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临夏回族自治州(康乐县、临夏市、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、和政县)

佳木斯市(抚远市、汤原县、桦川县、桦南县、前进区、向阳区、同江市、郊区、富锦市、东风区)  淮南市(寿县、田家庵区、凤台县、八公山区、大通区、潘集区、谢家集区)

运城市(永济市、盐湖区、垣曲县、河津市、稷山县、临猗县、绛县、万荣县、夏县、芮城县、平陆县、新绛县、闻喜县)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区、石拐区、土默特右旗、固阳县、东河区、白云鄂博矿区)

邵阳市(武冈市、新邵县、新宁县、北塔区、邵东市、洞口县、邵阳县、绥宁县、城步苗族自治县、大祥区、双清区、隆回县)武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

汉中市(西乡县、汉台区、佛坪县、镇巴县、南郑区、留坝县、略阳县、宁强县、城固县、洋县、勉县)  泸州市(江阳区、合江县、龙马潭区、泸县、叙永县、纳溪区、古蔺县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

绥化市(北林区、庆安县、兰西县、绥棱县、安达市、肇东市、望奎县、海伦市、青冈县、明水县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

五指山市(东方市、陵水黎族自治县、澄迈县、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、万宁市、定安县)

临汾市(乡宁县、襄汾县、蒲县、霍州市、曲沃县、大宁县、古县、洪洞县、隰县、尧都区、汾西县、永和县、安泽县、翼城县、吉县、侯马市、浮山县)

湛江市(廉江市、遂溪县、赤坎区、霞山区、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、徐闻县)

鹤壁市(山城区、浚县、鹤山区、淇县、淇滨区)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、海盐县、秀洲区、桐乡市、海宁市、平湖市)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

连云港市(赣榆区、连云区、海州区、灌云县、灌南县、东海县)

牡丹江市(阳明区、海林市、爱民区、林口县、西安区、绥芬河市、宁安市、东宁市、东安区、穆棱市)

宝鸡市(陈仓区、凤县、麟游县、太白县、陇县、千阳县、金台区、扶风县、渭滨区、凤翔区、眉县、岐山县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、利通区)

枣庄市(薛城区、山亭区、峄城区、滕州市、台儿庄区、市中区)

周口市(沈丘县、淮阳区、郸城县、太康县、川汇区、鹿邑县、商水县、项城市、扶沟县、西华县)

宁德市(福鼎市、霞浦县、古田县、柘荣县、周宁县、寿宁县、屏南县、蕉城区、福安市)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、阿荣旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗)

西宁市(湟中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、湟源县)

南京市(鼓楼区、玄武区、江宁区、雨花台区、建邺区、栖霞区、六合区、溧水区、秦淮区、浦口区、高淳区)

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淮安市(涟水县、金湖县、清江浦区、洪泽区、盱眙县、淮安区、淮阴区)

南充市(顺庆区、仪陇县、南部县、营山县、蓬安县、高坪区、西充县、阆中市、嘉陵区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、米易县、西区)  贵阳市(开阳县、观山湖区、乌当区、白云区、修文县、息烽县、南明区、清镇市、花溪区、云岩区)

大同市(浑源县、左云县、天镇县、广灵县、灵丘县、阳高县、云冈区、新荣区、平城区、云州区)

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红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、红河县、个旧市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、河口瑶族自治县、石屏县、泸西县、绿春县、蒙自市、弥勒市)通化市(梅河口市、辉南县、二道江区、柳河县、东昌区、集安市、通化县)

漳州市(芗城区、长泰区、华安县、东山县、南靖县、龙海区、龙文区、漳浦县、云霄县、平和县、诏安县)  珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

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鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗)铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、利川市、建始县、巴东县、来凤县、恩施市、宣恩县、咸丰县)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。