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海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

毕节市(七星关区、织金县、金沙县、黔西市、赫章县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

中山市  莆田市(城厢区、涵江区、荔城区、仙游县、秀屿区)

玉林市(兴业县、陆川县、北流市、玉州区、博白县、福绵区、容县)

洛阳市(汝阳县、伊川县、孟津区、洛龙区、涧西区、新安县、嵩县、栾川县、偃师区、瀍河回族区、西工区、洛宁县、老城区、宜阳县)

石家庄市(桥西区、元氏县、晋州市、井陉矿区、辛集市、长安区、深泽县、高邑县、藁城区、灵寿县、新乐市、井陉县、正定县、赵县、裕华区、行唐县、栾城区、新华区、赞皇县、无极县、鹿泉区、平山县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)  扬州市(广陵区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、江都区)

广西壮族自治区

黔南布依族苗族自治州(独山县、龙里县、平塘县、长顺县、福泉市、罗甸县、三都水族自治县、荔波县、都匀市、贵定县、惠水县、瓮安县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区、青神县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、建昌县、连山区、南票区、绥中县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

宁波市(江北区、北仑区、余姚市、镇海区、慈溪市、海曙区、宁海县、鄞州区、象山县、奉化区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、惠来县、普宁市)

赤峰市(翁牛特旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、巴林右旗、宁城县、巴林左旗、林西县、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区)

大连市(西岗区、瓦房店市、中山区、旅顺口区、金州区、甘井子区、沙河口区、庄河市、普兰店区、长海县)

佳木斯市(向阳区、富锦市、前进区、桦川县、东风区、抚远市、郊区、同江市、桦南县、汤原县)

岳阳市(汨罗市、云溪区、华容县、岳阳县、湘阴县、君山区、岳阳楼区、临湘市、平江县)

吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、盐池县)

汉中市(西乡县、镇巴县、宁强县、留坝县、汉台区、城固县、南郑区、勉县、佛坪县、略阳县、洋县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

娄底市(涟源市、娄星区、新化县、冷水江市、双峰县)

怀化市(芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、会同县、辰溪县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、沅陵县、通道侗族自治县)

张家口市(桥东区、沽源县、桥西区、宣化区、万全区、怀安县、康保县、蔚县、赤城县、涿鹿县、崇礼区、张北县、怀来县、下花园区、阳原县、尚义县)

内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)

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楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、牟定县、姚安县、楚雄市、南华县、双柏县、元谋县、禄丰市、永仁县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

西安市(蓝田县、阎良区、周至县、长安区、碑林区、莲湖区、雁塔区、灞桥区、鄠邑区、临潼区、高陵区、新城区、未央区)

河池市(罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、凤山县、宜州区、南丹县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区)  阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

东莞市

安庆市(潜山市、宜秀区、迎江区、怀宁县、太湖县、望江县、宿松县、岳西县、大观区、桐城市)

包头市(石拐区、固阳县、东河区、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、九原区、昆都仑区)承德市(平泉市、隆化县、双桥区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、滦平县)

南阳市(内乡县、唐河县、方城县、宛城区、社旗县、邓州市、桐柏县、新野县、镇平县、卧龙区、西峡县、南召县、淅川县)  池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、繁昌区、无为市、弋江区、南陵县、鸠江区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、从江县、台江县、施秉县、镇远县、黄平县、丹寨县、麻江县、岑巩县、凯里市、三穗县、天柱县、雷山县、榕江县、剑河县、黎平县)

大庆市(肇源县、红岗区、萨尔图区、让胡路区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区)盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

郑州市(巩义市、中牟县、二七区、新密市、惠济区、金水区、荥阳市、中原区、管城回族区、新郑市、上街区、登封市)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、郊区、城区)

周口市(郸城县、淮阳区、扶沟县、项城市、沈丘县、商水县、川汇区、太康县、西华县、鹿邑县)

丽水市(云和县、遂昌县、缙云县、龙泉市、莲都区、庆元县、松阳县、青田县、景宁畲族自治县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、玛沁县、达日县、班玛县)

沧州市(东光县、河间市、盐山县、泊头市、肃宁县、任丘市、青县、运河区、献县、黄骅市、海兴县、吴桥县、新华区、沧县、孟村回族自治县、南皮县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、特克斯县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍尔果斯市、霍城县、巩留县、奎屯市、伊宁县、伊宁市)

榆林市(府谷县、清涧县、神木市、吴堡县、横山区、定边县、绥德县、佳县、榆阳区、米脂县、子洲县、靖边县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、海城市、台安县、铁西区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、马尔康市、金川县、若尔盖县、红原县、九寨沟县、理县、松潘县、黑水县、汶川县、壤塘县、茂县、小金县)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)

百色市(乐业县、平果市、西林县、右江区、凌云县、靖西市、田东县、田阳区、田林县、隆林各族自治县、德保县、那坡县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、云县、凤庆县、临翔区、永德县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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