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汉中市(镇巴县、略阳县、洋县、城固县、佛坪县、汉台区、留坝县、南郑区、西乡县、宁强县、勉县)

大庆市(让胡路区、肇源县、红岗区、林甸县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、萨尔图区)

淮南市(谢家集区、八公山区、大通区、田家庵区、寿县、凤台县、潘集区)

牡丹江市(爱民区、东安区、阳明区、西安区、林口县、穆棱市、海林市、宁安市、东宁市、绥芬河市)  三明市(泰宁县、大田县、宁化县、明溪县、清流县、永安市、三元区、尤溪县、将乐县、沙县区、建宁县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)

长沙市(望城区、长沙县、岳麓区、开福区、天心区、芙蓉区、宁乡市、雨花区、浏阳市)

晋城市(城区、高平市、沁水县、泽州县、陵川县、阳城县)黔南布依族苗族自治州(独山县、平塘县、瓮安县、长顺县、都匀市、荔波县、福泉市、惠水县、贵定县、罗甸县、龙里县、三都水族自治县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)  日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

呼和浩特市(和林格尔县、回民区、土默特左旗、清水河县、新城区、玉泉区、赛罕区、托克托县、武川县)

陇南市(武都区、徽县、西和县、两当县、文县、礼县、成县、康县、宕昌县)

和田地区(墨玉县、策勒县、和田市、洛浦县、民丰县、皮山县、和田县、于田县)

绥化市(庆安县、北林区、绥棱县、望奎县、兰西县、青冈县、明水县、安达市、海伦市、肇东市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

邢台市(南和区、沙河市、临西县、柏乡县、威县、内丘县、南宫市、宁晋县、新河县、广宗县、信都区、襄都区、临城县、任泽区、清河县、隆尧县、巨鹿县、平乡县)

萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县、安源区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

玉林市(博白县、兴业县、北流市、容县、玉州区、福绵区、陆川县)

荆州市(松滋市、石首市、公安县、洪湖市、荆州区、监利市、沙市区、江陵县)

南京市(溧水区、栖霞区、六合区、玄武区、浦口区、高淳区、江宁区、建邺区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区)

驻马店市(正阳县、西平县、新蔡县、确山县、汝南县、平舆县、上蔡县、遂平县、驿城区、泌阳县)

银川市(灵武市、永宁县、兴庆区、西夏区、贺兰县、金凤区)

益阳市(赫山区、桃江县、资阳区、南县、安化县、沅江市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

五指山市(乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、文昌市、临高县、万宁市、澄迈县)

呼伦贝尔市(牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区)

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内蒙古自治区

鹤岗市(兴安区、工农区、绥滨县、南山区、萝北县、兴山区、东山区、向阳区)

西安市(莲湖区、蓝田县、临潼区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、阎良区、新城区、长安区、未央区、碑林区、灞桥区、周至县)

宣城市(绩溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县、宁国市、郎溪县)  湛江市(廉江市、吴川市、霞山区、徐闻县、赤坎区、雷州市、遂溪县、坡头区、麻章区)

滁州市(来安县、天长市、明光市、琅琊区、定远县、南谯区、全椒县、凤阳县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、理县、红原县、小金县、茂县、汶川县、九寨沟县、马尔康市、金川县、松潘县、壤塘县、阿坝县、若尔盖县)

乌兰察布市(凉城县、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、化德县、商都县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼前旗)保定市(蠡县、涞水县、雄县、高阳县、易县、莲池区、望都县、高碑店市、满城区、涞源县、安新县、清苑区、定兴县、徐水区、阜平县、博野县、唐县、涿州市、顺平县、安国市、曲阳县、容城县、定州市、竞秀区)

镇江市(丹徒区、扬中市、润州区、句容市、京口区、丹阳市)  梅州市(五华县、兴宁市、平远县、大埔县、丰顺县、梅江区、蕉岭县、梅县区)

宜宾市(翠屏区、珙县、高县、筠连县、南溪区、叙州区、屏山县、江安县、兴文县、长宁县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市、薛城区、峄城区)

苏州市(姑苏区、虎丘区、吴中区、吴江区、张家港市、相城区、昆山市、太仓市、常熟市)漯河市(郾城区、源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县)

晋中市(昔阳县、和顺县、太谷区、榆社县、左权县、平遥县、祁县、灵石县、寿阳县、介休市、榆次区)

自贡市(贡井区、富顺县、荣县、自流井区、大安区、沿滩区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴义市、望谟县、册亨县、普安县、贞丰县、兴仁市)

临汾市(洪洞县、霍州市、尧都区、安泽县、翼城县、汾西县、吉县、隰县、侯马市、古县、襄汾县、乡宁县、大宁县、曲沃县、浮山县、永和县、蒲县)

六安市(金寨县、裕安区、霍山县、霍邱县、舒城县、叶集区、金安区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

阜新市(新邱区、海州区、细河区、清河门区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

岳阳市(平江县、汨罗市、君山区、岳阳楼区、临湘市、岳阳县、华容县、湘阴县、云溪区)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、平南县、港北区)

拉萨市(墨竹工卡县、达孜区、当雄县、城关区、尼木县、曲水县、林周县、堆龙德庆区)

朔州市(怀仁市、应县、右玉县、朔城区、平鲁区、山阴县)

那曲市(聂荣县、巴青县、双湖县、申扎县、色尼区、嘉黎县、尼玛县、安多县、索县、班戈县、比如县)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、大英县、射洪市)

香港特别行政区

江门市(蓬江区、江海区、开平市、台山市、新会区、恩平市、鹤山市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。