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更新时间：2025-04-27 02:59:28　浏览次数： 600

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临沂市(河东区、沂水县、费县、兰山区、兰陵县、蒙阴县、沂南县、莒南县、罗庄区、临沭县、平邑县、郯城县)

衡水市(桃城区、安平县、冀州区、饶阳县、故城县、武强县、武邑县、深州市、阜城县、景县、枣强县)

儋州市

德州市(宁津县、夏津县、齐河县、临邑县、陵城区、武城县、庆云县、禹城市、乐陵市、德城区、平原县) 常德市(武陵区、澧县、津市市、临澧县、鼎城区、石门县、汉寿县、桃源县、安乡县)

马鞍山市(雨山区、花山区、和县、含山县、当涂县、博望区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

喀什地区(伽师县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、麦盖提县、疏附县、岳普湖县、英吉沙县、疏勒县、莎车县、泽普县)

安庆市(大观区、宜秀区、迎江区、宿松县、岳西县、怀宁县、望江县、太湖县、潜山市、桐城市) 宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区)

那曲市(比如县、色尼区、聂荣县、班戈县、安多县、索县、嘉黎县、双湖县、巴青县、尼玛县、申扎县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、集宁区、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、化德县)

枣庄市(市中区、峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区)

十堰市(竹溪县、郧阳区、房县、茅箭区、郧西县、丹江口市、张湾区、竹山县)

丹东市(元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市)

大连市(普兰店区、长海县、庄河市、瓦房店市、西岗区、沙河口区、甘井子区、旅顺口区、金州区、中山区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

陇南市(徽县、两当县、康县、宕昌县、西和县、成县、礼县、文县、武都区)

汕头市(澄海区、金平区、潮阳区、潮南区、龙湖区、南澳县、濠江区)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、青山区、九原区、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

临汾市(翼城县、乡宁县、大宁县、襄汾县、蒲县、汾西县、尧都区、侯马市、曲沃县、安泽县、霍州市、浮山县、吉县、古县、永和县、隰县、洪洞县)

庆阳市(镇原县、庆城县、华池县、宁县、正宁县、环县、合水县、西峰区)

德阳市(中江县、什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市)

五指山市(琼海市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、临高县、定安县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、东方市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、蒙自市、弥勒市、红河县、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、建水县、元阳县、绿春县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县)

抚州市(东乡区、金溪县、南丰县、广昌县、临川区、黎川县、宜黄县、乐安县、崇仁县、南城县、资溪县)

朝阳市(朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、双塔区、龙城区)

邯郸市(复兴区、涉县、鸡泽县、邱县、大名县、馆陶县、峰峰矿区、肥乡区、邯山区、成安县、广平县、魏县、永年区、武安市、丛台区、曲周县、磁县、临漳县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

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南平市(建瓯市、政和县、延平区、邵武市、浦城县、顺昌县、松溪县、建阳区、武夷山市、光泽县)

淄博市(临淄区、桓台县、高青县、沂源县、淄川区、周村区、博山区、张店区)

南宁市(马山县、隆安县、上林县、江南区、宾阳县、横州市、武鸣区、西乡塘区、兴宁区、良庆区、邕宁区、青秀区)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通城县、赤壁市、通山县) 海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区)

烟台市(招远市、莱阳市、海阳市、牟平区、莱州市、龙口市、芝罘区、蓬莱区、栖霞市、福山区、莱山区)

济宁市(邹城市、汶上县、梁山县、嘉祥县、金乡县、兖州区、鱼台县、泗水县、微山县、任城区、曲阜市)

南京市(栖霞区、浦口区、玄武区、鼓楼区、溧水区、高淳区、江宁区、六合区、建邺区、秦淮区、雨花台区)柳州市(柳江区、柳北区、柳城县、融水苗族自治县、鹿寨县、城中区、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、柳南区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县) 三明市(宁化县、三元区、大田县、永安市、建宁县、清流县、沙县区、将乐县、明溪县、泰宁县、尤溪县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、五河县、禹会区、怀远县、龙子湖区、蚌山区)

石家庄市(无极县、藁城区、高邑县、深泽县、赞皇县、赵县、鹿泉区、新乐市、正定县、裕华区、平山县、新华区、元氏县、长安区、灵寿县、行唐县、晋州市、辛集市、桥西区、井陉县、井陉矿区、栾城区)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)通辽市(霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

嘉兴市(平湖市、海盐县、嘉善县、秀洲区、桐乡市、南湖区、海宁市)

滁州市(全椒县、琅琊区、南谯区、凤阳县、明光市、定远县、来安县、天长市)

厦门市(翔安区、湖里区、思明区、集美区、同安区、海沧区)

郴州市(宜章县、临武县、资兴市、桂阳县、安仁县、桂东县、苏仙区、北湖区、汝城县、永兴县、嘉禾县)

遵义市(绥阳县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、仁怀市、凤冈县、播州区、汇川区、习水县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、红花岗区)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、班玛县、玛沁县、甘德县、玛多县)

梧州市(蒙山县、长洲区、万秀区、龙圩区、岑溪市、苍梧县、藤县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵南县、贵德县)

商洛市(山阳县、商南县、丹凤县、镇安县、洛南县、柞水县、商州区)

岳阳市(平江县、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、岳阳县、华容县、湘阴县、临湘市、君山区)

武汉市(武昌区、江岸区、新洲区、蔡甸区、东西湖区、青山区、江汉区、黄陂区、江夏区、汉南区、硚口区、汉阳区、洪山区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

商丘市(梁园区、睢县、夏邑县、宁陵县、永城市、民权县、睢阳区、虞城县、柘城县)

莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区)

鸡西市(梨树区、麻山区、恒山区、鸡东县、鸡冠区、城子河区、密山市、虎林市、滴道区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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