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双鸭山市(宝清县、四方台区、友谊县、集贤县、饶河县、尖山区、岭东区、宝山区)

阿里地区(日土县、普兰县、噶尔县、革吉县、措勤县、改则县、札达县)

泰安市(新泰市、东平县、肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县)

宁夏回族自治区  保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

鞍山市(立山区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、台安县、铁东区、铁西区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、开远市、河口瑶族自治县、绿春县、石屏县、屏边苗族自治县、元阳县、弥勒市、蒙自市、个旧市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县)  伊犁哈萨克自治州(新源县、奎屯市、伊宁市、霍城县、昭苏县、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、建始县、来凤县、咸丰县、巴东县、恩施市、利川市)

长治市(襄垣县、潞城区、潞州区、屯留区、壶关县、上党区、黎城县、武乡县、长子县、沁县、沁源县、平顺县)

无锡市(梁溪区、滨湖区、宜兴市、江阴市、惠山区、锡山区、新吴区)

澳门特别行政区

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县)

乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、达坂城区、水磨沟区)

贵阳市(花溪区、开阳县、白云区、云岩区、修文县、息烽县、观山湖区、乌当区、清镇市、南明区)

齐齐哈尔市(依安县、铁锋区、克东县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、昂昂溪区、克山县、碾子山区、泰来县、富拉尔基区、拜泉县、建华区、讷河市、龙沙区、富裕县)

桂林市(恭城瑶族自治县、七星区、秀峰区、资源县、全州县、永福县、龙胜各族自治县、雁山区、叠彩区、灌阳县、荔浦市、兴安县、灵川县、平乐县、象山区、临桂区、阳朔县)

曲靖市(师宗县、宣威市、罗平县、会泽县、陆良县、麒麟区、富源县、马龙区、沾益区)

新疆维吾尔自治区

西藏自治区

内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)

镇江市(润州区、句容市、丹徒区、扬中市、京口区、丹阳市)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、当雄县、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、尼木县、林周县)

葫芦岛市(连山区、兴城市、绥中县、南票区、龙港区、建昌县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、天峻县、都兰县、茫崖市、德令哈市)

柳州市(柳城县、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、柳北区、融安县、鹿寨县、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县)

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大理白族自治州(大理市、宾川县、南涧彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、洱源县、剑川县、弥渡县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县、祥云县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

绵阳市(江油市、三台县、平武县、安州区、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区)

伊春市(大箐山县、嘉荫县、南岔县、友好区、乌翠区、金林区、铁力市、丰林县、伊美区、汤旺县)  忻州市(定襄县、繁峙县、原平市、河曲县、静乐县、五寨县、保德县、偏关县、岢岚县、忻府区、代县、宁武县、五台县、神池县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、临夏市、康乐县)

白银市(白银区、平川区、会宁县、景泰县、靖远县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、太子河区、灯塔市、辽阳县、白塔区、文圣区)  上海市(松江区、宝山区、崇明区、奉贤区、虹口区、浦东新区、普陀区、青浦区、长宁区、闵行区、金山区、静安区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、嘉定区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、播州区、习水县、绥阳县、余庆县、桐梓县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、湄潭县、正安县、红花岗区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、得荣县、雅江县、稻城县、九龙县、甘孜县、德格县、色达县、巴塘县、丹巴县、理塘县、乡城县、白玉县、新龙县、石渠县、康定市、道孚县、泸定县)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

厦门市(海沧区、集美区、思明区、湖里区、同安区、翔安区)

泰州市(高港区、泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

抚顺市(新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区、顺城区、新抚区、抚顺县、东洲区)

白山市(临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县)

嘉峪关市

那曲市(安多县、嘉黎县、巴青县、比如县、班戈县、色尼区、索县、尼玛县、申扎县、聂荣县、双湖县)

衢州市(江山市、衢江区、常山县、开化县、龙游县、柯城区)

广西壮族自治区

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县)

梧州市(藤县、万秀区、龙圩区、岑溪市、苍梧县、长洲区、蒙山县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城西区、湟中区、城北区、城东区、城中区)

黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县、北安市、嫩江市)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、小金县、壤塘县、阿坝县、若尔盖县、松潘县、马尔康市、红原县、九寨沟县、理县、黑水县、金川县、汶川县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。