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北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

锡林郭勒盟(镶黄旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特右旗、正蓝旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、多伦县)

三沙市(西沙区、南沙区)  庆阳市(华池县、镇原县、西峰区、宁县、庆城县、环县、正宁县、合水县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、开远市、石屏县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、红河县、泸西县、绿春县、建水县、个旧市)

酒泉市(金塔县、肃州区、敦煌市、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)  博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

台州市(椒江区、黄岩区、天台县、仙居县、温岭市、三门县、临海市、玉环市、路桥区)

崇左市(扶绥县、天等县、江州区、宁明县、凭祥市、龙州县、大新县)

宜春市(铜鼓县、奉新县、宜丰县、高安市、万载县、樟树市、上高县、靖安县、丰城市、袁州区)

泉州市(鲤城区、洛江区、泉港区、南安市、德化县、金门县、丰泽区、石狮市、安溪县、永春县、晋江市、惠安县)

无锡市(宜兴市、锡山区、滨湖区、惠山区、新吴区、梁溪区、江阴市)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区)

汉中市(留坝县、汉台区、南郑区、宁强县、勉县、城固县、佛坪县、略阳县、西乡县、洋县、镇巴县)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、德清县、南浔区)

长治市(屯留区、潞城区、襄垣县、上党区、平顺县、壶关县、潞州区、沁源县、黎城县、长子县、武乡县、沁县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区)

固原市(隆德县、原州区、彭阳县、西吉县、泾源县)

濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、清丰县、范县、濮阳县)

新疆维吾尔自治区

宝鸡市(太白县、眉县、金台区、麟游县、渭滨区、岐山县、扶风县、陈仓区、凤县、陇县、凤翔区、千阳县)

烟台市(海阳市、牟平区、莱山区、龙口市、莱州市、栖霞市、芝罘区、招远市、莱阳市、蓬莱区、福山区)

哈尔滨市(尚志市、松北区、双城区、五常市、道外区、南岗区、依兰县、木兰县、延寿县、阿城区、平房区、道里区、呼兰区、通河县、方正县、香坊区、巴彦县、宾县)

沧州市(运河区、孟村回族自治县、新华区、吴桥县、青县、泊头市、河间市、献县、沧县、海兴县、肃宁县、南皮县、任丘市、盐山县、黄骅市、东光县)

荆州市(沙市区、石首市、洪湖市、江陵县、松滋市、公安县、监利市、荆州区)

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雅安市(芦山县、宝兴县、荥经县、天全县、石棉县、名山区、汉源县、雨城区)

乐山市(市中区、金口河区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沐川县、夹江县、井研县、五通桥区、犍为县、沙湾区、峨眉山市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

西安市(高陵区、灞桥区、碑林区、雁塔区、莲湖区、新城区、鄠邑区、阎良区、周至县、蓝田县、临潼区、长安区、未央区)  赣州市(石城县、安远县、南康区、信丰县、大余县、于都县、会昌县、赣县区、龙南市、寻乌县、上犹县、瑞金市、宁都县、崇义县、全南县、兴国县、定南县、章贡区)

宁德市(周宁县、福安市、柘荣县、福鼎市、古田县、寿宁县、屏南县、霞浦县、蕉城区)

德州市(德城区、陵城区、乐陵市、平原县、武城县、夏津县、宁津县、禹城市、庆云县、临邑县、齐河县)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)葫芦岛市(龙港区、连山区、建昌县、绥中县、南票区、兴城市)

昌都市(江达县、卡若区、芒康县、洛隆县、边坝县、察雅县、贡觉县、类乌齐县、丁青县、左贡县、八宿县)  常德市(鼎城区、安乡县、临澧县、石门县、澧县、汉寿县、桃源县、津市市、武陵区)

连云港市(赣榆区、海州区、灌云县、连云区、东海县、灌南县)

六安市(叶集区、金安区、舒城县、霍邱县、金寨县、霍山县、裕安区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、保靖县、永顺县、吉首市、花垣县、龙山县、泸溪县)梧州市(龙圩区、万秀区、长洲区、苍梧县、藤县、蒙山县、岑溪市)

晋中市(祁县、左权县、榆次区、太谷区、灵石县、平遥县、昔阳县、介休市、和顺县、榆社县、寿阳县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、天山区、水磨沟区、米东区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区)

金华市(武义县、金东区、磐安县、兰溪市、永康市、东阳市、婺城区、义乌市、浦江县)

孝感市(大悟县、汉川市、云梦县、应城市、安陆市、孝南区、孝昌县)

桂林市(秀峰区、叠彩区、兴安县、灌阳县、全州县、阳朔县、平乐县、七星区、永福县、雁山区、临桂区、象山区、荔浦市、灵川县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县)

佛山市(禅城区、南海区、三水区、高明区、顺德区)

汕头市(南澳县、澄海区、金平区、濠江区、潮南区、潮阳区、龙湖区)

平顶山市(宝丰县、叶县、汝州市、卫东区、新华区、石龙区、郏县、湛河区、舞钢市、鲁山县)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、青河县、吉木乃县)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

曲靖市(宣威市、富源县、罗平县、会泽县、马龙区、沾益区、师宗县、麒麟区、陆良县)

上海市(崇明区、奉贤区、浦东新区、静安区、闵行区、长宁区、虹口区、杨浦区、普陀区、金山区、黄浦区、嘉定区、松江区、宝山区、青浦区、徐汇区)

眉山市(东坡区、彭山区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、青神县)

昭通市(昭阳区、巧家县、镇雄县、水富市、永善县、盐津县、绥江县、大关县、鲁甸县、彝良县、威信县)

攀枝花市(盐边县、东区、西区、仁和区、米易县)

近日，北京市推出了32条创新药支持措施，重点加速医药健康产业创新，优化审批流程，并强化资金支持。同时，深圳市通过《全链条支持医药和医疗器械发展若干措施》，覆盖研发、生产、应用及出海全链条，明确对完成临床试验并上市的1类创新药给予最高3000万元奖励，大力推动“AI+医药”与宠物药械等新兴赛道。创新和出海成为了近期医药生物板块的核心投资主线之一。

而医药板块由于国际关税环境变化和地缘预期波动，出现了较为明显回调。但相关机构认为，A股和港股创新药回调是宝贵机会，原因在于：中国创新药进口逆差较大，我国西成药和生化药进口金额远大于出口金额。中国出口西药，是以相对廉价的西药原料为主，利润率较高的成药与生化药总共占比仅约两成，而且根据相关媒体引述的美国FDA数据，美国从中国进口的成药以阿莫西林与青霉素等抗菌药为主，这些产品利润率较低，对药品出口征收关税对药企的利润影响有限。

与此同时，中国创新药出海多数采用BD(BusinessDevelopment，商务合作，即将药物的海外开发权益授权给国外药企)、NewCo(设立海外新公司，授权管线并获得股权)等方式出海，其本质是IP(IntellectualProperty)的交易、并不涉及具体药品的制造出口，关税波动风险小。

而随着中国科技实力的全球认知提升，中国药企创新实力及其成长空间也开始被资本市场重新关注。机构既看好国际化高水平引进能力领先的药企标的，也看好本土原研“真创新”类药企。

为什么当前时刻建议重视港股创新药？

核心逻辑一：中国创新药出海的全球竞争优势正在凸显

近年来，中国药企在海外市场的License-out交易实现了跨越式发展，展现出中国创新药研发的全球竞争力。NewCo模式的兴起，进一步为原药企解决了融资难、变现难、研发风险大等问题。

核心逻辑二：当前关税政策对创新药影响远小于其他成长性板块

创新药License-out的核心盈利模式是“前期授权费+里程碑付款+销售分成”的三段式结构，由于技术授权属于知识产权交易而非实体商品流通，不涉及HS编码下的关税问题，不直接受贸易政策变化影响。

核心逻辑三：政策及监管态度逐步转向对板块有利的情形

2023年下半年以来，政策层面出现了一系列积极信号，标志着行业监管思路的调整，包括但不限于集采规则优化、创新药支持政策加码、医疗反腐常态化与纠偏。

财务、估值及交易数据：营收增长、估值低位

财报层面：头部港股创新药公司受益于License-out放量，营收和利润稳步增长

估值层面：年初以来科技股的放量大涨之后，医药板块相比于其他成长行业，估值处于相对安全的区间。

交易充分度：对医药的基本面修复，市场定价或尚不充分

成交情况来看：年初以来在DeepSeek的激励下，港股市场交投情形改善显著，相比之下，港股医药板块的关注度并不算高。

南向资金配置来看：去年10月以来南向资金降低红利板块的持仓比重、同时加大对成长(和顺周期)的押注。但分行业来看，景气成长板块中硬件和半导体被增持幅度最大，医药和软件相对中性。

恒生医疗ETF(513060)作为市场上唯一跟踪恒生医疗保健指数的ETF，覆盖了创新药、CXO、医疗器械三大核心赛道。指数成分股2023年平均研发投入占比达45%，22家企业进入商业化兑现期。据相关机构预测，2024-2026年板块营收复合增长率将达38%，净利润率有望提升至15%以上。当前板块市盈率(TTM)处于近三年低位，显著低于纳斯达克生物科技指数(NBI)。随着港股流动性改善，创新药企估值修复空间广阔。

医药板块：百济神州、药明生物、信达生物、康方生物、药明合联、三生制药、科伦博泰生物、微创机器人、乐普生物

行业板块相关基金：

＄恒生医疗ETF(513060)＄

＄港股互联网ETF(159568)＄

产品风险等级：中高(此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准)

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不预示未来表现。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。