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淄博市(桓台县、临淄区、高青县、博山区、沂源县、周村区、张店区、淄川区)

周口市(淮阳区、商水县、项城市、西华县、扶沟县、郸城县、太康县、鹿邑县、沈丘县、川汇区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

合肥市(肥西县、瑶海区、巢湖市、庐江县、庐阳区、包河区、长丰县、肥东县、蜀山区)  葫芦岛市(连山区、建昌县、兴城市、龙港区、绥中县、南票区)

揭阳市(揭东区、惠来县、普宁市、揭西县、榕城区)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、东胜区、达拉特旗)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)  延安市(黄陵县、洛川县、延长县、宝塔区、吴起县、志丹县、子长市、富县、安塞区、延川县、黄龙县、宜川县、甘泉县)

阳泉市(城区、平定县、郊区、矿区、盂县)

西安市(莲湖区、高陵区、新城区、灞桥区、长安区、雁塔区、碑林区、周至县、蓝田县、鄠邑区、阎良区、未央区、临潼区)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

南充市(嘉陵区、南部县、仪陇县、阆中市、高坪区、西充县、顺庆区、营山县、蓬安县)

晋城市(城区、高平市、阳城县、陵川县、沁水县、泽州县)

三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、峄城区、市中区、滕州市、薛城区)

赣州市(南康区、信丰县、定南县、章贡区、赣县区、全南县、龙南市、上犹县、瑞金市、于都县、会昌县、安远县、寻乌县、大余县、兴国县、崇义县、石城县、宁都县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

攀枝花市(仁和区、米易县、西区、东区、盐边县)

营口市(大石桥市、老边区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)

广安市(广安区、华蓥市、武胜县、邻水县、岳池县、前锋区)

衡水市(桃城区、武强县、冀州区、景县、安平县、深州市、阜城县、饶阳县、武邑县、枣强县、故城县)

铁岭市(昌图县、清河区、调兵山市、银州区、开原市、西丰县、铁岭县)

楚雄彝族自治州(大姚县、姚安县、永仁县、禄丰市、双柏县、楚雄市、牟定县、武定县、南华县、元谋县)

三明市(沙县区、尤溪县、清流县、将乐县、永安市、宁化县、建宁县、泰宁县、大田县、明溪县、三元区)

临沂市(临沭县、费县、罗庄区、沂水县、莒南县、河东区、沂南县、蒙阴县、平邑县、郯城县、兰陵县、兰山区)

肇庆市(广宁县、高要区、端州区、四会市、封开县、德庆县、鼎湖区、怀集县)

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漳州市(漳浦县、云霄县、诏安县、南靖县、华安县、龙文区、龙海区、芗城区、平和县、长泰区、东山县)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、电白区、高州市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

许昌市(禹州市、魏都区、襄城县、建安区、鄢陵县、长葛市)  邢台市(柏乡县、广宗县、宁晋县、威县、临西县、平乡县、清河县、沙河市、新河县、临城县、内丘县、隆尧县、南宫市、襄都区、南和区、信都区、任泽区、巨鹿县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

大连市(庄河市、金州区、普兰店区、西岗区、甘井子区、中山区、旅顺口区、长海县、瓦房店市、沙河口区)宜宾市(南溪区、翠屏区、叙州区、屏山县、筠连县、高县、珙县、长宁县、江安县、兴文县)

包头市(土默特右旗、青山区、昆都仑区、九原区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、东河区)  克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、新昌县、上虞区、越城区、柯桥区)

呼和浩特市(赛罕区、土默特左旗、武川县、托克托县、玉泉区、清水河县、新城区、回民区、和林格尔县)

九江市(濂溪区、浔阳区、都昌县、永修县、瑞昌市、德安县、柴桑区、庐山市、共青城市、武宁县、彭泽县、湖口县、修水县)重庆市(巫山县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、渝北区、垫江县、涪陵区、梁平区、合川区、黔江区、沙坪坝区、璧山区、南岸区、铜梁区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、永川区、丰都县、江北区、长寿区、潼南区、綦江区、开州区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、南川区、石柱土家族自治县、江津区、九龙坡区、城口县、巫溪县、奉节县、武隆区、忠县、大足区、万州区、巴南区)

苏州市(相城区、姑苏区、常熟市、张家港市、昆山市、虎丘区、吴江区、吴中区、太仓市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、都兰县)

江门市(恩平市、鹤山市、台山市、新会区、蓬江区、江海区、开平市)

河池市(宜州区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、天峨县、南丹县、金城江区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

伊春市(大箐山县、伊美区、金林区、汤旺县、友好区、铁力市、嘉荫县、乌翠区、丰林县、南岔县)

无锡市(滨湖区、江阴市、梁溪区、惠山区、锡山区、宜兴市、新吴区)

宜昌市(秭归县、当阳市、枝江市、兴山县、点军区、夷陵区、远安县、五峰土家族自治县、西陵区、猇亭区、宜都市、长阳土家族自治县、伍家岗区)

宁夏回族自治区

呼伦贝尔市(阿荣旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、额尔古纳市、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市)

南通市(海安市、崇川区、启东市、如东县、通州区、海门区、如皋市)

通化市(柳河县、辉南县、东昌区、梅河口市、集安市、二道江区、通化县)

贵阳市(乌当区、云岩区、花溪区、观山湖区、息烽县、修文县、白云区、开阳县、清镇市、南明区)

金昌市(金川区、永昌县)

咸阳市(泾阳县、旬邑县、彬州市、杨陵区、乾县、永寿县、秦都区、淳化县、礼泉县、三原县、武功县、兴平市、长武县、渭城区)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）