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宁夏回族自治区

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区)

乐山市(峨眉山市、沐川县、市中区、金口河区、沙湾区、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、五通桥区、井研县、犍为县)

黄石市(下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市、西塞山区)  柳州市(柳北区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、柳江区、柳南区、融安县)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

三明市(将乐县、永安市、尤溪县、沙县区、泰宁县、宁化县、建宁县、清流县、三元区、大田县、明溪县)

吉林市(昌邑区、桦甸市、蛟河市、丰满区、永吉县、船营区、龙潭区、磐石市、舒兰市)

凉山彝族自治州(美姑县、会理市、金阳县、甘洛县、雷波县、昭觉县、宁南县、普格县、德昌县、会东县、喜德县、西昌市、木里藏族自治县、布拖县、盐源县、越西县、冕宁县)  承德市(双桥区、承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、兴隆县、平泉市、隆化县、滦平县、围场满族蒙古族自治县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、元谋县、武定县、牟定县、楚雄市、大姚县、南华县、姚安县、双柏县)

烟台市(海阳市、莱州市、芝罘区、福山区、栖霞市、蓬莱区、招远市、莱阳市、莱山区、牟平区、龙口市)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

石河子市(可克达拉市、五家渠市、胡杨河市、白杨市、北屯市、图木舒克市、新星市、双河市、铁门关市、阿拉尔市、昆玉市)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、达坂城区、水磨沟区、新市区)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

滁州市(凤阳县、明光市、天长市、南谯区、定远县、琅琊区、全椒县、来安县)

自贡市(大安区、荣县、贡井区、自流井区、沿滩区、富顺县)

包头市(白云鄂博矿区、青山区、石拐区、九原区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、土默特右旗)

双鸭山市(宝山区、友谊县、集贤县、四方台区、尖山区、饶河县、岭东区、宝清县)

和田地区(洛浦县、于田县、和田县、民丰县、和田市、策勒县、皮山县、墨玉县)

平凉市(华亭市、崇信县、灵台县、泾川县、崆峒区、庄浪县、静宁县)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)

泉州市(德化县、丰泽区、南安市、晋江市、洛江区、金门县、石狮市、泉港区、安溪县、惠安县、鲤城区、永春县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

曲靖市(罗平县、师宗县、马龙区、麒麟区、沾益区、富源县、会泽县、宣威市、陆良县)

南阳市(方城县、宛城区、内乡县、桐柏县、邓州市、唐河县、卧龙区、镇平县、新野县、西峡县、社旗县、南召县、淅川县)

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温州市(泰顺县、洞头区、永嘉县、平阳县、乐清市、龙湾区、文成县、龙港市、鹿城区、瑞安市、瓯海区、苍南县)

儋州市

百色市(德保县、平果市、田林县、靖西市、右江区、乐业县、田阳区、隆林各族自治县、那坡县、西林县、凌云县、田东县)

大理白族自治州(永平县、弥渡县、鹤庆县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、宾川县、大理市)  聊城市(东昌府区、临清市、东阿县、阳谷县、高唐县、茌平区、莘县、冠县)

长春市(朝阳区、二道区、公主岭市、九台区、榆树市、双阳区、南关区、德惠市、宽城区、绿园区、农安县)

葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、龙港区、兴城市、南票区)

孝感市(孝昌县、云梦县、应城市、安陆市、孝南区、大悟县、汉川市)博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、朝阳县、双塔区、建平县)  贵阳市(清镇市、开阳县、修文县、息烽县、花溪区、白云区、乌当区、观山湖区、云岩区、南明区)

郴州市(资兴市、桂东县、苏仙区、汝城县、宜章县、嘉禾县、临武县、桂阳县、安仁县、北湖区、永兴县)

吉安市(万安县、青原区、新干县、吉州区、安福县、吉水县、井冈山市、泰和县、吉安县、永丰县、永新县、遂川县、峡江县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗、二连浩特市、锡林浩特市、正蓝旗、西乌珠穆沁旗)果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、班玛县、甘德县、玛多县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市、建安区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

绍兴市(嵊州市、越城区、诸暨市、柯桥区、上虞区、新昌县)

昭通市(昭阳区、镇雄县、大关县、威信县、永善县、鲁甸县、彝良县、盐津县、巧家县、水富市、绥江县)

揭阳市(揭东区、榕城区、揭西县、惠来县、普宁市)

合肥市(巢湖市、肥东县、瑶海区、庐江县、庐阳区、蜀山区、包河区、肥西县、长丰县)

西藏自治区

郑州市(新密市、上街区、巩义市、惠济区、新郑市、金水区、二七区、中原区、中牟县、管城回族区、荥阳市、登封市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、丘北县、西畴县、富宁县、马关县、文山市、砚山县)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、合作市、碌曲县、卓尼县、迭部县、玛曲县、夏河县)

杭州市(滨江区、桐庐县、临安区、上城区、余杭区、富阳区、钱塘区、拱墅区、西湖区、临平区、淳安县、建德市、萧山区)

唐山市(滦州市、丰润区、滦南县、丰南区、玉田县、开平区、遵化市、路南区、乐亭县、曹妃甸区、古冶区、迁安市、路北区、迁西县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、黄平县、从江县、施秉县、麻江县、镇远县、台江县、锦屏县、岑巩县、丹寨县、天柱县、雷山县、剑河县、榕江县、黎平县、三穗县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、铁锋区、碾子山区、克东县、拜泉县、龙沙区、甘南县、富裕县、讷河市、龙江县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、泰来县、依安县、建华区、克山县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）