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平顶山市(宝丰县、鲁山县、湛河区、叶县、汝州市、石龙区、郏县、卫东区、新华区、舞钢市)

黄石市(阳新县、西塞山区、大冶市、黄石港区、铁山区、下陆区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

来宾市(忻城县、武宣县、兴宾区、合山市、象州县、金秀瑶族自治县)  杭州市(拱墅区、临安区、建德市、萧山区、钱塘区、富阳区、临平区、桐庐县、淳安县、上城区、滨江区、余杭区、西湖区)

孝感市(孝昌县、安陆市、大悟县、汉川市、应城市、云梦县、孝南区)

本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)

那曲市(比如县、索县、嘉黎县、安多县、色尼区、巴青县、班戈县、聂荣县、申扎县、双湖县、尼玛县)

成都市(青白江区、双流区、郫都区、邛崃市、锦江区、青羊区、新津区、武侯区、崇州市、温江区、成华区、蒲江县、金牛区、龙泉驿区、金堂县、大邑县、新都区、简阳市、都江堰市、彭州市)  河源市(东源县、连平县、和平县、源城区、紫金县、龙川县)

常州市(溧阳市、金坛区、新北区、钟楼区、天宁区、武进区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

济宁市(曲阜市、兖州区、嘉祥县、鱼台县、泗水县、邹城市、梁山县、汶上县、微山县、金乡县、任城区)

长治市(长子县、壶关县、黎城县、沁县、襄垣县、潞州区、平顺县、沁源县、屯留区、上党区、武乡县、潞城区)

东莞市

榆林市(府谷县、绥德县、子洲县、佳县、神木市、榆阳区、米脂县、横山区、吴堡县、清涧县、靖边县、定边县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、冷水江市、双峰县)

九江市(共青城市、武宁县、湖口县、柴桑区、庐山市、修水县、浔阳区、瑞昌市、都昌县、永修县、濂溪区、德安县、彭泽县)

盐城市(阜宁县、东台市、亭湖区、响水县、射阳县、建湖县、大丰区、盐都区、滨海县)

崇左市(龙州县、凭祥市、大新县、扶绥县、江州区、宁明县、天等县)

十堰市(郧阳区、竹山县、茅箭区、竹溪县、房县、张湾区、郧西县、丹江口市)

牡丹江市(穆棱市、西安区、海林市、林口县、绥芬河市、阳明区、爱民区、宁安市、东宁市、东安区)

百色市(乐业县、田阳区、平果市、德保县、靖西市、西林县、田东县、隆林各族自治县、田林县、右江区、凌云县、那坡县)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、江都区、邗江区、仪征市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

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汕头市(濠江区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区)

鞍山市(台安县、立山区、海城市、千山区、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

宜宾市(兴文县、高县、南溪区、筠连县、叙州区、屏山县、珙县、长宁县、翠屏区、江安县)  商丘市(虞城县、睢县、夏邑县、宁陵县、民权县、柘城县、睢阳区、梁园区、永城市)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、盐边县、西区)

通化市(二道江区、东昌区、通化县、辉南县、梅河口市、柳河县、集安市)

荆州市(洪湖市、江陵县、监利市、石首市、松滋市、公安县、荆州区、沙市区)安康市(旬阳市、白河县、岚皋县、石泉县、紫阳县、汉阴县、汉滨区、宁陕县、平利县、镇坪县)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、凌河区、太和区、古塔区、凌海市)  泉州市(丰泽区、安溪县、洛江区、石狮市、永春县、惠安县、金门县、南安市、德化县、鲤城区、泉港区、晋江市)

邯郸市(永年区、曲周县、复兴区、磁县、邯山区、峰峰矿区、武安市、涉县、鸡泽县、大名县、临漳县、肥乡区、成安县、广平县、馆陶县、邱县、魏县、丛台区)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、纳溪区、叙永县、江阳区、泸县、合江县)

龙岩市(连城县、上杭县、漳平市、永定区、新罗区、长汀县、武平县)邢台市(任泽区、巨鹿县、新河县、平乡县、威县、临西县、信都区、南和区、沙河市、宁晋县、柏乡县、南宫市、广宗县、临城县、内丘县、襄都区、清河县、隆尧县)

广西壮族自治区

齐齐哈尔市(泰来县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、克东县、富拉尔基区、依安县、讷河市、铁锋区、建华区、克山县、富裕县、龙沙区、龙江县、昂昂溪区、甘南县、拜泉县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、南华县、大姚县、元谋县、永仁县、禄丰市、牟定县、姚安县、武定县)

营口市(西市区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

永州市(道县、江永县、新田县、双牌县、祁阳市、江华瑶族自治县、蓝山县、宁远县、东安县、零陵区、冷水滩区)

滨州市(滨城区、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、阳信县、沾化区)

遵义市(汇川区、余庆县、绥阳县、正安县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、仁怀市、红花岗区、凤冈县)

德阳市(旌阳区、中江县、罗江区、广汉市、什邡市、绵竹市)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

中山市

三门峡市(义马市、卢氏县、渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区)

铁岭市(铁岭县、银州区、清河区、昌图县、调兵山市、西丰县、开原市)

绍兴市(越城区、上虞区、新昌县、诸暨市、嵊州市、柯桥区)

银川市(灵武市、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区、西夏区)

安庆市(大观区、望江县、怀宁县、岳西县、宿松县、宜秀区、潜山市、太湖县、桐城市、迎江区)

丽水市(青田县、缙云县、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、莲都区、松阳县、云和县、龙泉市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。