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钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

曲靖市(富源县、会泽县、麒麟区、宣威市、沾益区、陆良县、师宗县、马龙区、罗平县)

清远市(佛冈县、清城区、连州市、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县)

苏州市(姑苏区、吴中区、虎丘区、吴江区、相城区、太仓市、昆山市、常熟市、张家港市)  锦州市(黑山县、凌河区、太和区、古塔区、凌海市、义县、北镇市)

香港特别行政区

咸阳市(淳化县、长武县、杨陵区、秦都区、渭城区、乾县、旬邑县、武功县、兴平市、泾阳县、三原县、礼泉县、彬州市、永寿县)

吉林市(丰满区、蛟河市、船营区、桦甸市、舒兰市、磐石市、永吉县、龙潭区、昌邑区)湛江市(麻章区、徐闻县、赤坎区、遂溪县、坡头区、霞山区、雷州市、廉江市、吴川市)

吉安市(泰和县、青原区、吉水县、遂川县、吉州区、永丰县、永新县、新干县、峡江县、安福县、井冈山市、万安县、吉安县)  常德市(津市市、武陵区、鼎城区、桃源县、汉寿县、安乡县、澧县、临澧县、石门县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

河源市(和平县、源城区、连平县、龙川县、东源县、紫金县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区、新昌县、嵊州市)

塔城地区(托里县、乌苏市、裕民县、额敏县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、泰山区)

兰州市(皋兰县、七里河区、红古区、西固区、城关区、永登县、榆中县、安宁区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

永州市(祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、蓝山县、道县、零陵区、宁远县、双牌县、东安县、新田县、江永县)

抚顺市(东洲区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县、顺城区、新抚区、抚顺县)

焦作市(武陟县、温县、修武县、博爱县、孟州市、马村区、沁阳市、解放区、中站区、山阳区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁区)

沈阳市(法库县、新民市、铁西区、沈北新区、皇姑区、辽中区、康平县、和平区、苏家屯区、沈河区、大东区、于洪区、浑南区)

福州市(闽侯县、鼓楼区、仓山区、长乐区、马尾区、台江区、晋安区、福清市、连江县、永泰县、闽清县、平潭县、罗源县)

黑河市(逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区、嫩江市、北安市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

太原市(清徐县、万柏林区、古交市、尖草坪区、杏花岭区、晋源区、迎泽区、小店区、阳曲县、娄烦县)

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邢台市(南宫市、广宗县、临西县、隆尧县、平乡县、内丘县、威县、临城县、宁晋县、襄都区、巨鹿县、信都区、沙河市、柏乡县、清河县、任泽区、南和区、新河县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、泸西县、元阳县、河口瑶族自治县、弥勒市、开远市、绿春县、蒙自市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、个旧市、建水县)

徐州市(沛县、贾汪区、睢宁县、邳州市、鼓楼区、铜山区、新沂市、丰县、泉山区、云龙区)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、凤城市、振兴区、东港市、元宝区)  宁德市(福鼎市、屏南县、寿宁县、周宁县、古田县、柘荣县、福安市、蕉城区、霞浦县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

双鸭山市(岭东区、尖山区、饶河县、友谊县、四方台区、宝山区、宝清县、集贤县)

上饶市(鄱阳县、婺源县、信州区、弋阳县、德兴市、玉山县、余干县、广丰区、横峰县、广信区、铅山县、万年县)乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区)  景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、德清县、长兴县)

许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区)

晋城市(泽州县、陵川县、高平市、沁水县、阳城县、城区)资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、同安区、思明区、海沧区)

临夏回族自治州(临夏市、东乡族自治县、康乐县、和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

平顶山市(卫东区、郏县、鲁山县、石龙区、汝州市、湛河区、叶县、宝丰县、舞钢市、新华区)

眉山市(彭山区、仁寿县、东坡区、丹棱县、青神县、洪雅县)

大庆市(龙凤区、让胡路区、肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、大同区、林甸县、肇州县)

荆州市(江陵县、公安县、洪湖市、松滋市、石首市、监利市、荆州区、沙市区)

怀化市(会同县、芷江侗族自治县、辰溪县、鹤城区、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、洪江市、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县)

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、砚山县、麻栗坡县、丘北县、马关县、西畴县、富宁县)

商洛市(镇安县、柞水县、洛南县、商州区、商南县、山阳县、丹凤县)

宜昌市(西陵区、夷陵区、枝江市、当阳市、宜都市、五峰土家族自治县、秭归县、长阳土家族自治县、远安县、猇亭区、兴山县、伍家岗区、点军区)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

宝鸡市(陈仓区、岐山县、太白县、渭滨区、凤翔区、凤县、千阳县、麟游县、金台区、陇县、扶风县、眉县)

沧州市(泊头市、青县、新华区、运河区、吴桥县、献县、孟村回族自治县、河间市、南皮县、海兴县、东光县、肃宁县、盐山县、沧县、黄骅市、任丘市)

安康市(紫阳县、旬阳市、平利县、石泉县、汉阴县、白河县、宁陕县、汉滨区、镇坪县、岚皋县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）