大庆市(林甸县、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、大同区、让胡路区、萨尔图区、龙凤区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

大理白族自治州(祥云县、宾川县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、大理市、云龙县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、洱源县)

庆阳市(西峰区、镇原县、庆城县、正宁县、宁县、环县、合水县、华池县)遵义市(湄潭县、桐梓县、绥阳县、汇川区、播州区、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市、余庆县、红花岗区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县)

东莞市  普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

沈阳市(沈河区、沈北新区、和平区、新民市、浑南区、法库县、辽中区、康平县、皇姑区、大东区、铁西区、苏家屯区、于洪区)

福州市(仓山区、连江县、台江区、永泰县、罗源县、福清市、鼓楼区、闽侯县、闽清县、马尾区、晋安区、长乐区、平潭县)

广西壮族自治区锦州市(古塔区、凌海市、义县、太和区、黑山县、北镇市、凌河区)

五指山市(定安县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、临高县、万宁市、东方市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、文昌市)

包头市(固阳县、昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

乌兰察布市(兴和县、商都县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、凉城县、卓资县、察哈尔右翼中旗、化德县、集宁区)

滁州市(凤阳县、南谯区、天长市、明光市、全椒县、琅琊区、来安县、定远县)

菏泽市(鄄城县、单县、巨野县、郓城县、东明县、曹县、定陶区、牡丹区、成武县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、陇川县、梁河县、瑞丽市)

蚌埠市(禹会区、淮上区、蚌山区、固镇县、龙子湖区、五河县、怀远县)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、乌什县、温宿县、阿克苏市、库车市)

徐州市(铜山区、睢宁县、丰县、云龙区、邳州市、沛县、新沂市、泉山区、鼓楼区、贾汪区)

荆门市(沙洋县、东宝区、京山市、掇刀区、钟祥市)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、云城区、郁南县)

梅州市(梅江区、平远县、兴宁市、梅县区、丰顺县、大埔县、蕉岭县、五华县)

昭通市(大关县、水富市、盐津县、镇雄县、昭阳区、巧家县、永善县、威信县、彝良县、鲁甸县、绥江县)

开封市(通许县、禹王台区、鼓楼区、祥符区、尉氏县、龙亭区、杞县、兰考县、顺河回族区)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。