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伊春市(金林区、铁力市、友好区、汤旺县、乌翠区、伊美区、嘉荫县、南岔县、大箐山县、丰林县)

商丘市(睢县、虞城县、民权县、睢阳区、夏邑县、梁园区、宁陵县、永城市、柘城县)

咸阳市(礼泉县、泾阳县、彬州市、永寿县、淳化县、兴平市、三原县、长武县、乾县、武功县、杨陵区、秦都区、渭城区、旬邑县)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)  安庆市(宿松县、迎江区、桐城市、岳西县、潜山市、宜秀区、望江县、怀宁县、大观区、太湖县)

驻马店市(确山县、汝南县、正阳县、上蔡县、新蔡县、泌阳县、驿城区、平舆县、西平县、遂平县)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区)

包头市(昆都仑区、东河区、九原区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、石拐区、青山区)景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)

绥化市(海伦市、安达市、北林区、兰西县、肇东市、明水县、庆安县、青冈县、望奎县、绥棱县)  巴中市(南江县、通江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、雨山区、博望区、含山县)

台州市(仙居县、天台县、温岭市、椒江区、黄岩区、路桥区、三门县、玉环市、临海市)

喀什地区(喀什市、疏附县、疏勒县、叶城县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、泽普县、莎车县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县)

潍坊市(寒亭区、昌邑市、安丘市、青州市、寿光市、临朐县、潍城区、昌乐县、坊子区、诸城市、奎文区、高密市)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

淄博市(张店区、淄川区、周村区、高青县、临淄区、桓台县、沂源县、博山区)

上海市(徐汇区、长宁区、松江区、奉贤区、青浦区、崇明区、闵行区、静安区、金山区、黄浦区、虹口区、浦东新区、杨浦区、宝山区、嘉定区、普陀区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

晋中市(榆次区、灵石县、寿阳县、榆社县、祁县、左权县、太谷区、介休市、平遥县、昔阳县、和顺县)

广州市(增城区、白云区、番禺区、黄埔区、花都区、天河区、从化区、海珠区、南沙区、荔湾区、越秀区)

东营市(河口区、广饶县、东营区、垦利区、利津县)

葫芦岛市(绥中县、连山区、龙港区、南票区、建昌县、兴城市)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

南阳市(方城县、桐柏县、社旗县、西峡县、淅川县、内乡县、南召县、邓州市、唐河县、新野县、宛城区、镇平县、卧龙区)

镇江市(扬中市、句容市、京口区、丹阳市、润州区、丹徒区)

长春市(农安县、绿园区、双阳区、榆树市、宽城区、南关区、二道区、朝阳区、九台区、德惠市、公主岭市)

九江市(彭泽县、都昌县、湖口县、共青城市、修水县、濂溪区、浔阳区、德安县、永修县、瑞昌市、庐山市、柴桑区、武宁县)

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廊坊市(霸州市、固安县、大城县、永清县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、香河县、三河市、安次区)

青岛市(黄岛区、莱西市、市南区、胶州市、即墨区、李沧区、平度市、市北区、崂山区、城阳区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

贺州市(平桂区、钟山县、八步区、昭平县、富川瑶族自治县)  南昌市(青山湖区、西湖区、进贤县、安义县、东湖区、红谷滩区、南昌县、新建区、青云谱区)

南平市(浦城县、松溪县、邵武市、建瓯市、武夷山市、政和县、顺昌县、延平区、光泽县、建阳区)

四平市(梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)

阳泉市(盂县、郊区、平定县、矿区、城区)阿坝藏族羌族自治州(黑水县、理县、九寨沟县、阿坝县、若尔盖县、汶川县、红原县、小金县、马尔康市、壤塘县、松潘县、金川县、茂县)

扬州市(宝应县、仪征市、高邮市、广陵区、邗江区、江都区)  泰安市(岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县、东平县)

衡阳市(珠晖区、衡山县、石鼓区、常宁市、衡南县、南岳区、衡阳县、耒阳市、雁峰区、蒸湘区、衡东县、祁东县)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、太和区、凌河区、古塔区、凌海市)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)阜阳市(颍东区、太和县、阜南县、界首市、颍泉区、颍州区、临泉县、颍上县)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、布尔津县、福海县、阿勒泰市)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

西宁市(城东区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城西区、湟中区)

贵阳市(开阳县、清镇市、白云区、乌当区、修文县、南明区、云岩区、息烽县、花溪区、观山湖区)

赣州市(定南县、上犹县、会昌县、赣县区、龙南市、寻乌县、全南县、崇义县、石城县、信丰县、兴国县、大余县、瑞金市、南康区、于都县、宁都县、安远县、章贡区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

临汾市(霍州市、永和县、汾西县、襄汾县、隰县、蒲县、侯马市、曲沃县、古县、吉县、洪洞县、尧都区、翼城县、安泽县、浮山县、乡宁县、大宁县)

无锡市(梁溪区、锡山区、宜兴市、滨湖区、惠山区、新吴区、江阴市)

庆阳市(庆城县、环县、宁县、合水县、华池县、镇原县、正宁县、西峰区)

阜新市(新邱区、海州区、清河门区、太平区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县)

石河子市(五家渠市、可克达拉市、昆玉市、北屯市、新星市、白杨市、双河市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市、胡杨河市)

襄阳市(老河口市、南漳县、樊城区、宜城市、保康县、襄州区、枣阳市、襄城区、谷城县)

通化市(通化县、集安市、柳河县、辉南县、东昌区、梅河口市、二道江区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县)

眉山市(洪雅县、彭山区、丹棱县、仁寿县、东坡区、青神县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”