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九江市(彭泽县、永修县、修水县、都昌县、德安县、湖口县、柴桑区、共青城市、濂溪区、武宁县、浔阳区、瑞昌市、庐山市)

淮南市(八公山区、田家庵区、谢家集区、大通区、凤台县、潘集区、寿县)

来宾市(象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、合山市)

庆阳市(正宁县、环县、华池县、镇原县、庆城县、合水县、宁县、西峰区)  杭州市(萧山区、富阳区、淳安县、桐庐县、建德市、余杭区、临安区、拱墅区、临平区、西湖区、上城区、滨江区、钱塘区)

荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

黄石市(大冶市、铁山区、下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区)辽阳市(宏伟区、白塔区、太子河区、辽阳县、灯塔市、文圣区、弓长岭区)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)  梧州市(藤县、苍梧县、长洲区、岑溪市、蒙山县、龙圩区、万秀区)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗)

宝鸡市(千阳县、陈仓区、渭滨区、凤县、岐山县、陇县、太白县、麟游县、金台区、眉县、凤翔区、扶风县)

孝感市(孝昌县、孝南区、汉川市、应城市、大悟县、云梦县、安陆市)

新疆维吾尔自治区

眉山市(丹棱县、青神县、东坡区、彭山区、仁寿县、洪雅县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

达州市(渠县、达川区、通川区、万源市、宣汉县、大竹县、开江县)

绥化市(北林区、兰西县、安达市、明水县、肇东市、绥棱县、海伦市、望奎县、庆安县、青冈县)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、金凤区、西夏区、灵武市)

陇南市(两当县、宕昌县、西和县、文县、礼县、成县、徽县、康县、武都区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

平凉市(华亭市、崇信县、泾川县、灵台县、静宁县、崆峒区、庄浪县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、西畴县、砚山县、马关县、麻栗坡县、广南县、富宁县)

上海市(徐汇区、嘉定区、杨浦区、普陀区、浦东新区、奉贤区、崇明区、静安区、虹口区、长宁区、宝山区、闵行区、黄浦区、松江区、青浦区、金山区)

德阳市(什邡市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市、绵竹市)

广州市(花都区、越秀区、荔湾区、海珠区、天河区、番禺区、增城区、南沙区、从化区、白云区、黄埔区)

宜春市(万载县、铜鼓县、靖安县、樟树市、高安市、袁州区、上高县、宜丰县、丰城市、奉新县)

安顺市(西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

安阳市(安阳县、林州市、龙安区、内黄县、北关区、汤阴县、文峰区、殷都区、滑县)

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鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

南宁市(西乡塘区、宾阳县、青秀区、江南区、马山县、良庆区、隆安县、横州市、邕宁区、上林县、武鸣区、兴宁区)

和田地区(策勒县、民丰县、皮山县、于田县、洛浦县、和田县、和田市、墨玉县)

泸州市(叙永县、古蔺县、合江县、泸县、龙马潭区、江阳区、纳溪区)  澳门特别行政区

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、岑巩县、黎平县、黄平县、锦屏县、凯里市、三穗县、天柱县、施秉县、榕江县、剑河县、镇远县、从江县、丹寨县、台江县、麻江县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

汉中市(洋县、佛坪县、留坝县、城固县、南郑区、西乡县、汉台区、略阳县、镇巴县、勉县、宁强县)黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

扬州市(广陵区、仪征市、江都区、邗江区、高邮市、宝应县)  石河子市(阿拉尔市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、新星市、昆玉市、白杨市、双河市、可克达拉市、铁门关市、五家渠市)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

潍坊市(寿光市、安丘市、昌乐县、坊子区、青州市、昌邑市、寒亭区、奎文区、高密市、诸城市、潍城区、临朐县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)成都市(锦江区、双流区、龙泉驿区、简阳市、金牛区、青白江区、蒲江县、新津区、都江堰市、崇州市、郫都区、成华区、金堂县、大邑县、武侯区、温江区、青羊区、彭州市、邛崃市、新都区)

赤峰市(巴林左旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗、红山区、翁牛特旗、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

佛山市(禅城区、三水区、高明区、顺德区、南海区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、乌苏市、沙湾市、裕民县)

衡水市(景县、枣强县、武强县、安平县、桃城区、故城县、阜城县、饶阳县、武邑县、深州市、冀州区)

丽水市(松阳县、莲都区、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县、云和县、庆元县、缙云县、龙泉市)

齐齐哈尔市(讷河市、龙江县、富裕县、克山县、甘南县、碾子山区、拜泉县、克东县、建华区、梅里斯达斡尔族区、依安县、龙沙区、富拉尔基区、泰来县、铁锋区、昂昂溪区)

铜仁市(万山区、石阡县、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、思南县、碧江区)

怀化市(通道侗族自治县、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、洪江市、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、鹤城区、会同县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县、建水县、个旧市、石屏县、绿春县、开远市、红河县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县)

菏泽市(成武县、鄄城县、定陶区、巨野县、曹县、牡丹区、单县、郓城县、东明县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市、渑池县)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县、安源区)

昭通市(盐津县、水富市、鲁甸县、巧家县、大关县、镇雄县、永善县、威信县、绥江县、昭阳区、彝良县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎