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漳州市(华安县、南靖县、诏安县、平和县、长泰区、龙海区、东山县、漳浦县、云霄县、芗城区、龙文区)

林芝市(巴宜区、墨脱县、工布江达县、朗县、米林市、察隅县、波密县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

宜春市(樟树市、奉新县、万载县、靖安县、铜鼓县、上高县、宜丰县、高安市、丰城市、袁州区)  吉林市(蛟河市、龙潭区、舒兰市、永吉县、磐石市、桦甸市、船营区、丰满区、昌邑区)

郴州市(桂东县、永兴县、宜章县、桂阳县、苏仙区、汝城县、安仁县、资兴市、临武县、嘉禾县、北湖区)

商丘市(宁陵县、睢县、永城市、夏邑县、睢阳区、虞城县、柘城县、梁园区、民权县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)  温州市(洞头区、龙湾区、平阳县、苍南县、龙港市、瓯海区、永嘉县、文成县、鹿城区、瑞安市、泰顺县、乐清市)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、荔波县、平塘县、惠水县、都匀市、龙里县、长顺县、独山县、贵定县、瓮安县、三都水族自治县、福泉市)

安康市(紫阳县、旬阳市、白河县、宁陕县、平利县、岚皋县、汉滨区、汉阴县、石泉县、镇坪县)

阳泉市(城区、矿区、平定县、盂县、郊区)

泉州市(德化县、丰泽区、南安市、洛江区、石狮市、鲤城区、金门县、安溪县、泉港区、晋江市、惠安县、永春县)

六安市(裕安区、霍邱县、叶集区、金寨县、舒城县、霍山县、金安区)

铁岭市(银州区、西丰县、铁岭县、昌图县、调兵山市、开原市、清河区)

马鞍山市(博望区、当涂县、含山县、和县、雨山区、花山区)

深圳市(南山区、宝安区、坪山区、盐田区、福田区、罗湖区、龙岗区、光明区、龙华区)

陇南市(康县、西和县、两当县、宕昌县、成县、文县、武都区、礼县、徽县)

和田地区(和田市、于田县、洛浦县、和田县、墨玉县、皮山县、民丰县、策勒县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

益阳市(南县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区、安化县)

凉山彝族自治州(德昌县、西昌市、宁南县、昭觉县、盐源县、美姑县、冕宁县、普格县、甘洛县、喜德县、会东县、金阳县、雷波县、布拖县、会理市、越西县、木里藏族自治县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

鸡西市(密山市、恒山区、鸡东县、虎林市、梨树区、城子河区、滴道区、麻山区、鸡冠区)

东莞市

咸阳市(淳化县、长武县、渭城区、泾阳县、乾县、旬邑县、彬州市、秦都区、永寿县、杨陵区、兴平市、三原县、礼泉县、武功县)

焦作市(修武县、孟州市、博爱县、解放区、中站区、温县、沁阳市、马村区、武陟县、山阳区)

汕头市(濠江区、金平区、潮阳区、澄海区、潮南区、南澳县、龙湖区)

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西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、纳雍县、大方县、七星关区、黔西市、金沙县)  常德市(桃源县、临澧县、津市市、汉寿县、澧县、鼎城区、石门县、安乡县、武陵区)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、港南区、覃塘区)

吉安市(青原区、井冈山市、峡江县、安福县、永丰县、遂川县、泰和县、吉安县、万安县、吉水县、新干县、永新县、吉州区)

长治市(沁源县、长子县、武乡县、壶关县、沁县、黎城县、上党区、潞城区、平顺县、潞州区、襄垣县、屯留区)朝阳市(凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、双塔区、北票市)

铜仁市(松桃苗族自治县、思南县、万山区、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、沿河土家族自治县)  漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)

渭南市(临渭区、蒲城县、华州区、潼关县、富平县、合阳县、澄城县、韩城市、华阴市、白水县、大荔县)

德州市(武城县、乐陵市、临邑县、德城区、禹城市、平原县、夏津县、宁津县、陵城区、齐河县、庆云县)

阿里地区(措勤县、革吉县、噶尔县、日土县、改则县、普兰县、札达县)辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

呼伦贝尔市(海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、满洲里市)

临汾市(乡宁县、吉县、汾西县、永和县、洪洞县、浮山县、翼城县、隰县、曲沃县、侯马市、霍州市、大宁县、蒲县、安泽县、尧都区、襄汾县、古县)

广元市(青川县、旺苍县、苍溪县、剑阁县、朝天区、利州区、昭化区)

平凉市(泾川县、灵台县、华亭市、庄浪县、静宁县、崆峒区、崇信县)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、普宁市、惠来县)

咸宁市(赤壁市、通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县)

阜阳市(临泉县、颍泉区、颍上县、阜南县、颍州区、界首市、太和县、颍东区)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、玛沁县、久治县、达日县)

西安市(鄠邑区、高陵区、雁塔区、灞桥区、阎良区、临潼区、长安区、莲湖区、蓝田县、新城区、周至县、未央区、碑林区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

眉山市(丹棱县、青神县、仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区)

忻州市(忻府区、宁武县、神池县、原平市、五台县、定襄县、河曲县、五寨县、繁峙县、代县、岢岚县、保德县、静乐县、偏关县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)

长沙市(浏阳市、宁乡市、长沙县、开福区、芙蓉区、岳麓区、雨花区、望城区、天心区)

福州市(仓山区、福清市、晋安区、马尾区、闽清县、台江区、罗源县、长乐区、连江县、闽侯县、永泰县、平潭县、鼓楼区)

周口市(沈丘县、鹿邑县、淮阳区、西华县、项城市、太康县、商水县、扶沟县、郸城县、川汇区)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。