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文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、麻栗坡县、马关县、砚山县、丘北县、西畴县、文山市)

百色市(靖西市、乐业县、平果市、德保县、田东县、隆林各族自治县、西林县、田林县、右江区、凌云县、那坡县、田阳区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

信阳市(平桥区、光山县、罗山县、淮滨县、息县、浉河区、新县、商城县、潢川县、固始县)  淮安市(淮安区、盱眙县、涟水县、洪泽区、金湖县、淮阴区、清江浦区)

锦州市(太和区、黑山县、凌河区、凌海市、古塔区、北镇市、义县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、二连浩特市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、册亨县、望谟县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、普安县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)  凉山彝族自治州(美姑县、会东县、德昌县、布拖县、金阳县、西昌市、雷波县、甘洛县、宁南县、昭觉县、冕宁县、喜德县、越西县、普格县、会理市、木里藏族自治县、盐源县)

广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、武胜县)

咸阳市(兴平市、彬州市、旬邑县、三原县、礼泉县、武功县、渭城区、杨陵区、泾阳县、淳化县、永寿县、长武县、秦都区、乾县)

厦门市(海沧区、思明区、湖里区、翔安区、同安区、集美区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗)

阳泉市(矿区、郊区、盂县、城区、平定县)

渭南市(白水县、富平县、韩城市、华阴市、大荔县、蒲城县、澄城县、华州区、潼关县、合阳县、临渭区)

黄冈市(英山县、武穴市、红安县、黄梅县、黄州区、罗田县、麻城市、浠水县、团风县、蕲春县)

广西壮族自治区

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、德清县、吴兴区)

呼伦贝尔市(牙克石市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、满洲里市、根河市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、麟游县、陇县、金台区、凤翔区、太白县、千阳县、渭滨区、岐山县、凤县、眉县)

无锡市(新吴区、滨湖区、惠山区、江阴市、宜兴市、锡山区、梁溪区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、临翔区、镇康县)

澳门特别行政区

河源市(紫金县、东源县、源城区、和平县、连平县、龙川县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵德县、贵南县)

上海市(崇明区、闵行区、普陀区、静安区、徐汇区、青浦区、奉贤区、松江区、杨浦区、嘉定区、浦东新区、长宁区、宝山区、黄浦区、虹口区、金山区)

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株洲市(炎陵县、荷塘区、石峰区、渌口区、醴陵市、攸县、茶陵县、芦淞区、天元区)

泉州市(南安市、金门县、晋江市、泉港区、安溪县、丰泽区、永春县、洛江区、惠安县、鲤城区、石狮市、德化县)

内江市(市中区、隆昌市、东兴区、威远县、资中县)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)  怀化市(会同县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、沅陵县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、溆浦县、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、麻阳苗族自治县)

绍兴市(嵊州市、越城区、诸暨市、上虞区、新昌县、柯桥区)

宁夏回族自治区

福州市(罗源县、永泰县、马尾区、闽侯县、福清市、台江区、闽清县、晋安区、连江县、鼓楼区、仓山区、长乐区、平潭县)辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

娄底市(冷水江市、娄星区、新化县、涟源市、双峰县)  赣州市(上犹县、全南县、崇义县、南康区、章贡区、寻乌县、于都县、定南县、兴国县、龙南市、石城县、会昌县、瑞金市、安远县、宁都县、赣县区、信丰县、大余县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

三沙市(西沙区、南沙区)

玉林市(北流市、玉州区、博白县、容县、陆川县、福绵区、兴业县)梧州市(苍梧县、岑溪市、长洲区、藤县、万秀区、龙圩区、蒙山县)

平凉市(泾川县、崆峒区、静宁县、崇信县、华亭市、灵台县、庄浪县)

乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、米东区、天山区、头屯河区)

许昌市(禹州市、建安区、魏都区、长葛市、鄢陵县、襄城县)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、船山区、蓬溪县)

吕梁市(方山县、中阳县、汾阳市、离石区、孝义市、临县、交城县、石楼县、交口县、柳林县、兴县、岚县、文水县)

合肥市(蜀山区、长丰县、瑶海区、庐阳区、肥西县、庐江县、肥东县、巢湖市、包河区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县)

抚州市(临川区、东乡区、资溪县、宜黄县、崇仁县、广昌县、南丰县、黎川县、金溪县、南城县、乐安县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

朔州市(朔城区、应县、怀仁市、山阴县、右玉县、平鲁区)

江门市(鹤山市、恩平市、台山市、江海区、开平市、新会区、蓬江区)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、南海区、顺德区)

运城市(绛县、闻喜县、万荣县、芮城县、新绛县、稷山县、河津市、临猗县、永济市、盐湖区、夏县、垣曲县、平陆县)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、龙井市、珲春市、延吉市、图们市、汪清县、敦化市)

营口市(站前区、老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市)

南宁市(青秀区、武鸣区、宾阳县、良庆区、隆安县、江南区、马山县、横州市、邕宁区、兴宁区、西乡塘区、上林县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。