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兰州市(榆中县、永登县、七里河区、皋兰县、红古区、安宁区、城关区、西固区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

白山市(江源区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、永顺县、吉首市、龙山县、泸溪县、花垣县、保靖县)  威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

石家庄市(裕华区、高邑县、赵县、平山县、辛集市、藁城区、井陉矿区、桥西区、正定县、无极县、晋州市、新乐市、长安区、深泽县、栾城区、赞皇县、元氏县、行唐县、鹿泉区、新华区、井陉县、灵寿县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、特克斯县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市、巩留县、伊宁县、昭苏县、霍城县、霍尔果斯市)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、明山区、南芬区、本溪满族自治县)镇江市(句容市、京口区、润州区、丹阳市、扬中市、丹徒区)

定西市(岷县、安定区、通渭县、漳县、陇西县、渭源县、临洮县)  商丘市(夏邑县、民权县、睢县、虞城县、宁陵县、梁园区、柘城县、永城市、睢阳区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、陇川县、瑞丽市、梁河县)

泰安市(岱岳区、肥城市、新泰市、东平县、宁阳县、泰山区)

自贡市(贡井区、自流井区、富顺县、沿滩区、荣县、大安区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

松原市(长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

上饶市(万年县、信州区、玉山县、横峰县、广信区、弋阳县、广丰区、铅山县、鄱阳县、余干县、德兴市、婺源县)

榆林市(府谷县、绥德县、子洲县、米脂县、靖边县、榆阳区、吴堡县、神木市、清涧县、横山区、佳县、定边县)

乌鲁木齐市(新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、米东区、天山区、水磨沟区)

三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区)

塔城地区(额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、塔城市、裕民县、沙湾市)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)

日喀则市(定日县、仁布县、岗巴县、康马县、亚东县、江孜县、昂仁县、定结县、吉隆县、拉孜县、桑珠孜区、谢通门县、萨嘎县、萨迦县、南木林县、聂拉木县、白朗县、仲巴县)

东莞市

晋中市(寿阳县、昔阳县、榆社县、灵石县、左权县、介休市、和顺县、太谷区、平遥县、祁县、榆次区)

北京市(朝阳区、石景山区、昌平区、房山区、丰台区、东城区、密云区、通州区、海淀区、延庆区、大兴区、平谷区、怀柔区、门头沟区、顺义区、西城区)

肇庆市(高要区、怀集县、封开县、鼎湖区、四会市、端州区、德庆县、广宁县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、建昌县、绥中县、南票区、连山区)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港北区、港南区)

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黔东南苗族侗族自治州(天柱县、凯里市、剑河县、施秉县、从江县、榕江县、三穗县、锦屏县、黎平县、岑巩县、麻江县、镇远县、丹寨县、台江县、黄平县、雷山县)

孝感市(孝昌县、孝南区、安陆市、应城市、云梦县、大悟县、汉川市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

岳阳市(华容县、临湘市、岳阳县、汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区、平江县、君山区)  濮阳市(范县、清丰县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县)

安康市(平利县、紫阳县、宁陕县、旬阳市、汉阴县、汉滨区、岚皋县、镇坪县、石泉县、白河县)

阿克苏地区(乌什县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、库车市、拜城县、新和县、柯坪县)

常德市(桃源县、汉寿县、津市市、鼎城区、武陵区、澧县、安乡县、石门县、临澧县)廊坊市(香河县、永清县、三河市、广阳区、大厂回族自治县、固安县、大城县、文安县、安次区、霸州市)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区)  崇左市(大新县、江州区、龙州县、天等县、扶绥县、宁明县、凭祥市)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

中山市

绵阳市(安州区、梓潼县、游仙区、江油市、北川羌族自治县、三台县、盐亭县、涪城区、平武县)泉州市(德化县、永春县、安溪县、鲤城区、泉港区、惠安县、丰泽区、南安市、晋江市、金门县、石狮市、洛江区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

驻马店市(汝南县、新蔡县、泌阳县、平舆县、上蔡县、正阳县、遂平县、确山县、西平县、驿城区)

玉林市(兴业县、福绵区、容县、陆川县、玉州区、博白县、北流市)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏县、康乐县、永靖县、和政县、临夏市)

长沙市(雨花区、望城区、芙蓉区、长沙县、开福区、天心区、宁乡市、浏阳市、岳麓区)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、连云区、东海县、赣榆区)

辽阳市(辽阳县、白塔区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、太子河区、文圣区)

泸州市(古蔺县、合江县、泸县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县)

济南市(莱芜区、钢城区、市中区、天桥区、章丘区、槐荫区、济阳区、历下区、平阴县、长清区、商河县、历城区)

莆田市(涵江区、秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区)

清远市(佛冈县、英德市、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市)

秦皇岛市(青龙满族自治县、海港区、抚宁区、卢龙县、北戴河区、昌黎县、山海关区)

大庆市(萨尔图区、肇源县、龙凤区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、红岗区、林甸县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

沈阳市(沈北新区、法库县、皇姑区、和平区、苏家屯区、于洪区、沈河区、新民市、浑南区、辽中区、康平县、大东区、铁西区)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。