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昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县)

遂宁市(安居区、射洪市、大英县、船山区、蓬溪县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)  泉州市(德化县、石狮市、洛江区、晋江市、惠安县、南安市、永春县、鲤城区、金门县、泉港区、安溪县、丰泽区)

海东市(平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、若羌县、和硕县、轮台县、博湖县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县)那曲市(聂荣县、安多县、索县、比如县、色尼区、尼玛县、申扎县、双湖县、嘉黎县、巴青县、班戈县)

乐山市(犍为县、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区、金口河区、市中区、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、夹江县、五通桥区)  中山市

临沧市(永德县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、镇康县)

商洛市(山阳县、洛南县、柞水县、商州区、镇安县、丹凤县、商南县)

阜阳市(阜南县、颍上县、颍泉区、颍东区、界首市、临泉县、颍州区、太和县)

镇江市(丹阳市、扬中市、润州区、句容市、丹徒区、京口区)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、淇县、山城区)

大同市(新荣区、平城区、云州区、广灵县、阳高县、灵丘县、浑源县、天镇县、左云县、云冈区)

淄博市(淄川区、沂源县、临淄区、桓台县、博山区、张店区、周村区、高青县)

南阳市(淅川县、卧龙区、邓州市、西峡县、方城县、社旗县、新野县、南召县、桐柏县、唐河县、宛城区、内乡县、镇平县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

福州市(台江区、罗源县、永泰县、长乐区、仓山区、闽清县、鼓楼区、平潭县、马尾区、晋安区、闽侯县、连江县、福清市)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、老边区)

上饶市(万年县、信州区、广丰区、鄱阳县、德兴市、婺源县、铅山县、余干县、玉山县、横峰县、弋阳县、广信区)

宜昌市(点军区、猇亭区、远安县、枝江市、伍家岗区、五峰土家族自治县、兴山县、长阳土家族自治县、当阳市、秭归县、夷陵区、宜都市、西陵区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、称多县)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市、市中区、峄城区)

五指山市(屯昌县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、东方市、澄迈县、白沙黎族自治县、临高县、琼海市、定安县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县)

沈阳市(沈河区、铁西区、大东区、辽中区、康平县、于洪区、沈北新区、和平区、法库县、浑南区、皇姑区、苏家屯区、新民市)

眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、青神县、彭山区、仁寿县)

重庆市(璧山区、永川区、南川区、江北区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、潼南区、江津区、奉节县、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、渝北区、沙坪坝区、南岸区、武隆区、忠县、荣昌区、梁平区、云阳县、大渡口区、涪陵区、巫溪县、九龙坡区、綦江区、丰都县、万州区、开州区、铜梁区、石柱土家族自治县、垫江县、渝中区、长寿区、巴南区、大足区、巫山县、合川区、北碚区)

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焦作市(沁阳市、武陟县、孟州市、解放区、马村区、温县、修武县、博爱县、山阳区、中站区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、新源县、尼勒克县、霍城县、昭苏县)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、新兴县、云城区)  岳阳市(临湘市、华容县、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、云溪区、汨罗市、君山区、平江县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、河口瑶族自治县、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县、石屏县、泸西县、个旧市、红河县、绿春县、元阳县)

合肥市(长丰县、包河区、瑶海区、庐江县、蜀山区、肥西县、庐阳区、肥东县、巢湖市)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、平塘县、长顺县、瓮安县、三都水族自治县、荔波县、罗甸县、龙里县、都匀市、独山县、贵定县、福泉市)柳州市(柳北区、融安县、柳南区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、城中区、柳江区、鱼峰区、柳城县、鹿寨县)

河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、金城江区、环江毛南族自治县、南丹县)  日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)阿克苏地区(沙雅县、乌什县、新和县、柯坪县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、库车市)

孝感市(汉川市、应城市、安陆市、云梦县、大悟县、孝南区、孝昌县)

沧州市(盐山县、孟村回族自治县、青县、沧县、运河区、黄骅市、南皮县、河间市、任丘市、献县、吴桥县、肃宁县、泊头市、海兴县、新华区、东光县)

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韶关市(翁源县、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、浈江区、曲江区、南雄市、仁化县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)

金华市(永康市、武义县、金东区、浦江县、婺城区、义乌市、兰溪市、东阳市、磐安县)

新疆维吾尔自治区

凉山彝族自治州(美姑县、甘洛县、盐源县、昭觉县、雷波县、宁南县、越西县、冕宁县、西昌市、喜德县、会理市、会东县、布拖县、木里藏族自治县、德昌县、金阳县、普格县)

河源市(和平县、龙川县、源城区、紫金县、东源县、连平县)

来宾市(忻城县、兴宾区、合山市、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县)

承德市(承德县、宽城满族自治县、双桥区、双滦区、兴隆县、鹰手营子矿区、隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、滦平县)

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香港特别行政区

临汾市(大宁县、吉县、隰县、襄汾县、尧都区、安泽县、永和县、曲沃县、侯马市、蒲县、霍州市、汾西县、翼城县、浮山县、乡宁县、洪洞县、古县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、东胜区、伊金霍洛旗)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）