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天津市(东丽区、蓟州区、北辰区、宝坻区、宁河区、滨海新区、红桥区、武清区、河北区、河东区、静海区、西青区、河西区、南开区、和平区、津南区)

河源市(连平县、东源县、和平县、源城区、龙川县、紫金县)

咸宁市(通城县、通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、赤壁市)

邯郸市(邯山区、大名县、曲周县、肥乡区、馆陶县、武安市、永年区、临漳县、复兴区、广平县、峰峰矿区、丛台区、涉县、成安县、邱县、魏县、鸡泽县、磁县)  河池市(天峨县、东兰县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、凤山县、宜州区、巴马瑶族自治县、金城江区)

烟台市(莱州市、牟平区、芝罘区、栖霞市、莱阳市、海阳市、福山区、蓬莱区、莱山区、龙口市、招远市)

马鞍山市(花山区、当涂县、雨山区、含山县、和县、博望区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市)

九江市(庐山市、彭泽县、浔阳区、都昌县、瑞昌市、修水县、永修县、柴桑区、濂溪区、湖口县、共青城市、武宁县、德安县)  玉林市(陆川县、福绵区、容县、兴业县、玉州区、博白县、北流市)

泉州市(洛江区、晋江市、德化县、安溪县、金门县、丰泽区、鲤城区、南安市、泉港区、永春县、石狮市、惠安县)

襄阳市(枣阳市、老河口市、宜城市、谷城县、保康县、南漳县、襄城区、襄州区、樊城区)

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县)

泸州市(江阳区、古蔺县、叙永县、纳溪区、合江县、龙马潭区、泸县)

昌都市(边坝县、八宿县、江达县、察雅县、洛隆县、贡觉县、芒康县、丁青县、卡若区、左贡县、类乌齐县)

萍乡市(芦溪县、安源区、莲花县、湘东区、上栗县)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

抚顺市(新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、望花区)

徐州市(沛县、新沂市、泉山区、邳州市、云龙区、睢宁县、鼓楼区、丰县、贾汪区、铜山区)

焦作市(解放区、孟州市、博爱县、沁阳市、马村区、武陟县、温县、山阳区、修武县、中站区)

德阳市(什邡市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市、绵竹市)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、花垣县、保靖县、古丈县、永顺县、吉首市、凤凰县、泸溪县)

濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、范县、清丰县、台前县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、红原县、松潘县、壤塘县、阿坝县、马尔康市、理县、汶川县、茂县、黑水县、小金县、若尔盖县、九寨沟县)

孝感市(孝南区、安陆市、孝昌县、大悟县、应城市、云梦县、汉川市)

菏泽市(鄄城县、成武县、牡丹区、曹县、巨野县、定陶区、东明县、郓城县、单县)

中山市

贵阳市(观山湖区、白云区、息烽县、云岩区、开阳县、南明区、花溪区、清镇市、修文县、乌当区)

郴州市(北湖区、宜章县、安仁县、苏仙区、桂阳县、嘉禾县、桂东县、汝城县、资兴市、永兴县、临武县)

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巴中市(南江县、巴州区、平昌县、通江县、恩阳区)

梅州市(蕉岭县、兴宁市、梅县区、大埔县、五华县、梅江区、丰顺县、平远县)

泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、岱岳区)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)  澳门特别行政区

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)林芝市(墨脱县、巴宜区、朗县、工布江达县、米林市、波密县、察隅县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)  绵阳市(涪城区、北川羌族自治县、盐亭县、江油市、平武县、梓潼县、三台县、安州区、游仙区)

深圳市(坪山区、罗湖区、龙岗区、光明区、宝安区、南山区、福田区、龙华区、盐田区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市)

嘉峪关市长治市(屯留区、襄垣县、潞城区、沁源县、上党区、武乡县、壶关县、潞州区、黎城县、平顺县、沁县、长子县)

本溪市(溪湖区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县、泗县)

绍兴市(诸暨市、新昌县、嵊州市、上虞区、柯桥区、越城区)

广州市(花都区、白云区、番禺区、南沙区、增城区、荔湾区、黄埔区、海珠区、从化区、天河区、越秀区)

甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、舟曲县、卓尼县、合作市、玛曲县、夏河县、临潭县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、宝清县、宝山区、四方台区、尖山区、饶河县、集贤县)

内蒙古自治区

随州市(曾都区、随县、广水市)

石河子市(双河市、可克达拉市、胡杨河市、图木舒克市、新星市、阿拉尔市、铁门关市、五家渠市、昆玉市、白杨市、北屯市)

株洲市(渌口区、炎陵县、攸县、芦淞区、茶陵县、醴陵市、荷塘区、天元区、石峰区)

鞍山市(千山区、海城市、铁西区、铁东区、立山区、岫岩满族自治县、台安县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

宜宾市(江安县、叙州区、长宁县、兴文县、屏山县、南溪区、筠连县、翠屏区、高县、珙县)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、恒山区、密山市、滴道区、鸡东县、梨树区、虎林市、麻山区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。