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十堰市(张湾区、竹溪县、茅箭区、竹山县、郧阳区、郧西县、丹江口市、房县)

黄冈市(红安县、团风县、浠水县、黄梅县、罗田县、英山县、蕲春县、麻城市、武穴市、黄州区)

攀枝花市(米易县、盐边县、西区、东区、仁和区)

昭通市(彝良县、威信县、永善县、盐津县、镇雄县、绥江县、鲁甸县、昭阳区、巧家县、水富市、大关县)  石河子市(阿拉尔市、铁门关市、白杨市、五家渠市、北屯市、可克达拉市、昆玉市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、双河市)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区、站前区、盖州市)

哈尔滨市(五常市、方正县、南岗区、依兰县、道外区、巴彦县、松北区、宾县、双城区、通河县、延寿县、呼兰区、木兰县、道里区、阿城区、平房区、尚志市、香坊区)

三明市(清流县、宁化县、明溪县、永安市、建宁县、大田县、三元区、尤溪县、泰宁县、沙县区、将乐县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

太原市(杏花岭区、古交市、尖草坪区、小店区、万柏林区、娄烦县、迎泽区、阳曲县、晋源区、清徐县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区)

黄山市(休宁县、黟县、屯溪区、祁门县、徽州区、黄山区、歙县)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区、仙游县)

临沧市(沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县)

赣州市(全南县、大余县、寻乌县、上犹县、瑞金市、章贡区、安远县、兴国县、信丰县、赣县区、定南县、龙南市、崇义县、石城县、南康区、宁都县、于都县、会昌县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、东胜区、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

滨州市(阳信县、无棣县、沾化区、邹平市、滨城区、惠民县、博兴县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

开封市(通许县、兰考县、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、禹王台区、杞县、祥符区、龙亭区)

宁德市(柘荣县、蕉城区、屏南县、福安市、福鼎市、周宁县、寿宁县、霞浦县、古田县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

林芝市(米林市、工布江达县、波密县、察隅县、巴宜区、朗县、墨脱县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

江门市(鹤山市、新会区、台山市、蓬江区、恩平市、开平市、江海区)

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池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

阜阳市(界首市、颍上县、太和县、颍东区、临泉县、阜南县、颍泉区、颍州区)

内江市(市中区、资中县、东兴区、威远县、隆昌市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  承德市(隆化县、鹰手营子矿区、双桥区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、滦平县、承德县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、平泉市)

东莞市

朔州市(平鲁区、右玉县、朔城区、应县、怀仁市、山阴县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、奎屯市、新源县、昭苏县、尼勒克县、巩留县、伊宁县、霍尔果斯市、霍城县)广元市(昭化区、朝天区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、青川县、利州区)

锦州市(黑山县、太和区、凌海市、凌河区、古塔区、北镇市、义县)  天水市(甘谷县、清水县、武山县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、秦州区)

宁波市(慈溪市、江北区、象山县、鄞州区、北仑区、海曙区、余姚市、宁海县、奉化区、镇海区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市)

桂林市(阳朔县、兴安县、象山区、灵川县、龙胜各族自治县、平乐县、恭城瑶族自治县、全州县、资源县、永福县、临桂区、灌阳县、秀峰区、雁山区、七星区、叠彩区、荔浦市)甘孜藏族自治州(白玉县、丹巴县、色达县、雅江县、泸定县、新龙县、乡城县、石渠县、康定市、道孚县、得荣县、炉霍县、九龙县、德格县、甘孜县、稻城县、巴塘县、理塘县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

衡水市(武强县、冀州区、深州市、枣强县、安平县、景县、饶阳县、桃城区、阜城县、武邑县、故城县)

漳州市(芗城区、诏安县、云霄县、龙文区、平和县、南靖县、华安县、东山县、龙海区、漳浦县、长泰区)

淮南市(谢家集区、寿县、凤台县、田家庵区、八公山区、潘集区、大通区)

合肥市(包河区、长丰县、庐江县、巢湖市、蜀山区、瑶海区、肥东县、肥西县、庐阳区)

鸡西市(恒山区、虎林市、鸡冠区、麻山区、滴道区、梨树区、城子河区、密山市、鸡东县)

临沂市(临沭县、沂南县、平邑县、兰山区、莒南县、沂水县、郯城县、罗庄区、兰陵县、蒙阴县、河东区、费县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、奇台县)

嘉峪关市

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

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长春市(南关区、宽城区、九台区、榆树市、双阳区、朝阳区、农安县、二道区、公主岭市、绿园区、德惠市)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、舞阳县、郾城区)

平凉市(崆峒区、华亭市、庄浪县、静宁县、泾川县、灵台县、崇信县)

摘要

H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？

投资要点

①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元

②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控

③半导体产业链哪些环节空间大？

H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元

经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。

据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。

在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。

这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。

万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。

除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：

2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；

2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；

2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。

近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。

万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。

关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控

从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。

据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。

东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。

据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。

据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。

与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。

从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。

数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。

万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。

申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。

中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。

半导体产业链哪些环节国产化空间大？

半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？

首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。

与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。