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鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)

商丘市(民权县、睢阳区、宁陵县、夏邑县、柘城县、永城市、虞城县、梁园区、睢县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区)  海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵南县、贵德县)

晋中市(太谷区、介休市、祁县、昔阳县、平遥县、榆次区、和顺县、榆社县、左权县、寿阳县、灵石县)

济宁市(嘉祥县、汶上县、任城区、金乡县、鱼台县、曲阜市、梁山县、兖州区、泗水县、邹城市、微山县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市)朔州市(平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县、怀仁市、应县)

盐城市(射阳县、建湖县、阜宁县、东台市、响水县、亭湖区、大丰区、盐都区、滨海县)  周口市(西华县、项城市、沈丘县、淮阳区、商水县、太康县、川汇区、鹿邑县、郸城县、扶沟县)

西宁市(城东区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、湟中区)

洛阳市(新安县、伊川县、偃师区、西工区、老城区、汝阳县、瀍河回族区、涧西区、洛龙区、嵩县、孟津区、宜阳县、栾川县、洛宁县)

淮安市(淮安区、淮阴区、金湖县、盱眙县、洪泽区、清江浦区、涟水县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、文圣区、宏伟区、白塔区、灯塔市、辽阳县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

南阳市(社旗县、西峡县、桐柏县、唐河县、镇平县、卧龙区、内乡县、淅川县、方城县、新野县、南召县、宛城区、邓州市)

佳木斯市(抚远市、郊区、同江市、富锦市、向阳区、桦川县、汤原县、前进区、东风区、桦南县)

徐州市(铜山区、泉山区、鼓楼区、云龙区、邳州市、丰县、沛县、新沂市、睢宁县、贾汪区)

自贡市(自流井区、沿滩区、贡井区、荣县、富顺县、大安区)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、红河县、绿春县、屏边苗族自治县、泸西县、蒙自市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、弥勒市、建水县、开远市、元阳县)

南昌市(南昌县、红谷滩区、安义县、新建区、进贤县、东湖区、西湖区、青山湖区、青云谱区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

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黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县、逊克县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县、都兰县、茫崖市)

临夏回族自治州(广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、永靖县、东乡族自治县、康乐县)

金昌市(金川区、永昌县)

梅州市(平远县、梅县区、梅江区、蕉岭县、五华县、兴宁市、大埔县、丰顺县)

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江门市(鹤山市、开平市、恩平市、蓬江区、江海区、台山市、新会区)

孝感市(安陆市、孝昌县、汉川市、孝南区、大悟县、应城市、云梦县)

开封市(顺河回族区、杞县、尉氏县、通许县、鼓楼区、龙亭区、兰考县、禹王台区、祥符区)

宁波市(北仑区、海曙区、江北区、余姚市、宁海县、象山县、镇海区、奉化区、慈溪市、鄞州区)  苏州市(太仓市、相城区、姑苏区、吴江区、张家港市、昆山市、吴中区、虎丘区、常熟市)

宣城市(泾县、广德市、宣州区、郎溪县、绩溪县、旌德县、宁国市)

广西壮族自治区

临沧市(凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县、沧源佤族自治县)包头市(昆都仑区、东河区、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)  临沂市(沂水县、临沭县、沂南县、郯城县、蒙阴县、兰陵县、兰山区、罗庄区、平邑县、费县、莒南县、河东区)

承德市(滦平县、平泉市、兴隆县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、双桥区、承德县、围场满族蒙古族自治县、隆化县)

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九江市(共青城市、柴桑区、武宁县、修水县、湖口县、都昌县、瑞昌市、彭泽县、浔阳区、濂溪区、永修县、庐山市、德安县)日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、海陵区、姜堰区)

聊城市(茌平区、东昌府区、冠县、阳谷县、高唐县、临清市、东阿县、莘县)

长治市(壶关县、平顺县、上党区、沁源县、黎城县、潞城区、潞州区、屯留区、长子县、襄垣县、武乡县、沁县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、敦化市、珲春市、延吉市、龙井市、安图县、图们市)

眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、仁寿县、丹棱县)

无锡市(梁溪区、宜兴市、江阴市、滨湖区、新吴区、惠山区、锡山区)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、榕城区、惠来县)

齐齐哈尔市(甘南县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、龙江县、克山县、泰来县、建华区、富拉尔基区、拜泉县、克东县、碾子山区、龙沙区、富裕县、依安县、昂昂溪区)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

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漳州市(龙文区、漳浦县、芗城区、龙海区、平和县、华安县、东山县、长泰区、南靖县、诏安县、云霄县)

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白山市(浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、江源区)

濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、南乐县、范县、华龙区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、多伦县、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特右旗)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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