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保定市(安新县、易县、徐水区、博野县、高阳县、顺平县、曲阳县、阜平县、竞秀区、望都县、雄县、莲池区、蠡县、高碑店市、满城区、涿州市、涞源县、容城县、清苑区、安国市、定州市、唐县、定兴县、涞水县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、合作市、舟曲县、临潭县)

宝鸡市(凤翔区、凤县、太白县、岐山县、千阳县、麟游县、扶风县、金台区、渭滨区、陇县、眉县、陈仓区)  青岛市(胶州市、城阳区、市南区、黄岛区、即墨区、平度市、莱西市、市北区、李沧区、崂山区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

曲靖市(陆良县、麒麟区、沾益区、宣威市、会泽县、师宗县、马龙区、罗平县、富源县)

汕头市(濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区、金平区、南澳县、潮南区)

濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、清丰县、范县、华龙区)  新余市(渝水区、分宜县)

汉中市(西乡县、略阳县、南郑区、勉县、佛坪县、洋县、城固县、汉台区、留坝县、宁强县、镇巴县)

九江市(德安县、武宁县、瑞昌市、浔阳区、修水县、永修县、都昌县、濂溪区、柴桑区、彭泽县、庐山市、湖口县、共青城市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区)

昭通市(镇雄县、绥江县、鲁甸县、水富市、彝良县、盐津县、昭阳区、永善县、威信县、大关县、巧家县)

金昌市(永昌县、金川区)

淄博市(沂源县、周村区、淄川区、临淄区、高青县、桓台县、张店区、博山区)

凉山彝族自治州(喜德县、会理市、冕宁县、越西县、普格县、金阳县、布拖县、德昌县、甘洛县、昭觉县、会东县、宁南县、雷波县、木里藏族自治县、盐源县、美姑县、西昌市)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

泰安市(岱岳区、泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市、东平县)

山南市(洛扎县、错那市、琼结县、加查县、桑日县、扎囊县、措美县、贡嘎县、曲松县、乃东区、浪卡子县、隆子县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区)

衡阳市(衡山县、蒸湘区、雁峰区、衡南县、南岳区、衡东县、石鼓区、祁东县、耒阳市、衡阳县、珠晖区、常宁市)

黄冈市(红安县、黄州区、麻城市、浠水县、蕲春县、武穴市、罗田县、黄梅县、团风县、英山县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

大连市(金州区、旅顺口区、甘井子区、庄河市、西岗区、中山区、普兰店区、瓦房店市、长海县、沙河口区)

呼和浩特市(清水河县、武川县、玉泉区、回民区、和林格尔县、新城区、托克托县、土默特左旗、赛罕区)

达州市(宣汉县、渠县、达川区、通川区、大竹县、万源市、开江县)

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乐山市(五通桥区、沐川县、峨眉山市、犍为县、马边彝族自治县、夹江县、沙湾区、井研县、金口河区、市中区、峨边彝族自治县)

太原市(万柏林区、迎泽区、娄烦县、尖草坪区、古交市、阳曲县、小店区、晋源区、清徐县、杏花岭区)

洛阳市(洛宁县、老城区、西工区、偃师区、瀍河回族区、涧西区、新安县、伊川县、栾川县、汝阳县、洛龙区、嵩县、孟津区、宜阳县)

临沂市(兰陵县、莒南县、费县、临沭县、平邑县、沂水县、郯城县、兰山区、河东区、沂南县、蒙阴县、罗庄区)  东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

无锡市(新吴区、滨湖区、梁溪区、江阴市、惠山区、锡山区、宜兴市)

咸宁市(咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县、崇阳县)锡林郭勒盟(正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗)

十堰市(郧西县、张湾区、竹溪县、茅箭区、竹山县、房县、丹江口市、郧阳区)  那曲市(巴青县、索县、班戈县、聂荣县、嘉黎县、色尼区、双湖县、比如县、安多县、尼玛县、申扎县)

贵阳市(花溪区、白云区、云岩区、乌当区、息烽县、观山湖区、南明区、开阳县、修文县、清镇市)

宜宾市(南溪区、兴文县、长宁县、江安县、珙县、叙州区、翠屏区、屏山县、筠连县、高县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、五原县、杭锦后旗)大同市(灵丘县、广灵县、云州区、新荣区、云冈区、平城区、天镇县、阳高县、左云县、浑源县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

黄石市(阳新县、大冶市、黄石港区、铁山区、下陆区、西塞山区)

赤峰市(巴林左旗、敖汉旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、松山区、宁城县、翁牛特旗、红山区、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗)

定西市(安定区、通渭县、临洮县、岷县、陇西县、渭源县、漳县)

芜湖市(南陵县、弋江区、湾沚区、镜湖区、无为市、繁昌区、鸠江区)

周口市(沈丘县、商水县、扶沟县、淮阳区、鹿邑县、项城市、太康县、西华县、郸城县、川汇区)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、海拉尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、根河市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、阿荣旗)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区)

上饶市(弋阳县、广信区、铅山县、玉山县、万年县、广丰区、德兴市、婺源县、横峰县、余干县、信州区、鄱阳县)

焦作市(沁阳市、博爱县、解放区、武陟县、孟州市、修武县、马村区、中站区、山阳区、温县)

成都市(温江区、青白江区、双流区、新津区、武侯区、青羊区、金堂县、简阳市、崇州市、金牛区、邛崃市、蒲江县、新都区、都江堰市、成华区、大邑县、龙泉驿区、郫都区、彭州市、锦江区)

朔州市(应县、朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、敦化市、和龙市、安图县、延吉市、珲春市、图们市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）