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马鞍山市(雨山区、花山区、和县、含山县、当涂县、博望区)

金昌市(金川区、永昌县)

广西壮族自治区

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)  山南市(错那市、乃东区、洛扎县、措美县、隆子县、桑日县、曲松县、浪卡子县、贡嘎县、加查县、扎囊县、琼结县)

廊坊市(永清县、大厂回族自治县、安次区、大城县、霸州市、三河市、广阳区、文安县、固安县、香河县)

徐州市(邳州市、铜山区、鼓楼区、贾汪区、丰县、沛县、云龙区、新沂市、睢宁县、泉山区)

南京市(溧水区、秦淮区、玄武区、六合区、栖霞区、江宁区、建邺区、浦口区、鼓楼区、雨花台区、高淳区)

济南市(莱芜区、长清区、槐荫区、平阴县、历下区、天桥区、历城区、钢城区、章丘区、商河县、济阳区、市中区)  曲靖市(沾益区、陆良县、师宗县、宣威市、麒麟区、马龙区、罗平县、会泽县、富源县)

锦州市(太和区、黑山县、义县、凌海市、北镇市、古塔区、凌河区)

平凉市(崆峒区、华亭市、崇信县、灵台县、静宁县、泾川县、庄浪县)

焦作市(山阳区、博爱县、温县、解放区、孟州市、马村区、中站区、武陟县、修武县、沁阳市)

济源市

大同市(浑源县、灵丘县、广灵县、平城区、左云县、天镇县、云冈区、云州区、阳高县、新荣区)

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、新化县、娄星区)

肇庆市(高要区、广宁县、鼎湖区、怀集县、德庆县、封开县、四会市、端州区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、隆化县、滦平县、兴隆县、双桥区、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、平泉市)

南平市(松溪县、建瓯市、顺昌县、延平区、邵武市、武夷山市、光泽县、政和县、浦城县、建阳区)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、文圣区、宏伟区、白塔区、太子河区、弓长岭区)

贵阳市(开阳县、白云区、南明区、乌当区、息烽县、花溪区、修文县、云岩区、观山湖区、清镇市)

上海市(奉贤区、松江区、崇明区、静安区、长宁区、徐汇区、浦东新区、金山区、杨浦区、青浦区、闵行区、虹口区、嘉定区、宝山区、普陀区、黄浦区)

厦门市(思明区、湖里区、翔安区、同安区、海沧区、集美区)

巴中市(通江县、平昌县、南江县、巴州区、恩阳区)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、淮上区、怀远县、固镇县、蚌山区、禹会区)

德州市(禹城市、陵城区、夏津县、临邑县、平原县、宁津县、庆云县、齐河县、乐陵市、德城区、武城县)

柳州市(柳南区、柳北区、鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、融安县、柳城县、融水苗族自治县、城中区)

十堰市(房县、茅箭区、郧西县、张湾区、竹山县、竹溪县、郧阳区、丹江口市)

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安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

湛江市(赤坎区、坡头区、廉江市、霞山区、吴川市、徐闻县、遂溪县、麻章区、雷州市)

常州市(新北区、钟楼区、金坛区、溧阳市、天宁区、武进区)

朔州市(怀仁市、平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县、应县)  温州市(龙湾区、泰顺县、永嘉县、龙港市、瓯海区、瑞安市、苍南县、乐清市、洞头区、鹿城区、平阳县、文成县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

绵阳市(梓潼县、北川羌族自治县、三台县、安州区、平武县、盐亭县、江油市、涪城区、游仙区)

宁波市(宁海县、鄞州区、镇海区、北仑区、慈溪市、象山县、海曙区、奉化区、余姚市、江北区)镇江市(扬中市、句容市、丹徒区、润州区、丹阳市、京口区)

阳泉市(城区、盂县、郊区、矿区、平定县)  临夏回族自治州(临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、永靖县、和政县、临夏县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

龙岩市(武平县、连城县、永定区、长汀县、漳平市、上杭县、新罗区)

抚顺市(新抚区、东洲区、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县)丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

毕节市(织金县、黔西市、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、大方县)

临沂市(沂水县、费县、罗庄区、郯城县、莒南县、沂南县、兰陵县、临沭县、蒙阴县、兰山区、河东区、平邑县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

烟台市(莱阳市、栖霞市、龙口市、蓬莱区、牟平区、福山区、招远市、莱山区、芝罘区、海阳市、莱州市)

保定市(顺平县、高碑店市、竞秀区、清苑区、安新县、蠡县、雄县、涿州市、涞水县、定兴县、徐水区、博野县、容城县、涞源县、唐县、定州市、满城区、望都县、安国市、易县、阜平县、曲阳县、高阳县、莲池区)

贺州市(昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区)

扬州市(广陵区、江都区、邗江区、宝应县、高邮市、仪征市)

吕梁市(兴县、岚县、孝义市、柳林县、方山县、离石区、文水县、中阳县、交城县、石楼县、临县、汾阳市、交口县)

石河子市(北屯市、白杨市、新星市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、铁门关市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、五家渠市)

来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、象州县)

那曲市(尼玛县、巴青县、色尼区、索县、嘉黎县、双湖县、安多县、聂荣县、班戈县、比如县、申扎县)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)

金华市(兰溪市、浦江县、金东区、义乌市、永康市、东阳市、武义县、磐安县、婺城区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

淮南市(凤台县、谢家集区、寿县、田家庵区、潘集区、大通区、八公山区)

黄山市(歙县、休宁县、屯溪区、黄山区、祁门县、黟县、徽州区)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。