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衡水市(饶阳县、冀州区、安平县、武邑县、枣强县、阜城县、武强县、故城县、景县、深州市、桃城区)

绍兴市(新昌县、上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

鸡西市(滴道区、鸡冠区、虎林市、密山市、城子河区、恒山区、麻山区、梨树区、鸡东县)  塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、塔城市、裕民县、乌苏市)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、龙城区、朝阳县、凌源市)

周口市(商水县、沈丘县、扶沟县、鹿邑县、西华县、郸城县、淮阳区、川汇区、项城市、太康县)

广安市(邻水县、广安区、华蓥市、岳池县、武胜县、前锋区)  仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、来凤县、宣恩县、鹤峰县、建始县、咸丰县、恩施市)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、禅城区、高明区)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

上海市(闵行区、嘉定区、长宁区、徐汇区、宝山区、黄浦区、青浦区、虹口区、普陀区、崇明区、浦东新区、静安区、金山区、杨浦区、松江区、奉贤区)

商丘市(睢县、睢阳区、梁园区、夏邑县、永城市、虞城县、柘城县、民权县、宁陵县)

保定市(满城区、阜平县、竞秀区、涞水县、唐县、莲池区、博野县、望都县、容城县、易县、涞源县、曲阳县、顺平县、安国市、定州市、高阳县、涿州市、蠡县、定兴县、安新县、雄县、高碑店市、清苑区、徐水区)

新乡市(红旗区、新乡县、凤泉区、原阳县、封丘县、卫滨区、辉县市、牧野区、延津县、长垣市、获嘉县、卫辉市)

渭南市(白水县、澄城县、华阴市、临渭区、蒲城县、富平县、华州区、潼关县、韩城市、合阳县、大荔县)

廊坊市(香河县、广阳区、安次区、文安县、三河市、大厂回族自治县、固安县、大城县、永清县、霸州市)

上饶市(婺源县、铅山县、广丰区、横峰县、万年县、玉山县、信州区、弋阳县、鄱阳县、德兴市、余干县、广信区)

常州市(新北区、金坛区、天宁区、钟楼区、溧阳市、武进区)

泉州市(丰泽区、永春县、鲤城区、南安市、德化县、洛江区、泉港区、惠安县、安溪县、晋江市、金门县、石狮市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

武汉市(汉南区、武昌区、东西湖区、汉阳区、黄陂区、洪山区、江汉区、硚口区、蔡甸区、江夏区、青山区、新洲区、江岸区)

沧州市(任丘市、孟村回族自治县、河间市、新华区、南皮县、吴桥县、盐山县、青县、东光县、黄骅市、沧县、运河区、献县、海兴县、泊头市、肃宁县)

贵阳市(观山湖区、乌当区、白云区、开阳县、修文县、云岩区、花溪区、南明区、息烽县、清镇市)

陇南市(成县、文县、礼县、西和县、武都区、宕昌县、徽县、康县、两当县)

宁波市(海曙区、鄞州区、余姚市、宁海县、江北区、北仑区、奉化区、象山县、慈溪市、镇海区)

菏泽市(曹县、巨野县、东明县、定陶区、成武县、牡丹区、郓城县、单县、鄄城县)

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龙岩市(新罗区、武平县、漳平市、上杭县、连城县、永定区、长汀县)

盐城市(射阳县、盐都区、东台市、阜宁县、响水县、大丰区、滨海县、亭湖区、建湖县)

安庆市(怀宁县、望江县、宜秀区、桐城市、岳西县、大观区、迎江区、太湖县、宿松县、潜山市)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)  红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、泸西县、石屏县、弥勒市、蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、开远市、个旧市、屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县)

河池市(巴马瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县)

银川市(贺兰县、永宁县、金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区)

广元市(朝天区、昭化区、剑阁县、青川县、利州区、旺苍县、苍溪县)湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)

商洛市(山阳县、柞水县、镇安县、洛南县、商南县、商州区、丹凤县)  遂宁市(蓬溪县、安居区、船山区、大英县、射洪市)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

梧州市(万秀区、蒙山县、长洲区、藤县、龙圩区、苍梧县、岑溪市)

临沧市(云县、镇康县、凤庆县、临翔区、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)黔南布依族苗族自治州(长顺县、都匀市、惠水县、独山县、平塘县、福泉市、罗甸县、荔波县、龙里县、三都水族自治县、瓮安县、贵定县)

昌都市(类乌齐县、贡觉县、八宿县、芒康县、边坝县、卡若区、洛隆县、察雅县、左贡县、江达县、丁青县)

巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、南江县、平昌县)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、西区、盐边县)

哈尔滨市(五常市、延寿县、阿城区、道里区、香坊区、双城区、依兰县、南岗区、巴彦县、松北区、通河县、方正县、道外区、尚志市、平房区、宾县、呼兰区、木兰县)

锦州市(北镇市、黑山县、凌海市、凌河区、义县、太和区、古塔区)

内江市(市中区、东兴区、资中县、隆昌市、威远县)

南京市(雨花台区、玄武区、六合区、秦淮区、栖霞区、建邺区、鼓楼区、江宁区、浦口区、溧水区、高淳区)

黑河市(孙吴县、逊克县、北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、禄丰市、牟定县、双柏县、楚雄市、姚安县、大姚县、永仁县、元谋县)

兰州市(榆中县、安宁区、永登县、七里河区、红古区、城关区、皋兰县、西固区)

平顶山市(郏县、汝州市、湛河区、舞钢市、叶县、新华区、石龙区、宝丰县、鲁山县、卫东区)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、白银区、靖远县)

株洲市(芦淞区、荷塘区、茶陵县、渌口区、天元区、石峰区、炎陵县、醴陵市、攸县)

那曲市(双湖县、尼玛县、索县、比如县、嘉黎县、申扎县、安多县、色尼区、巴青县、聂荣县、班戈县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。