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咸阳市(淳化县、彬州市、永寿县、泾阳县、旬邑县、渭城区、兴平市、杨陵区、长武县、礼泉县、秦都区、三原县、乾县、武功县)
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运城市(河津市、永济市、垣曲县、万荣县、稷山县、盐湖区、平陆县、绛县、芮城县、闻喜县、临猗县、新绛县、夏县)
大连市(旅顺口区、长海县、中山区、普兰店区、金州区、西岗区、沙河口区、甘井子区、瓦房店市、庄河市)
通化市(梅河口市、辉南县、通化县、柳河县、集安市、二道江区、东昌区)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、茫崖市、都兰县、乌兰县)
克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)
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枣庄市(台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区、滕州市、市中区)
海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区)
阿克苏地区(乌什县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县、柯坪县、沙雅县、新和县、拜城县、温宿县)
齐齐哈尔市(克山县、拜泉县、克东县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、富裕县、碾子山区、甘南县、富拉尔基区、龙江县、昂昂溪区、建华区、讷河市、龙沙区、依安县)
盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)
银川市(兴庆区、金凤区、灵武市、永宁县、贺兰县、西夏区)
曲靖市(富源县、宣威市、马龙区、罗平县、陆良县、会泽县、师宗县、麒麟区、沾益区)
葫芦岛市(龙港区、南票区、连山区、兴城市、建昌县、绥中县)
柳州市(柳城县、鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区、融安县、柳北区、城中区)
七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)
鹤壁市(浚县、山城区、淇县、淇滨区、鹤山区)
湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)
山南市(洛扎县、隆子县、桑日县、乃东区、曲松县、加查县、浪卡子县、错那市、贡嘎县、扎囊县、措美县、琼结县)
锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、正蓝旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗)
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淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)
泰安市(肥城市、东平县、新泰市、宁阳县、岱岳区、泰山区)
漳州市(长泰区、漳浦县、平和县、华安县、芗城区、龙文区、云霄县、诏安县、东山县、龙海区、南靖县)
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德州市(陵城区、齐河县、德城区、平原县、武城县、庆云县、临邑县、宁津县、夏津县、乐陵市、禹城市)
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、凯里市、镇远县、雷山县、榕江县、麻江县、天柱县、台江县、剑河县、岑巩县、锦屏县、黎平县、从江县、施秉县、三穗县、黄平县)
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鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
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绍兴市(诸暨市、柯桥区、新昌县、嵊州市、越城区、上虞区)
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南昌市(红谷滩区、青山湖区、新建区、西湖区、青云谱区、安义县、东湖区、进贤县、南昌县)
冲击A股失败后,溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头,其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待,也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。
核心业务的重构与隐忧
溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱,2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中,梅冻产品表现尤为亮眼,以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一,三年收入复合增长率达33.5%,毛利率维持47.8%高位,成为驱动增长的“第二曲线”。
但传统梅干零食面临增长瓶颈,2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg,毛利率从39.6%下滑至32.1%,产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率,但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地,气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。
财务数据的双面镜像
2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元,净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后,暗藏结构性风险。
三年累计9.02亿元销售费用中,4.28亿元投向营销广告,代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂,与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%,不足三只松鼠同类指标的一半。
存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元,叠加3.12亿元短期借款,7805万元现金储备凸显流动性压力,募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。
资本运作的战略转向
从2019年A股撤单到转战港股,折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振,30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。
但红杉中国在陪跑9年后清仓退出,虽以10%年化收益套现过亿,创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。
杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构,虽保障决策效率,却与港交所推崇的现代企业治理存在张力,独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。
风险矩阵的多维展开
前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%,最大客户依赖度达14.1%,渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。
环保合规性成为悬顶之剑,子公司历史上12次环保处罚记录,与港交所ESG审查新规形成冲突,2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。
行业层面,三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品,新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者,市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。
战略突围的可能性空间
梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透,山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。
数字化供应链管理或成破局关键,100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权,气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。
但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决,2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比,产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。
溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机,也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河,或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间,但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变,这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。
(注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)
新闻结尾
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