水产品价格-享受多元化的娱乐世界！

400电话：123456（点击咨询）

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！各区点热线观看免费《今日发布》

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！电话

7天观看免费人工电话为您、水产品价格-享受多元化的娱乐世界！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！电话区域：

吉林市(丰满区、昌邑区、舒兰市、永吉县、磐石市、桦甸市、船营区、龙潭区、蛟河市)

宁德市(寿宁县、柘荣县、霞浦县、蕉城区、古田县、周宁县、屏南县、福安市、福鼎市)

深圳市(光明区、福田区、南山区、龙华区、坪山区、罗湖区、盐田区、宝安区、龙岗区)

齐齐哈尔市(泰来县、龙江县、克山县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、昂昂溪区、富裕县、富拉尔基区、甘南县、铁锋区、龙沙区、建华区、克东县、碾子山区、依安县、拜泉县)  太原市(小店区、古交市、万柏林区、娄烦县、尖草坪区、迎泽区、杏花岭区、晋源区、清徐县、阳曲县)

温州市(文成县、瑞安市、龙湾区、龙港市、泰顺县、瓯海区、苍南县、平阳县、鹿城区、洞头区、乐清市、永嘉县)

韶关市(仁化县、曲江区、南雄市、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、新丰县、武江区、翁源县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

牡丹江市(东安区、西安区、海林市、林口县、东宁市、绥芬河市、爱民区、宁安市、穆棱市、阳明区)  海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

洛阳市(涧西区、新安县、老城区、孟津区、宜阳县、西工区、伊川县、瀍河回族区、嵩县、洛宁县、栾川县、洛龙区、偃师区、汝阳县)

昆明市(安宁市、禄劝彝族苗族自治县、东川区、晋宁区、富民县、宜良县、石林彝族自治县、五华区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、盘龙区、西山区、嵩明县)

广州市(荔湾区、天河区、海珠区、从化区、白云区、黄埔区、花都区、越秀区、南沙区、增城区、番禺区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

安庆市(宜秀区、大观区、宿松县、桐城市、望江县、迎江区、太湖县、潜山市、岳西县、怀宁县)

包头市(九原区、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区、固阳县、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

西藏自治区

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

黄石市(铁山区、西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区、大冶市)

南平市(浦城县、延平区、邵武市、光泽县、武夷山市、政和县、建阳区、松溪县、建瓯市、顺昌县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、同德县、共和县)

邯郸市(广平县、成安县、肥乡区、馆陶县、涉县、曲周县、魏县、临漳县、邯山区、武安市、邱县、丛台区、大名县、峰峰矿区、复兴区、永年区、鸡泽县、磁县)

漳州市(诏安县、南靖县、云霄县、芗城区、龙文区、长泰区、漳浦县、龙海区、平和县、华安县、东山县)

楚雄彝族自治州(双柏县、楚雄市、永仁县、牟定县、武定县、禄丰市、元谋县、南华县、姚安县、大姚县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

怀化市(芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、鹤城区、沅陵县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、中方县、辰溪县、新晃侗族自治县、洪江市)

香港特别行政区

吉安市(安福县、永新县、万安县、峡江县、泰和县、青原区、遂川县、吉州区、新干县、永丰县、吉安县、吉水县、井冈山市)

泉州市(泉港区、丰泽区、鲤城区、德化县、惠安县、晋江市、金门县、安溪县、洛江区、石狮市、南安市、永春县)

400电话：123456（点击咨询）

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！电话

7天观看免费人工电话为您、水产品价格-享受多元化的娱乐世界！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！中心2025已更新(今日/推荐)

水产品价格-享受多元化的娱乐世界！电话区域：

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、山海关区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、北戴河区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

泸州市(叙永县、江阳区、纳溪区、古蔺县、泸县、龙马潭区、合江县)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、广河县、和政县)  大同市(左云县、云州区、云冈区、新荣区、平城区、灵丘县、广灵县、天镇县、阳高县、浑源县)

莆田市(荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县、涵江区)

甘孜藏族自治州(德格县、得荣县、新龙县、丹巴县、色达县、雅江县、巴塘县、康定市、道孚县、泸定县、甘孜县、石渠县、炉霍县、乡城县、白玉县、稻城县、九龙县、理塘县)

榆林市(府谷县、米脂县、靖边县、绥德县、横山区、佳县、清涧县、神木市、子洲县、定边县、吴堡县、榆阳区)白山市(靖宇县、抚松县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区)

湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区、德清县)  潍坊市(安丘市、昌邑市、坊子区、寿光市、诸城市、青州市、奎文区、潍城区、临朐县、昌乐县、高密市、寒亭区)

六安市(裕安区、金安区、金寨县、舒城县、霍邱县、叶集区、霍山县)

上饶市(玉山县、广信区、铅山县、婺源县、弋阳县、德兴市、余干县、鄱阳县、横峰县、信州区、万年县、广丰区)

丹东市(凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区)汕头市(龙湖区、潮南区、潮阳区、澄海区、濠江区、金平区、南澳县)

长治市(武乡县、沁县、壶关县、屯留区、沁源县、平顺县、长子县、潞城区、黎城县、上党区、潞州区、襄垣县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、电白区、信宜市)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、囊谦县、治多县、称多县、杂多县)

晋中市(榆次区、祁县、平遥县、和顺县、介休市、榆社县、昔阳县、太谷区、左权县、寿阳县、灵石县)

忻州市(岢岚县、原平市、宁武县、偏关县、五寨县、代县、五台县、神池县、忻府区、河曲县、定襄县、静乐县、繁峙县、保德县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、和龙市、图们市、珲春市、龙井市、汪清县、延吉市)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

拉萨市(曲水县、林周县、堆龙德庆区、城关区、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、当雄县)

天津市(北辰区、和平区、西青区、津南区、滨海新区、宁河区、河北区、河东区、红桥区、蓟州区、宝坻区、东丽区、河西区、静海区、武清区、南开区)

福州市(仓山区、晋安区、闽侯县、长乐区、福清市、鼓楼区、平潭县、马尾区、闽清县、永泰县、罗源县、台江区、连江县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、荔波县、福泉市、龙里县、瓮安县、惠水县、都匀市、三都水族自治县、平塘县、独山县、贵定县)

益阳市(赫山区、安化县、资阳区、南县、桃江县、沅江市)

邢台市(南和区、新河县、平乡县、清河县、宁晋县、隆尧县、襄都区、沙河市、柏乡县、威县、任泽区、巨鹿县、临西县、信都区、内丘县、南宫市、广宗县、临城县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。