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广安市(华蓥市、邻水县、广安区、岳池县、武胜县、前锋区)

常德市(汉寿县、武陵区、桃源县、临澧县、澧县、津市市、鼎城区、安乡县、石门县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、牙克石市、根河市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)  烟台市(栖霞市、莱阳市、蓬莱区、芝罘区、莱山区、招远市、福山区、莱州市、海阳市、龙口市、牟平区)

昆明市(宜良县、五华区、嵩明县、东川区、官渡区、盘龙区、安宁市、富民县、晋宁区、呈贡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区)

儋州市

桂林市(兴安县、灵川县、秀峰区、全州县、龙胜各族自治县、资源县、灌阳县、叠彩区、恭城瑶族自治县、象山区、平乐县、荔浦市、阳朔县、雁山区、临桂区、永福县、七星区)

长沙市(芙蓉区、雨花区、宁乡市、岳麓区、浏阳市、天心区、长沙县、望城区、开福区)  焦作市(山阳区、解放区、孟州市、博爱县、马村区、修武县、沁阳市、温县、武陟县、中站区)

滨州市(滨城区、邹平市、惠民县、博兴县、无棣县、阳信县、沾化区)

南阳市(桐柏县、邓州市、镇平县、南召县、宛城区、淅川县、唐河县、方城县、社旗县、卧龙区、西峡县、新野县、内乡县)

天津市(河东区、和平区、宁河区、河北区、津南区、南开区、北辰区、武清区、河西区、东丽区、红桥区、西青区、静海区、宝坻区、蓟州区、滨海新区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

宁德市(古田县、蕉城区、屏南县、福鼎市、寿宁县、柘荣县、福安市、霞浦县、周宁县)

乐山市(马边彝族自治县、市中区、金口河区、夹江县、犍为县、沐川县、五通桥区、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区)

玉林市(北流市、玉州区、陆川县、兴业县、容县、福绵区、博白县)

大连市(中山区、甘井子区、长海县、金州区、普兰店区、庄河市、西岗区、旅顺口区、瓦房店市、沙河口区)

西安市(临潼区、鄠邑区、高陵区、蓝田县、新城区、阎良区、雁塔区、周至县、莲湖区、长安区、灞桥区、碑林区、未央区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、曲水县、林周县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、阜康市)

淮安市(淮阴区、清江浦区、涟水县、盱眙县、淮安区、金湖县、洪泽区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)

永州市(东安县、祁阳市、宁远县、江华瑶族自治县、蓝山县、冷水滩区、江永县、新田县、道县、零陵区、双牌县)

常州市(溧阳市、金坛区、天宁区、新北区、钟楼区、武进区)

德阳市(罗江区、旌阳区、中江县、什邡市、广汉市、绵竹市)

南通市(启东市、崇川区、如东县、海安市、通州区、海门区、如皋市)

宝鸡市(凤县、陈仓区、岐山县、陇县、麟游县、凤翔区、千阳县、扶风县、眉县、金台区、渭滨区、太白县)

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丹东市(东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、从江县、剑河县、黄平县、天柱县、台江县、榕江县、丹寨县、岑巩县、雷山县、麻江县、凯里市、黎平县、锦屏县、施秉县、镇远县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)

南昌市(安义县、进贤县、红谷滩区、西湖区、东湖区、青山湖区、新建区、南昌县、青云谱区)  漳州市(长泰区、东山县、漳浦县、龙海区、诏安县、芗城区、华安县、龙文区、南靖县、平和县、云霄县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、南票区、兴城市、龙港区)

吉安市(吉水县、万安县、井冈山市、峡江县、安福县、永丰县、遂川县、新干县、吉州区、泰和县、永新县、青原区、吉安县)

德州市(武城县、齐河县、庆云县、陵城区、德城区、夏津县、禹城市、临邑县、宁津县、平原县、乐陵市)驻马店市(新蔡县、西平县、确山县、遂平县、驿城区、上蔡县、汝南县、平舆县、泌阳县、正阳县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、汶川县、阿坝县、九寨沟县、马尔康市、若尔盖县、茂县、理县、黑水县、壤塘县、红原县、金川县、松潘县)  唐山市(迁西县、滦南县、曹妃甸区、开平区、遵化市、丰润区、路北区、迁安市、路南区、丰南区、古冶区、滦州市、玉田县、乐亭县)

衢州市(开化县、柯城区、龙游县、常山县、衢江区、江山市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、凤凰县、泸溪县、古丈县、龙山县、保靖县、吉首市)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、茂南区、电白区)怀化市(鹤城区、溆浦县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、沅陵县、麻阳苗族自治县)

温州市(洞头区、瑞安市、鹿城区、乐清市、龙港市、平阳县、永嘉县、龙湾区、文成县、泰顺县、瓯海区、苍南县)

银川市(永宁县、兴庆区、灵武市、西夏区、金凤区、贺兰县)

忻州市(神池县、岢岚县、宁武县、保德县、繁峙县、静乐县、河曲县、忻府区、五寨县、原平市、代县、定襄县、五台县、偏关县)

郴州市(苏仙区、嘉禾县、桂东县、宜章县、汝城县、北湖区、桂阳县、永兴县、资兴市、安仁县、临武县)

吕梁市(文水县、交口县、方山县、兴县、岚县、临县、孝义市、柳林县、交城县、中阳县、离石区、石楼县、汾阳市)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)

石河子市(五家渠市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、铁门关市、双河市、新星市、胡杨河市、可克达拉市、昆玉市、白杨市)

吉林市(永吉县、蛟河市、桦甸市、龙潭区、舒兰市、丰满区、船营区、磐石市、昌邑区)

滁州市(来安县、凤阳县、定远县、全椒县、明光市、南谯区、天长市、琅琊区)

邯郸市(涉县、鸡泽县、临漳县、邱县、馆陶县、广平县、永年区、丛台区、峰峰矿区、邯山区、肥乡区、武安市、复兴区、魏县、磁县、大名县、成安县、曲周县)

新乡市(辉县市、卫辉市、新乡县、卫滨区、封丘县、延津县、牧野区、红旗区、原阳县、长垣市、获嘉县、凤泉区)

无锡市(锡山区、惠山区、宜兴市、梁溪区、江阴市、滨湖区、新吴区)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)

临汾市(尧都区、蒲县、襄汾县、古县、乡宁县、侯马市、洪洞县、大宁县、翼城县、汾西县、吉县、永和县、曲沃县、安泽县、隰县、浮山县、霍州市)

泰安市(肥城市、东平县、宁阳县、新泰市、岱岳区、泰山区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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