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清远市(英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区)

邢台市(广宗县、信都区、南和区、清河县、沙河市、平乡县、新河县、巨鹿县、威县、襄都区、南宫市、宁晋县、临城县、隆尧县、任泽区、临西县、柏乡县、内丘县)

牡丹江市(爱民区、林口县、西安区、穆棱市、东安区、东宁市、海林市、宁安市、绥芬河市、阳明区)

遵义市(绥阳县、红花岗区、仁怀市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、余庆县、汇川区、赤水市、湄潭县、正安县、凤冈县、播州区)  合肥市(庐江县、肥西县、蜀山区、肥东县、庐阳区、瑶海区、巢湖市、包河区、长丰县)

永州市(蓝山县、双牌县、宁远县、东安县、零陵区、江永县、道县、冷水滩区、祁阳市、新田县、江华瑶族自治县)

齐齐哈尔市(龙沙区、昂昂溪区、富裕县、建华区、碾子山区、克山县、拜泉县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、依安县、龙江县、富拉尔基区、克东县、讷河市、甘南县)

滨州市(滨城区、无棣县、邹平市、阳信县、惠民县、博兴县、沾化区)

新余市(分宜县、渝水区)  梅州市(梅县区、丰顺县、平远县、梅江区、五华县、兴宁市、大埔县、蕉岭县)

荆门市(钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区、沙洋县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、伊金霍洛旗)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、天山区、新市区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

五指山市(临高县、定安县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼海市、东方市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

宜春市(铜鼓县、高安市、上高县、袁州区、奉新县、樟树市、丰城市、宜丰县、靖安县、万载县)

汕头市(潮南区、金平区、南澳县、澄海区、潮阳区、濠江区、龙湖区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

晋城市(陵川县、沁水县、阳城县、泽州县、城区、高平市)

黄冈市(黄梅县、团风县、武穴市、英山县、麻城市、浠水县、红安县、罗田县、蕲春县、黄州区)

绍兴市(越城区、新昌县、柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、昭苏县、新源县、霍城县、尼勒克县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、石阡县、沿河土家族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县)

德阳市(广汉市、什邡市、中江县、罗江区、旌阳区、绵竹市)

南通市(通州区、如东县、如皋市、海安市、海门区、崇川区、启东市)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

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贵阳市(清镇市、息烽县、修文县、观山湖区、白云区、开阳县、云岩区、南明区、乌当区、花溪区)

苏州市(吴江区、昆山市、相城区、太仓市、吴中区、常熟市、张家港市、虎丘区、姑苏区)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、三水区、高明区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、利川市、恩施市、来凤县、建始县)  延安市(安塞区、志丹县、延长县、宝塔区、延川县、洛川县、黄陵县、黄龙县、甘泉县、富县、子长市、吴起县、宜川县)

福州市(马尾区、闽清县、福清市、鼓楼区、永泰县、仓山区、闽侯县、晋安区、台江区、长乐区、连江县、平潭县、罗源县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、雷山县、镇远县、岑巩县、丹寨县、麻江县、剑河县、天柱县、黄平县、从江县、凯里市、锦屏县、施秉县、黎平县、榕江县、台江县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)十堰市(竹溪县、张湾区、郧西县、郧阳区、丹江口市、竹山县、房县、茅箭区)

河池市(都安瑶族自治县、金城江区、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、宜州区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、南丹县)  玉溪市(易门县、澄江市、红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区)

漳州市(龙海区、云霄县、华安县、南靖县、诏安县、东山县、芗城区、长泰区、平和县、龙文区、漳浦县)

柳州市(柳南区、柳江区、融安县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、融水苗族自治县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)无锡市(惠山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、江阴市、锡山区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、淇滨区、鹤山区)

曲靖市(会泽县、陆良县、罗平县、宣威市、马龙区、师宗县、富源县、沾益区、麒麟区)

泉州市(洛江区、德化县、南安市、金门县、安溪县、石狮市、丰泽区、永春县、鲤城区、晋江市、泉港区、惠安县)

淄博市(张店区、临淄区、沂源县、周村区、高青县、博山区、淄川区、桓台县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、娄星区、涟源市)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市、孙吴县、五大连池市)

来宾市(合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、象州县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

淮安市(洪泽区、清江浦区、淮阴区、盱眙县、涟水县、金湖县、淮安区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、莲花县、湘东区)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

锦州市(义县、太和区、古塔区、凌海市、北镇市、黑山县、凌河区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）