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开封市(禹王台区、鼓楼区、兰考县、龙亭区、祥符区、顺河回族区、尉氏县、杞县、通许县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、南涧彝族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、鹤庆县、云龙县、祥云县、弥渡县、洱源县、宾川县)

潍坊市(潍城区、寿光市、高密市、昌邑市、诸城市、青州市、安丘市、昌乐县、寒亭区、坊子区、奎文区、临朐县)

晋城市(沁水县、高平市、泽州县、阳城县、城区、陵川县)  营口市(西市区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、老边区)

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

清远市(清新区、阳山县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、佛冈县、连南瑶族自治县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)  宿州市(灵璧县、萧县、埇桥区、泗县、砀山县)

唐山市(路南区、遵化市、路北区、开平区、滦州市、丰南区、玉田县、迁安市、乐亭县、迁西县、曹妃甸区、滦南县、丰润区、古冶区)

包头市(昆都仑区、九原区、青山区、固阳县、东河区、石拐区、土默特右旗、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)

滁州市(来安县、定远县、全椒县、明光市、南谯区、天长市、琅琊区、凤阳县)

临沂市(沂南县、平邑县、蒙阴县、河东区、兰山区、沂水县、莒南县、罗庄区、兰陵县、费县、郯城县、临沭县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、若尔盖县、壤塘县、松潘县、黑水县、红原县、汶川县、九寨沟县、小金县、茂县、理县、阿坝县、马尔康市)

益阳市(沅江市、资阳区、赫山区、桃江县、安化县、南县)

宜春市(上高县、丰城市、樟树市、宜丰县、万载县、袁州区、靖安县、高安市、奉新县、铜鼓县)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、和龙市、珲春市、敦化市、龙井市、汪清县、延吉市)

西安市(周至县、雁塔区、莲湖区、鄠邑区、蓝田县、新城区、未央区、高陵区、长安区、灞桥区、临潼区、阎良区、碑林区)

濮阳市(南乐县、清丰县、范县、华龙区、台前县、濮阳县)

广安市(武胜县、华蓥市、广安区、前锋区、岳池县、邻水县)

成都市(崇州市、大邑县、彭州市、双流区、蒲江县、新津区、都江堰市、成华区、邛崃市、锦江区、温江区、青白江区、龙泉驿区、金堂县、郫都区、青羊区、金牛区、新都区、武侯区、简阳市)

平凉市(灵台县、庄浪县、华亭市、泾川县、静宁县、崆峒区、崇信县)

焦作市(博爱县、孟州市、中站区、沁阳市、山阳区、温县、修武县、解放区、马村区、武陟县)

锦州市(黑山县、古塔区、凌河区、太和区、北镇市、凌海市、义县)

合肥市(长丰县、包河区、肥东县、巢湖市、庐江县、庐阳区、蜀山区、肥西县、瑶海区)

龙岩市(新罗区、连城县、长汀县、永定区、漳平市、上杭县、武平县)

郴州市(北湖区、宜章县、永兴县、临武县、安仁县、桂阳县、嘉禾县、汝城县、桂东县、苏仙区、资兴市)

海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

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河池市(金城江区、南丹县、东兰县、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县)

邯郸市(肥乡区、邯山区、丛台区、广平县、临漳县、成安县、峰峰矿区、永年区、魏县、大名县、邱县、鸡泽县、涉县、曲周县、馆陶县、武安市、复兴区、磁县)

崇左市(龙州县、江州区、宁明县、扶绥县、凭祥市、大新县、天等县)

怀化市(会同县、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、溆浦县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、辰溪县、鹤城区、通道侗族自治县)  伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁市、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、奎屯市、伊宁县、特克斯县、昭苏县、霍尔果斯市)

韶关市(曲江区、南雄市、新丰县、武江区、翁源县、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、始兴县、乐昌市)

襄阳市(樊城区、襄州区、老河口市、襄城区、枣阳市、谷城县、保康县、宜城市、南漳县)

牡丹江市(海林市、绥芬河市、东安区、林口县、东宁市、阳明区、穆棱市、西安区、爱民区、宁安市)乌鲁木齐市(米东区、天山区、水磨沟区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区)

东莞市  济源市

雅安市(芦山县、汉源县、荥经县、石棉县、雨城区、名山区、天全县、宝兴县)

青岛市(平度市、李沧区、城阳区、市南区、市北区、黄岛区、崂山区、胶州市、即墨区、莱西市)

深圳市(龙岗区、光明区、盐田区、福田区、龙华区、宝安区、罗湖区、坪山区、南山区)武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、东洲区)

甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、夏河县、合作市、玛曲县、舟曲县、卓尼县、临潭县)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

安庆市(迎江区、岳西县、大观区、太湖县、桐城市、潜山市、宿松县、宜秀区、望江县、怀宁县)

南平市(政和县、松溪县、顺昌县、建瓯市、邵武市、武夷山市、浦城县、建阳区、延平区、光泽县)

泉州市(丰泽区、泉港区、晋江市、石狮市、金门县、鲤城区、惠安县、南安市、洛江区、安溪县、德化县、永春县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、晴隆县、贞丰县、册亨县、兴仁市、普安县、望谟县)

汕头市(潮阳区、金平区、澄海区、南澳县、濠江区、龙湖区、潮南区)

扬州市(仪征市、高邮市、江都区、邗江区、广陵区、宝应县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、南票区、建昌县、兴城市、龙港区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、吉木乃县、青河县、哈巴河县、富蕴县、布尔津县)

淄博市(高青县、临淄区、周村区、张店区、博山区、沂源县、桓台县、淄川区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、昭觉县、西昌市、普格县、德昌县、越西县、宁南县、喜德县、冕宁县、会理市、雷波县、甘洛县、金阳县、盐源县、美姑县、布拖县、会东县)

黄冈市(罗田县、武穴市、团风县、蕲春县、黄州区、黄梅县、英山县、浠水县、麻城市、红安县)

鞍山市(铁东区、海城市、千山区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、立山区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。