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佳木斯市(前进区、汤原县、向阳区、富锦市、桦川县、抚远市、郊区、桦南县、东风区、同江市)

伊春市(丰林县、大箐山县、友好区、金林区、汤旺县、铁力市、乌翠区、嘉荫县、伊美区、南岔县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、瓮安县、福泉市、三都水族自治县、平塘县、贵定县、荔波县、长顺县、独山县、龙里县、罗甸县)

贵阳市(修文县、花溪区、云岩区、乌当区、观山湖区、南明区、息烽县、清镇市、开阳县、白云区)  萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、上栗县、莲花县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

菏泽市(东明县、牡丹区、郓城县、单县、定陶区、鄄城县、巨野县、成武县、曹县)

南平市(武夷山市、政和县、邵武市、光泽县、顺昌县、建阳区、建瓯市、浦城县、松溪县、延平区)新乡市(原阳县、新乡县、卫辉市、凤泉区、长垣市、延津县、封丘县、牧野区、卫滨区、红旗区、辉县市、获嘉县)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、弋江区、无为市、镜湖区、繁昌区、南陵县)  兰州市(永登县、城关区、皋兰县、榆中县、七里河区、安宁区、红古区、西固区)

平凉市(庄浪县、崆峒区、静宁县、崇信县、泾川县、灵台县、华亭市)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

大庆市(大同区、林甸县、肇州县、肇源县、龙凤区、让胡路区、萨尔图区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)

深圳市(龙岗区、光明区、坪山区、罗湖区、龙华区、南山区、宝安区、福田区、盐田区)

济宁市(梁山县、曲阜市、微山县、任城区、邹城市、兖州区、鱼台县、汶上县、嘉祥县、泗水县、金乡县)

定西市(渭源县、漳县、通渭县、安定区、陇西县、岷县、临洮县)

临汾市(安泽县、大宁县、翼城县、吉县、古县、洪洞县、曲沃县、隰县、霍州市、乡宁县、永和县、浮山县、汾西县、襄汾县、侯马市、尧都区、蒲县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

商丘市(虞城县、民权县、睢县、宁陵县、夏邑县、梁园区、柘城县、睢阳区、永城市)

广州市(天河区、从化区、南沙区、白云区、荔湾区、番禺区、增城区、花都区、黄埔区、海珠区、越秀区)

儋州市

邢台市(南和区、宁晋县、内丘县、临西县、清河县、平乡县、信都区、沙河市、任泽区、广宗县、隆尧县、威县、襄都区、新河县、南宫市、巨鹿县、临城县、柏乡县)

九江市(永修县、德安县、柴桑区、湖口县、濂溪区、瑞昌市、庐山市、都昌县、武宁县、彭泽县、共青城市、浔阳区、修水县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

韶关市(仁化县、乐昌市、翁源县、浈江区、乳源瑶族自治县、曲江区、新丰县、始兴县、南雄市、武江区)

天水市(甘谷县、麦积区、秦州区、清水县、武山县、秦安县、张家川回族自治县)

汕头市(南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区、潮南区、龙湖区、金平区)

渭南市(澄城县、华阴市、韩城市、合阳县、潼关县、白水县、大荔县、华州区、蒲城县、富平县、临渭区)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

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葫芦岛市(连山区、南票区、龙港区、绥中县、建昌县、兴城市)

银川市(兴庆区、灵武市、贺兰县、西夏区、永宁县、金凤区)

漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、隆化县、承德县、滦平县、双桥区、双滦区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区)  南通市(通州区、如皋市、启东市、崇川区、如东县、海安市、海门区)

呼和浩特市(武川县、新城区、清水河县、回民区、玉泉区、和林格尔县、托克托县、赛罕区、土默特左旗)

梧州市(蒙山县、岑溪市、龙圩区、长洲区、万秀区、苍梧县、藤县)

绥化市(明水县、肇东市、青冈县、庆安县、北林区、海伦市、安达市、望奎县、绥棱县、兰西县)咸宁市(赤壁市、崇阳县、通城县、嘉鱼县、通山县、咸安区)

洛阳市(伊川县、汝阳县、宜阳县、老城区、西工区、洛龙区、涧西区、洛宁县、偃师区、瀍河回族区、孟津区、新安县、栾川县、嵩县)  锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗)

江门市(台山市、开平市、恩平市、江海区、蓬江区、鹤山市、新会区)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、祁阳市、江永县、零陵区、蓝山县、宁远县、冷水滩区、双牌县、东安县、道县)

南充市(顺庆区、阆中市、仪陇县、南部县、嘉陵区、西充县、营山县、高坪区、蓬安县)营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、西市区)

庆阳市(庆城县、正宁县、合水县、环县、宁县、华池县、镇原县、西峰区)

凉山彝族自治州(德昌县、美姑县、会东县、普格县、喜德县、甘洛县、木里藏族自治县、西昌市、金阳县、会理市、布拖县、昭觉县、盐源县、越西县、雷波县、宁南县、冕宁县)

温州市(瓯海区、龙湾区、平阳县、洞头区、瑞安市、永嘉县、乐清市、泰顺县、文成县、苍南县、龙港市、鹿城区)

襄阳市(枣阳市、樊城区、襄城区、宜城市、南漳县、襄州区、老河口市、保康县、谷城县)

长沙市(芙蓉区、开福区、宁乡市、岳麓区、雨花区、望城区、浏阳市、长沙县、天心区)

唐山市(丰南区、开平区、滦南县、滦州市、丰润区、路北区、乐亭县、曹妃甸区、遵化市、迁安市、路南区、玉田县、迁西县、古冶区)

云浮市(新兴县、云城区、罗定市、云安区、郁南县)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区、荔城区)

东营市(东营区、垦利区、河口区、广饶县、利津县)

平顶山市(卫东区、鲁山县、舞钢市、叶县、汝州市、石龙区、湛河区、郏县、宝丰县、新华区)

楚雄彝族自治州(双柏县、姚安县、楚雄市、大姚县、永仁县、武定县、禄丰市、南华县、牟定县、元谋县)

塔城地区(裕民县、沙湾市、托里县、塔城市、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

柳州市(柳北区、三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、融安县、鱼峰区、柳城县、柳南区、柳江区)

无锡市(锡山区、宜兴市、新吴区、惠山区、梁溪区、江阴市、滨湖区)

马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、博望区、和县、雨山区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”