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嘉兴市(南湖区、桐乡市、秀洲区、海宁市、嘉善县、平湖市、海盐县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、米东区、新市区、达坂城区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、头屯河区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、天峻县、德令哈市、格尔木市、茫崖市)

徐州市(邳州市、新沂市、铜山区、鼓楼区、云龙区、丰县、沛县、泉山区、贾汪区、睢宁县)  汕头市(南澳县、潮阳区、澄海区、金平区、潮南区、濠江区、龙湖区)

常德市(澧县、桃源县、汉寿县、安乡县、鼎城区、武陵区、临澧县、津市市、石门县)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、龙凤区、萨尔图区、红岗区、让胡路区、肇州县)

济源市海东市(平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

丽水市(遂昌县、缙云县、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、莲都区、庆元县、松阳县)  黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、黟县)

沈阳市(皇姑区、新民市、于洪区、沈北新区、沈河区、苏家屯区、大东区、浑南区、法库县、和平区、康平县、辽中区、铁西区)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

宣城市(宁国市、泾县、宣州区、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县)

贵阳市(乌当区、开阳县、花溪区、清镇市、观山湖区、南明区、修文县、云岩区、息烽县、白云区)

台州市(玉环市、椒江区、黄岩区、路桥区、三门县、温岭市、仙居县、天台县、临海市)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、柯坪县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市、拜城县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

抚州市(东乡区、南丰县、崇仁县、乐安县、资溪县、广昌县、黎川县、南城县、宜黄县、金溪县、临川区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

扬州市(广陵区、邗江区、仪征市、宝应县、江都区、高邮市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、吉首市、古丈县、泸溪县、保靖县、永顺县、凤凰县)

郑州市(登封市、金水区、惠济区、新郑市、中牟县、中原区、上街区、巩义市、荥阳市、管城回族区、新密市、二七区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县)

镇江市(京口区、润州区、丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市)

崇左市(扶绥县、龙州县、江州区、天等县、凭祥市、宁明县、大新县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

唐山市(开平区、迁安市、丰南区、丰润区、迁西县、滦南县、古冶区、路北区、乐亭县、滦州市、曹妃甸区、遵化市、玉田县、路南区)

香港特别行政区

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眉山市(彭山区、青神县、仁寿县、洪雅县、丹棱县、东坡区)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

玉溪市(澄江市、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、华宁县、江川区、新平彝族傣族自治县)

滨州市(阳信县、惠民县、博兴县、无棣县、沾化区、邹平市、滨城区)  运城市(河津市、芮城县、闻喜县、万荣县、绛县、夏县、盐湖区、临猗县、稷山县、永济市、垣曲县、平陆县、新绛县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、市中区、山亭区、滕州市、薛城区)

德州市(齐河县、平原县、陵城区、乐陵市、禹城市、德城区、庆云县、宁津县、临邑县、夏津县、武城县)

泉州市(惠安县、永春县、晋江市、德化县、安溪县、洛江区、南安市、泉港区、石狮市、鲤城区、金门县、丰泽区)威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

南京市(雨花台区、浦口区、溧水区、高淳区、秦淮区、玄武区、鼓楼区、江宁区、栖霞区、六合区、建邺区)  通化市(集安市、柳河县、通化县、东昌区、辉南县、梅河口市、二道江区)

黄石市(黄石港区、阳新县、西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市)

南宁市(兴宁区、马山县、西乡塘区、青秀区、隆安县、宾阳县、横州市、上林县、江南区、武鸣区、邕宁区、良庆区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)怀化市(沅陵县、麻阳苗族自治县、会同县、洪江市、溆浦县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

宜春市(奉新县、樟树市、铜鼓县、万载县、靖安县、袁州区、宜丰县、高安市、丰城市、上高县)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、港南区、覃塘区)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

吉安市(新干县、永新县、万安县、吉安县、吉州区、安福县、青原区、峡江县、永丰县、遂川县、井冈山市、吉水县、泰和县)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

韶关市(新丰县、浈江区、武江区、南雄市、曲江区、翁源县、乳源瑶族自治县、乐昌市、仁化县、始兴县)

张掖市(甘州区、民乐县、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、泰山区)

咸宁市(崇阳县、通山县、通城县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区)

平凉市(灵台县、静宁县、崇信县、华亭市、泾川县、庄浪县、崆峒区)

中山市

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、昌黎县、山海关区、抚宁区、海港区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

河池市(都安瑶族自治县、宜州区、南丹县、凤山县、金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。