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澳门特别行政区

沈阳市(铁西区、浑南区、沈河区、大东区、苏家屯区、沈北新区、皇姑区、于洪区、新民市、辽中区、法库县、和平区、康平县)

怀化市(溆浦县、新晃侗族自治县、辰溪县、中方县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、会同县)

烟台市(龙口市、莱阳市、莱山区、招远市、蓬莱区、芝罘区、福山区、莱州市、海阳市、栖霞市、牟平区)  玉林市(陆川县、博白县、福绵区、玉州区、容县、北流市、兴业县)

河源市(源城区、和平县、东源县、紫金县、龙川县、连平县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

十堰市(竹山县、房县、茅箭区、丹江口市、郧西县、竹溪县、张湾区、郧阳区)

青岛市(市南区、崂山区、平度市、即墨区、市北区、胶州市、黄岛区、李沧区、城阳区、莱西市)  龙岩市(连城县、永定区、上杭县、新罗区、长汀县、武平县、漳平市)

塔城地区(额敏县、乌苏市、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市)

武汉市(江汉区、蔡甸区、江岸区、汉阳区、汉南区、武昌区、新洲区、江夏区、硚口区、青山区、洪山区、东西湖区、黄陂区)

齐齐哈尔市(甘南县、克东县、碾子山区、昂昂溪区、铁锋区、富拉尔基区、龙沙区、富裕县、克山县、讷河市、依安县、龙江县、拜泉县、泰来县、建华区、梅里斯达斡尔族区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、金川县、若尔盖县、松潘县、理县、汶川县、黑水县、阿坝县、红原县、茂县、马尔康市、小金县、九寨沟县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

哈尔滨市(巴彦县、五常市、呼兰区、宾县、阿城区、道里区、松北区、尚志市、道外区、双城区、延寿县、香坊区、方正县、通河县、南岗区、木兰县、依兰县、平房区)

阳泉市(城区、平定县、矿区、郊区、盂县)

西宁市(城中区、城西区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、湟源县、湟中区)

曲靖市(富源县、罗平县、麒麟区、马龙区、宣威市、沾益区、师宗县、陆良县、会泽县)

嘉兴市(秀洲区、南湖区、海盐县、海宁市、嘉善县、平湖市、桐乡市)

日喀则市(萨嘎县、聂拉木县、岗巴县、南木林县、白朗县、亚东县、康马县、吉隆县、定结县、仲巴县、谢通门县、昂仁县、拉孜县、定日县、桑珠孜区、萨迦县、江孜县、仁布县)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

桂林市(兴安县、资源县、永福县、全州县、灌阳县、雁山区、灵川县、龙胜各族自治县、临桂区、叠彩区、荔浦市、恭城瑶族自治县、象山区、秀峰区、平乐县、七星区、阳朔县)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、乌审旗)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

淄博市(桓台县、临淄区、张店区、淄川区、沂源县、高青县、周村区、博山区)

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江门市(蓬江区、江海区、鹤山市、新会区、开平市、恩平市、台山市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

嘉峪关市

宁夏回族自治区  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

攀枝花市(西区、东区、仁和区、米易县、盐边县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、茫崖市、都兰县)

临沂市(莒南县、平邑县、兰山区、沂南县、蒙阴县、郯城县、河东区、兰陵县、罗庄区、临沭县、沂水县、费县)衡阳市(祁东县、常宁市、珠晖区、雁峰区、衡东县、衡南县、衡山县、南岳区、石鼓区、蒸湘区、耒阳市、衡阳县)

菏泽市(定陶区、单县、成武县、东明县、牡丹区、曹县、郓城县、鄄城县、巨野县)  永州市(双牌县、冷水滩区、道县、零陵区、宁远县、祁阳市、东安县、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、江永县)

温州市(瓯海区、永嘉县、苍南县、鹿城区、龙港市、龙湾区、瑞安市、泰顺县、洞头区、乐清市、文成县、平阳县)

佛山市(顺德区、三水区、高明区、禅城区、南海区)

长沙市(浏阳市、望城区、天心区、宁乡市、长沙县、岳麓区、雨花区、开福区、芙蓉区)云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)

新疆维吾尔自治区

南阳市(桐柏县、唐河县、邓州市、方城县、宛城区、社旗县、西峡县、内乡县、卧龙区、南召县、镇平县、淅川县、新野县)

香港特别行政区

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

茂名市(信宜市、高州市、化州市、电白区、茂南区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、永顺县、花垣县、保靖县、泸溪县、凤凰县、龙山县)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、山城区、浚县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、北票市、凌源市、朝阳县、建平县)

黑河市(爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市)

岳阳市(岳阳楼区、君山区、汨罗市、岳阳县、临湘市、平江县、湘阴县、华容县、云溪区)

天津市(东丽区、北辰区、红桥区、静海区、河东区、津南区、武清区、滨海新区、西青区、河北区、河西区、和平区、宁河区、蓟州区、宝坻区、南开区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、黄平县、台江县、雷山县、榕江县、丹寨县、黎平县、岑巩县、凯里市、麻江县、锦屏县、镇远县、天柱县、三穗县、从江县、施秉县)

汕头市(金平区、濠江区、南澳县、潮南区、澄海区、龙湖区、潮阳区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、咸丰县、鹤峰县、来凤县、恩施市、利川市、宣恩县、建始县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

合肥市(瑶海区、蜀山区、肥西县、庐江县、长丰县、巢湖市、包河区、庐阳区、肥东县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。