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恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、咸丰县、建始县、巴东县、来凤县、恩施市、鹤峰县)

濮阳市(台前县、清丰县、濮阳县、华龙区、范县、南乐县)

邵阳市(隆回县、北塔区、双清区、新宁县、新邵县、邵东市、绥宁县、城步苗族自治县、武冈市、大祥区、洞口县、邵阳县)

德阳市(广汉市、中江县、什邡市、罗江区、旌阳区、绵竹市)  海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

自贡市(富顺县、沿滩区、自流井区、荣县、贡井区、大安区)

五指山市(昌江黎族自治县、定安县、陵水黎族自治县、临高县、屯昌县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、东方市、白沙黎族自治县)

东营市(垦利区、东营区、河口区、广饶县、利津县)

包头市(东河区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区、白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、昆都仑区)  梅州市(兴宁市、丰顺县、平远县、蕉岭县、梅县区、五华县、大埔县、梅江区)

四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)

朔州市(平鲁区、山阴县、朔城区、应县、怀仁市、右玉县)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、纳雍县、织金县、黔西市、金沙县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

大庆市(林甸县、大同区、龙凤区、肇州县、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区)

重庆市(忠县、城口县、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、云阳县、万州区、黔江区、垫江县、大足区、石柱土家族自治县、渝中区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、梁平区、璧山区、开州区、长寿区、合川区、永川区、九龙坡区、江津区、涪陵区、巫溪县、南川区、荣昌区、潼南区、丰都县、巴南区、大渡口区、江北区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、武隆区、沙坪坝区、巫山县、奉节县、綦江区)

宜宾市(高县、南溪区、珙县、长宁县、叙州区、屏山县、江安县、兴文县、翠屏区、筠连县)

梧州市(龙圩区、苍梧县、蒙山县、万秀区、岑溪市、藤县、长洲区)

忻州市(五寨县、神池县、代县、定襄县、保德县、偏关县、原平市、岢岚县、河曲县、宁武县、繁峙县、静乐县、忻府区、五台县)

合肥市(瑶海区、庐阳区、肥东县、肥西县、长丰县、包河区、巢湖市、蜀山区、庐江县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

佳木斯市(同江市、汤原县、东风区、富锦市、桦南县、向阳区、抚远市、桦川县、前进区、郊区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

柳州市(鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、融安县、柳南区、融水苗族自治县、柳城县、柳江区、城中区、鹿寨县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、曲麻莱县)

佛山市(南海区、禅城区、高明区、顺德区、三水区)

咸阳市(淳化县、兴平市、彬州市、渭城区、秦都区、乾县、杨陵区、旬邑县、永寿县、长武县、礼泉县、武功县、三原县、泾阳县)

宁夏回族自治区

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、安图县、和龙市、龙井市、珲春市、图们市、延吉市)

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西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

南通市(启东市、海安市、如东县、通州区、如皋市、崇川区、海门区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

郴州市(嘉禾县、汝城县、临武县、永兴县、资兴市、宜章县、苏仙区、安仁县、北湖区、桂阳县、桂东县)  百色市(德保县、凌云县、乐业县、平果市、田林县、隆林各族自治县、田阳区、西林县、右江区、田东县、靖西市、那坡县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、理塘县、稻城县、德格县、康定市、泸定县、巴塘县、乡城县、道孚县、炉霍县、新龙县、石渠县、雅江县、得荣县、九龙县、白玉县、色达县、甘孜县)

黑河市(孙吴县、北安市、逊克县、爱辉区、嫩江市、五大连池市)

韶关市(始兴县、南雄市、仁化县、翁源县、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、新丰县、曲江区、乐昌市)石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

烟台市(蓬莱区、莱阳市、莱州市、龙口市、招远市、莱山区、福山区、芝罘区、海阳市、牟平区、栖霞市)  黄山市(黟县、休宁县、徽州区、歙县、黄山区、屯溪区、祁门县)

深圳市(龙华区、罗湖区、龙岗区、坪山区、福田区、盐田区、南山区、宝安区、光明区)

苏州市(太仓市、姑苏区、相城区、张家港市、吴中区、吴江区、常熟市、昆山市、虎丘区)

南宁市(兴宁区、马山县、西乡塘区、宾阳县、江南区、青秀区、横州市、良庆区、邕宁区、武鸣区、隆安县、上林县)清远市(阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、英德市、清城区)

达州市(开江县、大竹县、通川区、宣汉县、达川区、渠县、万源市)

镇江市(京口区、句容市、丹徒区、润州区、丹阳市、扬中市)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、绥中县、南票区、龙港区、连山区)

安庆市(桐城市、岳西县、大观区、宜秀区、宿松县、潜山市、怀宁县、太湖县、望江县、迎江区)

焦作市(解放区、孟州市、沁阳市、山阳区、修武县、武陟县、马村区、中站区、博爱县、温县)

大连市(长海县、中山区、西岗区、甘井子区、庄河市、瓦房店市、普兰店区、沙河口区、金州区、旅顺口区)

唐山市(迁西县、遵化市、乐亭县、路北区、玉田县、路南区、丰润区、滦南县、曹妃甸区、迁安市、开平区、丰南区、滦州市、古冶区)

太原市(古交市、迎泽区、尖草坪区、万柏林区、清徐县、杏花岭区、小店区、阳曲县、晋源区、娄烦县)

酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

和田地区(民丰县、和田县、和田市、皮山县、策勒县、洛浦县、墨玉县、于田县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、麻栗坡县、丘北县、砚山县、西畴县、马关县、广南县)

天水市(武山县、秦安县、麦积区、秦州区、清水县、甘谷县、张家川回族自治县)

蚌埠市(五河县、禹会区、怀远县、固镇县、蚌山区、淮上区、龙子湖区)

德州市(宁津县、临邑县、平原县、乐陵市、陵城区、德城区、庆云县、齐河县、禹城市、夏津县、武城县)

商洛市(镇安县、洛南县、商南县、丹凤县、柞水县、山阳县、商州区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。