再把腿X开一点就可以吃到扇贝了:沉浸式体验，带你进入漫画的奇幻世界！
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宣城市(郎溪县、旌德县、宣州区、广德市、绩溪县、宁国市、泾县)
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上饶市(广信区、婺源县、鄱阳县、玉山县、弋阳县、德兴市、铅山县、横峰县、信州区、万年县、余干县、广丰区)
中山市
衡阳市(衡阳县、衡南县、常宁市、珠晖区、耒阳市、祁东县、衡山县、蒸湘区、石鼓区、南岳区、衡东县、雁峰区)
通辽市(科尔沁区、库伦旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)
丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市、东港市、振安区)
保定市(定兴县、清苑区、博野县、安新县、阜平县、易县、曲阳县、涞水县、唐县、高碑店市、满城区、容城县、顺平县、莲池区、定州市、高阳县、徐水区、涞源县、蠡县、涿州市、竞秀区、安国市、雄县、望都县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
鹤岗市(工农区、兴安区、兴山区、绥滨县、东山区、萝北县、南山区、向阳区)
焦作市(解放区、博爱县、山阳区、武陟县、修武县、沁阳市、中站区、马村区、孟州市、温县)
广元市(旺苍县、朝天区、苍溪县、利州区、青川县、剑阁县、昭化区)
襄阳市(南漳县、襄城区、老河口市、保康县、枣阳市、樊城区、宜城市、谷城县、襄州区)
阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县)
长沙市(芙蓉区、望城区、天心区、岳麓区、宁乡市、开福区、浏阳市、长沙县、雨花区)
东营市(东营区、利津县、垦利区、河口区、广饶县)
大庆市(大同区、肇源县、萨尔图区、红岗区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区、让胡路区)
甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、玛曲县、合作市、迭部县、舟曲县、碌曲县、夏河县)
酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县)
乌鲁木齐市(新市区、米东区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、且末县、和静县、尉犁县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县)
牡丹江市(林口县、宁安市、绥芬河市、西安区、穆棱市、东安区、东宁市、阳明区、海林市、爱民区)
娄底市(娄星区、新化县、双峰县、涟源市、冷水江市)
景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)
咸阳市(彬州市、兴平市、淳化县、杨陵区、永寿县、秦都区、武功县、泾阳县、旬邑县、礼泉县、长武县、乾县、三原县、渭城区)
绥化市(青冈县、明水县、兰西县、庆安县、绥棱县、安达市、肇东市、海伦市、望奎县、北林区)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、易门县、通海县、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县)
滨州市(滨城区、阳信县、惠民县、邹平市、沾化区、无棣县、博兴县)
东莞市
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
柳州市(柳南区、柳北区、柳城县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、三江侗族自治县、鹿寨县、城中区、融安县)
聊城市(高唐县、东昌府区、阳谷县、莘县、东阿县、冠县、茌平区、临清市)
威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)
三明市(建宁县、宁化县、尤溪县、明溪县、泰宁县、三元区、永安市、将乐县、大田县、沙县区、清流县)
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丽水市(遂昌县、莲都区、缙云县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、云和县、青田县)
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钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)
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吕梁市(中阳县、兴县、临县、孝义市、石楼县、方山县、交口县、岚县、文水县、交城县、柳林县、离石区、汾阳市)
邵阳市(新宁县、大祥区、双清区、武冈市、新邵县、城步苗族自治县、绥宁县、隆回县、洞口县、邵阳县、邵东市、北塔区)
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和田地区(和田市、策勒县、墨玉县、于田县、洛浦县、和田县、民丰县、皮山县)
临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、临夏市、临夏县)
新疆维吾尔自治区
宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)
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呼和浩特市(赛罕区、武川县、回民区、新城区、土默特左旗、玉泉区、清水河县、和林格尔县、托克托县)
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喀什地区(岳普湖县、伽师县、英吉沙县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、疏附县、泽普县、疏勒县、麦盖提县、莎车县)
蚌埠市(怀远县、固镇县、五河县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、禹会区)
常德市(津市市、安乡县、鼎城区、临澧县、武陵区、石门县、澧县、汉寿县、桃源县)
朝阳市(建平县、双塔区、北票市、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、安龙县、兴仁市、普安县、贞丰县、兴义市、册亨县)
梅州市(丰顺县、蕉岭县、兴宁市、梅江区、梅县区、大埔县、五华县、平远县)
莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区)
滁州市(天长市、明光市、定远县、来安县、全椒县、凤阳县、琅琊区、南谯区)
赣州市(上犹县、石城县、寻乌县、安远县、兴国县、崇义县、大余县、宁都县、龙南市、全南县、定南县、瑞金市、赣县区、南康区、于都县、会昌县、章贡区、信丰县)
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内江市(隆昌市、市中区、威远县、东兴区、资中县)
马鞍山市(雨山区、博望区、和县、含山县、花山区、当涂县)
咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、赤壁市、通城县、通山县)
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汉中市(洋县、佛坪县、镇巴县、留坝县、南郑区、城固县、汉台区、宁强县、勉县、略阳县、西乡县)
嘉峪关市
庆阳市(正宁县、庆城县、宁县、镇原县、西峰区、华池县、环县、合水县)
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凉山彝族自治州(普格县、会理市、喜德县、宁南县、雷波县、甘洛县、冕宁县、越西县、昭觉县、西昌市、金阳县、盐源县、会东县、布拖县、德昌县、美姑县、木里藏族自治县)
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贝壳2023年年报显示，贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成，合计达到7亿元多，其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么，这“天价薪酬”到底缘何而来，是不是大家都“误解”了其中的用意？有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发，谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注，很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示，在A股市场，薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则，A股上市公司所披露的高管薪酬，通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”，这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以，大众在A股公司年报里看到的高管薪酬，并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》（俗称“白皮书”）多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知，A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距，这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时，港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场，其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬，包含薪金及奖金，还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是，股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出，但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上，“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道，在港股资本市场环境下，向核心高管授予股份支付薪酬，是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看，相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的，不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份，为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台，让中概股公司面临强制退市的风险，回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择，而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战，股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”（WVR）架构，已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构，又称双重股权结构或者AB股结构，指同样的股票份额，但拥有不一样的投票权。通常情况下，这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票：A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权，向外部投资人公开发行；而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权，一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理，核心管理者和团队可以坚持长期愿景，抵御激进投资者压力，避免因短期业绩压力妥协，平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构，控股股东的投票权会骤降40%以上，极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时，根据联交所的上市规则，具有同股不同权(WVR)架构的公司，WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构，且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此，公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权，才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下，公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报，这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示，截至2024年12月31日，贝壳有约36.22亿股普通股，其中包括约34.78亿股A类普通股；及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股，占已发行股本的5.0%，占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性，是投资人更关注的视角
“投资=投人”，这在投资圈是大家公认的一个说法。其实，还有后半句等式——“投人=投股权”，因为一个公司的股权架构，不仅体现了创始人的格局，也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想，如果你买了一家公司的股票，你会希望前几大股东是“诸侯割据”，谁也决策不了；还是希望有一个“定海神针”，能够带领公司向好发展的同时，也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈？
管理层极低持股，不利于公司可持续发展，将带来一系列负面影响，包括对公司经营决策没有掌控力，威胁公司战略独立性，或为达成短期KPI而做出短视决策，与股东利益不一致，威胁股东长期利益等，或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看，贝壳授予彭永东限制性股份，最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看，同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下，继续拥有对公司的经营决策权，确保公司股权结构的稳定性，进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
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