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宜宾市(南溪区、长宁县、珙县、翠屏区、筠连县、叙州区、高县、屏山县、江安县、兴文县)

连云港市(赣榆区、灌云县、海州区、连云区、东海县、灌南县)

九江市(瑞昌市、修水县、柴桑区、德安县、共青城市、彭泽县、永修县、庐山市、都昌县、武宁县、浔阳区、濂溪区、湖口县)

宜春市(丰城市、万载县、高安市、奉新县、宜丰县、樟树市、袁州区、靖安县、上高县、铜鼓县)  岳阳市(君山区、华容县、汨罗市、岳阳楼区、临湘市、云溪区、湘阴县、平江县、岳阳县)

通化市(东昌区、梅河口市、辉南县、二道江区、集安市、柳河县、通化县)

丽水市(青田县、龙泉市、遂昌县、缙云县、莲都区、庆元县、松阳县、云和县、景宁畲族自治县)

齐齐哈尔市(龙沙区、泰来县、克东县、昂昂溪区、甘南县、拜泉县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、克山县、依安县、建华区、富裕县、龙江县、碾子山区)郑州市(管城回族区、上街区、登封市、中原区、中牟县、惠济区、巩义市、新密市、金水区、荥阳市、二七区、新郑市)

柳州市(柳北区、鱼峰区、融水苗族自治县、融安县、鹿寨县、柳南区、柳江区、柳城县、城中区、三江侗族自治县)  晋城市(泽州县、城区、沁水县、陵川县、高平市、阳城县)

赤峰市(林西县、敖汉旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、巴林右旗、红山区、元宝山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林左旗)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)

沈阳市(沈北新区、皇姑区、和平区、于洪区、浑南区、新民市、法库县、沈河区、大东区、铁西区、康平县、苏家屯区、辽中区)

重庆市(黔江区、綦江区、开州区、铜梁区、南川区、长寿区、渝北区、合川区、九龙坡区、云阳县、万州区、武隆区、忠县、丰都县、渝中区、梁平区、潼南区、巫山县、璧山区、涪陵区、石柱土家族自治县、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、奉节县、巫溪县、江津区、沙坪坝区、大足区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、永川区、江北区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、南岸区、城口县)

上饶市(横峰县、德兴市、玉山县、弋阳县、广信区、婺源县、余干县、铅山县、信州区、鄱阳县、万年县、广丰区)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、拜城县、柯坪县、新和县、沙雅县、库车市、乌什县)

安庆市(怀宁县、大观区、迎江区、潜山市、宿松县、宜秀区、岳西县、桐城市、望江县、太湖县)

常德市(石门县、安乡县、汉寿县、武陵区、澧县、津市市、桃源县、临澧县、鼎城区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、尼勒克县、伊宁市、巩留县、霍城县、伊宁县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

黄冈市(团风县、罗田县、武穴市、浠水县、红安县、蕲春县、黄梅县、麻城市、黄州区、英山县)

长沙市(长沙县、芙蓉区、浏阳市、望城区、雨花区、天心区、宁乡市、岳麓区、开福区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

揭阳市(揭东区、惠来县、普宁市、榕城区、揭西县)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)

南昌市(新建区、青山湖区、东湖区、西湖区、红谷滩区、安义县、青云谱区、南昌县、进贤县)

崇左市(大新县、江州区、凭祥市、宁明县、天等县、扶绥县、龙州县)

无锡市(锡山区、梁溪区、新吴区、江阴市、滨湖区、宜兴市、惠山区)

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遵义市(习水县、绥阳县、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、赤水市、红花岗区、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县、桐梓县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

山南市(桑日县、浪卡子县、琼结县、隆子县、贡嘎县、乃东区、错那市、扎囊县、加查县、曲松县、洛扎县、措美县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)  台州市(温岭市、天台县、黄岩区、路桥区、椒江区、临海市、仙居县、玉环市、三门县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、花垣县、永顺县、泸溪县、古丈县、凤凰县、保靖县)

温州市(永嘉县、瓯海区、鹿城区、龙港市、乐清市、文成县、泰顺县、瑞安市、龙湾区、洞头区、平阳县、苍南县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县)

澳门特别行政区  上海市(奉贤区、宝山区、静安区、嘉定区、长宁区、闵行区、黄浦区、崇明区、普陀区、松江区、青浦区、杨浦区、徐汇区、浦东新区、金山区、虹口区)

衡水市(深州市、安平县、枣强县、武邑县、桃城区、故城县、冀州区、景县、饶阳县、武强县、阜城县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

广西壮族自治区韶关市(新丰县、翁源县、浈江区、仁化县、始兴县、曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、乐昌市)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

苏州市(昆山市、虎丘区、张家港市、常熟市、吴江区、太仓市、姑苏区、相城区、吴中区)

南宁市(隆安县、上林县、兴宁区、青秀区、宾阳县、横州市、良庆区、江南区、邕宁区、武鸣区、马山县、西乡塘区)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、哈巴河县、青河县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市)

广安市(华蓥市、武胜县、广安区、岳池县、前锋区、邻水县)

泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县、东平县、肥城市)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

吉安市(永新县、吉水县、永丰县、安福县、吉州区、峡江县、青原区、泰和县、新干县、万安县、遂川县、井冈山市、吉安县)

南充市(南部县、仪陇县、嘉陵区、蓬安县、高坪区、营山县、顺庆区、西充县、阆中市)

武汉市(东西湖区、硚口区、江夏区、青山区、武昌区、汉阳区、江岸区、洪山区、新洲区、黄陂区、蔡甸区、汉南区、江汉区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

运城市(平陆县、芮城县、永济市、垣曲县、绛县、万荣县、闻喜县、临猗县、河津市、盐湖区、新绛县、稷山县、夏县)

南京市(六合区、玄武区、溧水区、秦淮区、建邺区、雨花台区、高淳区、江宁区、栖霞区、浦口区、鼓楼区)

北京市(昌平区、门头沟区、大兴区、东城区、石景山区、延庆区、朝阳区、怀柔区、顺义区、平谷区、房山区、海淀区、密云区、丰台区、西城区、通州区)

信阳市(浉河区、平桥区、潢川县、淮滨县、罗山县、新县、固始县、光山县、商城县、息县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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