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连云港市(海州区、灌云县、赣榆区、连云区、灌南县、东海县)

通化市(二道江区、辉南县、集安市、柳河县、梅河口市、通化县、东昌区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)  临汾市(大宁县、永和县、曲沃县、尧都区、浮山县、侯马市、汾西县、蒲县、洪洞县、乡宁县、隰县、古县、襄汾县、吉县、安泽县、霍州市、翼城县)

林芝市(察隅县、朗县、米林市、墨脱县、巴宜区、波密县、工布江达县)

曲靖市(富源县、麒麟区、马龙区、会泽县、师宗县、罗平县、宣威市、陆良县、沾益区)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、大姚县、楚雄市、禄丰市、牟定县、双柏县、姚安县、南华县、武定县)

鸡西市(恒山区、滴道区、麻山区、城子河区、密山市、梨树区、鸡冠区、鸡东县、虎林市)  海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

太原市(清徐县、晋源区、小店区、尖草坪区、万柏林区、娄烦县、古交市、杏花岭区、阳曲县、迎泽区)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、迭部县、玛曲县、舟曲县、夏河县、临潭县、碌曲县)

延安市(宜川县、子长市、宝塔区、黄龙县、吴起县、富县、甘泉县、安塞区、黄陵县、延川县、志丹县、洛川县、延长县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、丘北县、麻栗坡县、文山市、马关县、砚山县、广南县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、正安县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、湄潭县、余庆县、习水县、绥阳县、赤水市、红花岗区、桐梓县、仁怀市、凤冈县)

绥化市(海伦市、明水县、安达市、青冈县、望奎县、绥棱县、肇东市、兰西县、北林区、庆安县)

吉安市(遂川县、泰和县、万安县、吉安县、新干县、永新县、峡江县、井冈山市、吉州区、吉水县、安福县、青原区、永丰县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、白银区、平川区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

南通市(启东市、如东县、海安市、海门区、崇川区、如皋市、通州区)

银川市(兴庆区、西夏区、灵武市、金凤区、永宁县、贺兰县)

肇庆市(高要区、怀集县、四会市、封开县、端州区、德庆县、广宁县、鼎湖区)

枣庄市(薛城区、市中区、山亭区、峄城区、台儿庄区、滕州市)

昌都市(江达县、洛隆县、察雅县、贡觉县、八宿县、丁青县、类乌齐县、卡若区、芒康县、左贡县、边坝县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

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黑河市(逊克县、五大连池市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、北安市)

梅州市(大埔县、蕉岭县、平远县、兴宁市、五华县、梅县区、丰顺县、梅江区)

辽阳市(辽阳县、文圣区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、白塔区、灯塔市)

荆州市(沙市区、洪湖市、江陵县、公安县、监利市、石首市、松滋市、荆州区)  淮南市(田家庵区、大通区、潘集区、谢家集区、八公山区、寿县、凤台县)

铜仁市(碧江区、万山区、石阡县、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、东乡族自治县、和政县、广河县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、达孜区、曲水县、城关区、尼木县、当雄县)乐山市(井研县、夹江县、马边彝族自治县、市中区、沙湾区、金口河区、犍为县、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、五通桥区)

甘孜藏族自治州(泸定县、白玉县、炉霍县、德格县、甘孜县、色达县、稻城县、康定市、新龙县、雅江县、巴塘县、石渠县、九龙县、理塘县、道孚县、乡城县、丹巴县、得荣县)  乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

合肥市(肥东县、巢湖市、蜀山区、瑶海区、包河区、肥西县、长丰县、庐江县、庐阳区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

德阳市(绵竹市、什邡市、广汉市、中江县、旌阳区、罗江区)武汉市(蔡甸区、武昌区、青山区、硚口区、汉南区、江岸区、江汉区、黄陂区、洪山区、新洲区、汉阳区、东西湖区、江夏区)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

沧州市(盐山县、泊头市、孟村回族自治县、吴桥县、青县、河间市、肃宁县、海兴县、南皮县、运河区、献县、任丘市、沧县、东光县、黄骅市、新华区)

广西壮族自治区

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、新源县、尼勒克县、昭苏县、特克斯县、伊宁县、奎屯市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

衡水市(故城县、阜城县、景县、深州市、冀州区、桃城区、安平县、武邑县、饶阳县、武强县、枣强县)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、同德县、贵南县)

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四平市(梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)

衢州市(柯城区、衢江区、龙游县、开化县、常山县、江山市)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)

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新疆维吾尔自治区

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区)

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　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。