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更新时间：2025-04-26 19:49:47　浏览次数： 475

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全国服务区域：

沈阳市(皇姑区、法库县、康平县、沈河区、新民市、沈北新区、辽中区、大东区、浑南区、苏家屯区、和平区、于洪区、铁西区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

张家口市(沽源县、万全区、桥西区、怀安县、桥东区、崇礼区、涿鹿县、宣化区、张北县、下花园区、阳原县、怀来县、康保县、尚义县、蔚县、赤城县)

忻州市(河曲县、保德县、代县、定襄县、岢岚县、五寨县、繁峙县、原平市、神池县、静乐县、五台县、忻府区、偏关县、宁武县)

新疆维吾尔自治区

淮安市(涟水县、淮阴区、盱眙县、淮安区、清江浦区、金湖县、洪泽区)

泰安市(宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县)

石家庄市(新华区、平山县、鹿泉区、行唐县、辛集市、元氏县、桥西区、无极县、井陉县、藁城区、晋州市、裕华区、赵县、赞皇县、正定县、栾城区、井陉矿区、长安区、深泽县、新乐市、灵寿县、高邑县)

长沙市(天心区、雨花区、望城区、浏阳市、开福区、宁乡市、岳麓区、芙蓉区、长沙县)

朝阳市(北票市、龙城区、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、朝阳县)

烟台市(蓬莱区、龙口市、福山区、牟平区、莱山区、招远市、海阳市、莱阳市、芝罘区、栖霞市、莱州市)

平顶山市(湛河区、石龙区、宝丰县、卫东区、郏县、叶县、舞钢市、鲁山县、汝州市、新华区)

抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区、清原满族自治县、顺城区)

苏州市(相城区、虎丘区、吴中区、吴江区、张家港市、太仓市、昆山市、姑苏区、常熟市)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、迭部县、玛曲县、舟曲县、卓尼县、碌曲县、临潭县)

鸡西市(城子河区、滴道区、鸡东县、麻山区、密山市、梨树区、鸡冠区、虎林市、恒山区)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、港北区、桂平市)

十堰市(房县、郧西县、竹山县、竹溪县、郧阳区、丹江口市、茅箭区、张湾区)

绵阳市(梓潼县、涪城区、游仙区、江油市、盐亭县、平武县、安州区、北川羌族自治县、三台县)

深圳市(罗湖区、宝安区、坪山区、福田区、龙华区、盐田区、南山区、光明区、龙岗区)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

银川市(金凤区、贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、讷河市、富裕县、龙沙区、龙江县、泰来县、克东县、建华区、克山县、富拉尔基区、碾子山区、甘南县、铁锋区、依安县、拜泉县)

广安市(岳池县、前锋区、邻水县、武胜县、华蓥市、广安区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、安龙县、贞丰县、兴仁市、望谟县、册亨县、普安县)

石河子市(图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市、白杨市、双河市、昆玉市、北屯市、新星市)

阜新市(彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、新邱区、海州区)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、天山区、达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、弥勒市、建水县、元阳县、泸西县、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、开远市、石屏县、绿春县)

合肥市(巢湖市、肥西县、长丰县、庐阳区、瑶海区、包河区、庐江县、肥东县、蜀山区)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区、临颍县)

拉萨市(尼木县、林周县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、堆龙德庆区)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、隆德县、彭阳县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

湛江市(吴川市、麻章区、遂溪县、霞山区、坡头区、廉江市、雷州市、赤坎区、徐闻县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、尉犁县、轮台县、和静县、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县)

嘉峪关市

枣庄市(峄城区、市中区、滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区)

安庆市(望江县、潜山市、岳西县、怀宁县、宿松县、宜秀区、大观区、太湖县、迎江区、桐城市)

广西壮族自治区

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

潍坊市(诸城市、潍城区、寒亭区、昌邑市、临朐县、坊子区、高密市、奎文区、昌乐县、青州市、安丘市、寿光市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

徐州市(邳州市、铜山区、云龙区、贾汪区、睢宁县、鼓楼区、泉山区、沛县、新沂市、丰县)

南宁市(隆安县、宾阳县、邕宁区、西乡塘区、良庆区、横州市、青秀区、武鸣区、兴宁区、上林县、江南区、马山县)

乐山市(沙湾区、犍为县、夹江县、井研县、市中区、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、峨边彝族自治县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、玉树市、囊谦县、治多县、称多县)

眉山市(彭山区、青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县、东坡区)

濮阳市(濮阳县、清丰县、台前县、南乐县、范县、华龙区)

玉溪市(华宁县、红塔区、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

成都市(新津区、成华区、新都区、锦江区、邛崃市、武侯区、双流区、彭州市、蒲江县、青白江区、崇州市、郫都区、大邑县、金堂县、都江堰市、龙泉驿区、温江区、简阳市、金牛区、青羊区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县)

陇南市(康县、宕昌县、武都区、西和县、礼县、徽县、两当县、成县、文县)

那曲市(比如县、申扎县、色尼区、双湖县、班戈县、巴青县、嘉黎县、尼玛县、索县、聂荣县、安多县)

洛阳市(栾川县、汝阳县、孟津区、涧西区、新安县、洛宁县、偃师区、宜阳县、嵩县、伊川县、瀍河回族区、西工区、老城区、洛龙区)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)

宝鸡市(陇县、千阳县、眉县、金台区、渭滨区、扶风县、岐山县、麟游县、陈仓区、凤县、凤翔区、太白县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、广南县、文山市、马关县)

开封市(兰考县、鼓楼区、禹王台区、祥符区、尉氏县、顺河回族区、杞县、通许县、龙亭区)

郑州市(二七区、巩义市、新密市、上街区、中牟县、金水区、中原区、新郑市、荥阳市、惠济区、管城回族区、登封市)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)

扬州市(广陵区、江都区、邗江区、仪征市、高邮市、宝应县)

菏泽市(东明县、巨野县、定陶区、牡丹区、成武县、郓城县、单县、曹县、鄄城县)

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邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、洞口县、邵阳县、绥宁县、邵东市、北塔区、武冈市、隆回县、双清区、新宁县、大祥区)

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永州市(新田县、东安县、宁远县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、道县、双牌县、蓝山县、祁阳市、江永县)

赤峰市(喀喇沁旗、红山区、巴林左旗、宁城县、敖汉旗、松山区、翁牛特旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、克什克腾旗、巴林右旗)

清远市(英德市、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连州市)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、贵南县、共和县、兴海县)

晋中市(太谷区、灵石县、和顺县、左权县、平遥县、祁县、寿阳县、榆社县、介休市、昔阳县、榆次区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化