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阿克苏地区(拜城县、沙雅县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、新和县、阿瓦提县、温宿县、库车市)

长春市(朝阳区、二道区、榆树市、德惠市、九台区、农安县、绿园区、宽城区、公主岭市、南关区、双阳区)

宣城市(泾县、宣州区、宁国市、郎溪县、旌德县、广德市、绩溪县)

赣州市(崇义县、石城县、瑞金市、南康区、安远县、兴国县、大余县、于都县、赣县区、宁都县、定南县、信丰县、上犹县、会昌县、寻乌县、全南县、章贡区、龙南市)  河源市(连平县、紫金县、龙川县、源城区、和平县、东源县)

苏州市(吴江区、昆山市、虎丘区、张家港市、姑苏区、相城区、吴中区、太仓市、常熟市)

自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、荣县、大安区、自流井区)

河池市(大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、宜州区、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、凤山县)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、巴州区、平昌县)  陇南市(西和县、徽县、武都区、两当县、宕昌县、文县、康县、礼县、成县)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

台州市(温岭市、仙居县、天台县、三门县、临海市、黄岩区、玉环市、路桥区、椒江区)

宁夏回族自治区

萍乡市(芦溪县、安源区、莲花县、湘东区、上栗县)

阜新市(新邱区、细河区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区)

柳州市(柳城县、柳北区、融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳南区、融安县、城中区、柳江区、鹿寨县)

中山市

伊犁哈萨克自治州(新源县、昭苏县、霍尔果斯市、霍城县、奎屯市、伊宁市、伊宁县、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

福州市(晋安区、长乐区、闽清县、鼓楼区、马尾区、仓山区、平潭县、永泰县、闽侯县、台江区、连江县、福清市、罗源县)

甘孜藏族自治州(泸定县、九龙县、理塘县、雅江县、道孚县、德格县、得荣县、乡城县、新龙县、巴塘县、稻城县、色达县、康定市、石渠县、甘孜县、白玉县、炉霍县、丹巴县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

达州市(宣汉县、大竹县、万源市、开江县、渠县、达川区、通川区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

衡阳市(衡阳县、衡东县、雁峰区、祁东县、耒阳市、衡南县、石鼓区、南岳区、珠晖区、衡山县、常宁市、蒸湘区)

信阳市(浉河区、光山县、新县、息县、淮滨县、罗山县、商城县、固始县、平桥区、潢川县)

日喀则市(桑珠孜区、仲巴县、定结县、定日县、吉隆县、谢通门县、亚东县、昂仁县、萨迦县、南木林县、聂拉木县、康马县、拉孜县、岗巴县、萨嘎县、江孜县、仁布县、白朗县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区)

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昌都市(类乌齐县、贡觉县、洛隆县、左贡县、边坝县、芒康县、察雅县、卡若区、八宿县、丁青县、江达县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

襄阳市(保康县、襄城区、老河口市、宜城市、谷城县、枣阳市、樊城区、襄州区、南漳县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、普宁市、揭东区)  遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

酒泉市(肃州区、玉门市、敦煌市、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

德州市(武城县、德城区、夏津县、陵城区、齐河县、宁津县、平原县、临邑县、乐陵市、禹城市、庆云县)白银市(靖远县、会宁县、白银区、平川区、景泰县)

新乡市(获嘉县、长垣市、封丘县、原阳县、牧野区、辉县市、卫滨区、红旗区、凤泉区、卫辉市、延津县、新乡县)  拉萨市(曲水县、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、林周县、堆龙德庆区、城关区、达孜区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

昭通市(镇雄县、巧家县、盐津县、绥江县、昭阳区、水富市、大关县、威信县、彝良县、永善县、鲁甸县)

怀化市(辰溪县、新晃侗族自治县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、沅陵县、会同县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县)盐城市(阜宁县、亭湖区、射阳县、响水县、东台市、大丰区、盐都区、滨海县、建湖县)

黄冈市(武穴市、麻城市、蕲春县、黄梅县、黄州区、红安县、英山县、浠水县、罗田县、团风县)

桂林市(龙胜各族自治县、临桂区、叠彩区、兴安县、荔浦市、灵川县、平乐县、全州县、阳朔县、恭城瑶族自治县、雁山区、秀峰区、七星区、灌阳县、象山区、永福县、资源县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

石河子市(北屯市、双河市、白杨市、胡杨河市、阿拉尔市、昆玉市、图木舒克市、可克达拉市、铁门关市、五家渠市、新星市)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

曲靖市(沾益区、陆良县、师宗县、麒麟区、会泽县、宣威市、马龙区、罗平县、富源县)

呼伦贝尔市(满洲里市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、根河市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区)

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合肥市(肥东县、长丰县、包河区、瑶海区、庐江县、蜀山区、肥西县、巢湖市、庐阳区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）