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焦作市(马村区、孟州市、山阳区、中站区、沁阳市、解放区、博爱县、武陟县、修武县、温县)
曲靖市(宣威市、罗平县、马龙区、麒麟区、师宗县、富源县、沾益区、陆良县、会泽县)
江门市(蓬江区、江海区、台山市、新会区、开平市、鹤山市、恩平市)
三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)
白城市(洮北区、大安市、镇赉县、洮南市、通榆县)
通化市(辉南县、集安市、柳河县、东昌区、通化县、二道江区、梅河口市)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
巴中市(通江县、巴州区、平昌县、恩阳区、南江县)
雅安市(芦山县、汉源县、名山区、天全县、石棉县、荥经县、雨城区、宝兴县)
威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)
湘潭市(岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区)
辽阳市(白塔区、灯塔市、文圣区、宏伟区、太子河区、辽阳县、弓长岭区)
三门峡市(卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区、陕州区、灵宝市)
衡阳市(常宁市、珠晖区、雁峰区、祁东县、衡东县、蒸湘区、衡阳县、南岳区、衡山县、耒阳市、衡南县、石鼓区)
香港特别行政区
钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)
绵阳市(游仙区、安州区、三台县、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、江油市、盐亭县、涪城区)
儋州市
北京市(通州区、怀柔区、西城区、昌平区、丰台区、延庆区、东城区、顺义区、朝阳区、密云区、海淀区、大兴区、平谷区、门头沟区、房山区、石景山区)
鹤壁市(鹤山区、淇县、浚县、山城区、淇滨区)
聊城市(茌平区、阳谷县、莘县、高唐县、东昌府区、临清市、冠县、东阿县)
常州市(武进区、天宁区、金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
济源市
南京市(雨花台区、鼓楼区、溧水区、建邺区、玄武区、江宁区、高淳区、秦淮区、栖霞区、六合区、浦口区)
齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、拜泉县、富拉尔基区、甘南县、昂昂溪区、富裕县、泰来县、建华区、龙沙区、讷河市、克东县、碾子山区、铁锋区、克山县、依安县、龙江县)
常德市(澧县、津市市、鼎城区、安乡县、武陵区、临澧县、石门县、汉寿县、桃源县)
平顶山市(石龙区、鲁山县、叶县、新华区、卫东区、宝丰县、湛河区、汝州市、郏县、舞钢市)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、金城江区、凤山县、宜州区、都安瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县)
朔州市(平鲁区、右玉县、怀仁市、朔城区、应县、山阴县)
盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)
扬州市(江都区、高邮市、宝应县、仪征市、广陵区、邗江区)
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楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、大姚县、双柏县、南华县、永仁县、元谋县、姚安县、武定县、楚雄市)
廊坊市(安次区、永清县、固安县、文安县、广阳区、大城县、香河县、三河市、霸州市、大厂回族自治县)
北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)
宜春市(靖安县、丰城市、樟树市、铜鼓县、万载县、奉新县、宜丰县、高安市、上高县、袁州区)
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黑河市(北安市、五大连池市、爱辉区、嫩江市、逊克县、孙吴县)
嘉峪关市
昆明市(西山区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、晋宁区、官渡区、东川区、富民县、安宁市、五华区、石林彝族自治县、宜良县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)
银川市(永宁县、灵武市、贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区)
临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、康乐县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市)
昌都市(芒康县、江达县、边坝县、贡觉县、左贡县、丁青县、洛隆县、类乌齐县、卡若区、八宿县、察雅县)
淮南市(大通区、谢家集区、八公山区、凤台县、寿县、田家庵区、潘集区)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)
兰州市(城关区、西固区、安宁区、皋兰县、七里河区、永登县、榆中县、红古区)
南阳市(社旗县、唐河县、方城县、镇平县、桐柏县、淅川县、南召县、邓州市、卧龙区、西峡县、宛城区、内乡县、新野县)
商丘市(虞城县、梁园区、睢县、柘城县、宁陵县、民权县、睢阳区、永城市、夏邑县)
金华市(浦江县、武义县、义乌市、兰溪市、永康市、磐安县、东阳市、金东区、婺城区)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)
广州市(天河区、白云区、海珠区、番禺区、荔湾区、花都区、黄埔区、增城区、南沙区、越秀区、从化区)
呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、满洲里市、牙克石市、阿荣旗、根河市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区)
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新余市(渝水区、分宜县)
张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、甘州区、山丹县)
河源市(源城区、和平县、紫金县、东源县、龙川县、连平县)
梧州市(苍梧县、岑溪市、蒙山县、藤县、长洲区、龙圩区、万秀区)
遵义市(凤冈县、赤水市、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、绥阳县、播州区、余庆县、湄潭县、汇川区、桐梓县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县)
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绥化市(绥棱县、北林区、兰西县、明水县、安达市、青冈县、庆安县、海伦市、望奎县、肇东市)
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三明市(三元区、泰宁县、清流县、明溪县、宁化县、尤溪县、大田县、建宁县、将乐县、沙县区、永安市)
娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县)
开封市(顺河回族区、尉氏县、杞县、兰考县、龙亭区、通许县、祥符区、鼓楼区、禹王台区)
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山南市(浪卡子县、曲松县、扎囊县、加查县、错那市、贡嘎县、桑日县、洛扎县、隆子县、琼结县、乃东区、措美县)
郴州市(资兴市、宜章县、临武县、嘉禾县、桂阳县、桂东县、永兴县、苏仙区、北湖区、安仁县、汝城县)
保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县)
酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区)
开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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