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西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

长沙市(天心区、芙蓉区、宁乡市、开福区、雨花区、望城区、长沙县、岳麓区、浏阳市)

甘孜藏族自治州(德格县、理塘县、巴塘县、炉霍县、新龙县、康定市、色达县、丹巴县、乡城县、白玉县、甘孜县、道孚县、稻城县、石渠县、雅江县、泸定县、得荣县、九龙县)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)  商洛市(商州区、镇安县、洛南县、柞水县、丹凤县、山阳县、商南县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、图们市、敦化市、珲春市、延吉市、安图县、汪清县)

韶关市(武江区、浈江区、乳源瑶族自治县、仁化县、乐昌市、新丰县、南雄市、始兴县、翁源县、曲江区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)抚州市(南丰县、南城县、宜黄县、资溪县、广昌县、崇仁县、金溪县、黎川县、乐安县、东乡区、临川区)

桂林市(秀峰区、灵川县、荔浦市、雁山区、七星区、兴安县、象山区、灌阳县、平乐县、临桂区、恭城瑶族自治县、资源县、龙胜各族自治县、永福县、全州县、叠彩区、阳朔县)  清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县、英德市、清城区、清新区)

蚌埠市(五河县、禹会区、固镇县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、怀远县)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、卓尼县、碌曲县、夏河县、迭部县、玛曲县、舟曲县)

通化市(东昌区、辉南县、柳河县、梅河口市、通化县、集安市、二道江区)

商丘市(柘城县、睢阳区、睢县、民权县、虞城县、永城市、宁陵县、梁园区、夏邑县)

大理白族自治州(弥渡县、宾川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、鹤庆县、祥云县、大理市、剑川县、云龙县、永平县、漾濞彝族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、昌黎县)

天津市(东丽区、武清区、南开区、滨海新区、北辰区、和平区、蓟州区、河北区、河西区、西青区、津南区、宁河区、静海区、宝坻区、河东区、红桥区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、范县、清丰县、台前县)

长治市(武乡县、屯留区、沁源县、黎城县、沁县、襄垣县、壶关县、潞城区、长子县、潞州区、平顺县、上党区)

延安市(黄龙县、黄陵县、富县、子长市、志丹县、宝塔区、宜川县、洛川县、甘泉县、延长县、延川县、安塞区、吴起县)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、马关县、富宁县、西畴县、丘北县、广南县、砚山县)

怀化市(中方县、溆浦县、麻阳苗族自治县、辰溪县、洪江市、鹤城区、会同县、沅陵县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、罗定市、云城区)

潍坊市(高密市、临朐县、坊子区、安丘市、寿光市、寒亭区、诸城市、昌邑市、昌乐县、奎文区、青州市、潍城区)

三明市(泰宁县、尤溪县、明溪县、将乐县、清流县、三元区、沙县区、建宁县、永安市、宁化县、大田县)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、蓝山县、江永县、零陵区、东安县、新田县、道县、双牌县、宁远县)

临沧市(镇康县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县)

东莞市

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铁岭市(清河区、昌图县、调兵山市、铁岭县、开原市、银州区、西丰县)

哈尔滨市(依兰县、尚志市、平房区、方正县、南岗区、香坊区、五常市、延寿县、双城区、呼兰区、宾县、松北区、巴彦县、通河县、木兰县、道外区、阿城区、道里区)

陇南市(西和县、两当县、徽县、康县、礼县、宕昌县、成县、文县、武都区)

咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县)  青岛市(李沧区、平度市、市南区、胶州市、即墨区、莱西市、城阳区、市北区、崂山区、黄岛区)

上饶市(铅山县、万年县、余干县、横峰县、婺源县、广丰区、玉山县、弋阳县、德兴市、广信区、信州区、鄱阳县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县、盐池县)

济南市(槐荫区、长清区、市中区、商河县、章丘区、历城区、天桥区、钢城区、平阴县、莱芜区、历下区、济阳区)温州市(龙湾区、龙港市、瑞安市、乐清市、瓯海区、洞头区、苍南县、文成县、泰顺县、平阳县、永嘉县、鹿城区)

黄山市(休宁县、徽州区、屯溪区、歙县、祁门县、黟县、黄山区)  锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特右旗、多伦县、正蓝旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、大安市、洮北区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、锦屏县、丹寨县、黎平县、施秉县、榕江县、从江县、三穗县、雷山县、麻江县、凯里市、天柱县、台江县、黄平县、镇远县、岑巩县)

信阳市(光山县、商城县、固始县、平桥区、罗山县、新县、浉河区、潢川县、息县、淮滨县)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)

淄博市(沂源县、博山区、临淄区、桓台县、张店区、高青县、周村区、淄川区)

双鸭山市(四方台区、宝清县、岭东区、友谊县、尖山区、饶河县、集贤县、宝山区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

荆州市(荆州区、监利市、洪湖市、松滋市、石首市、沙市区、公安县、江陵县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、和静县、博湖县、若羌县、尉犁县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

厦门市(同安区、思明区、集美区、海沧区、翔安区、湖里区)

阳泉市(郊区、盂县、平定县、城区、矿区)

忻州市(繁峙县、定襄县、静乐县、河曲县、保德县、偏关县、代县、五台县、宁武县、五寨县、岢岚县、忻府区、原平市、神池县)

南京市(鼓楼区、浦口区、江宁区、玄武区、六合区、高淳区、建邺区、溧水区、雨花台区、栖霞区、秦淮区)

大同市(云冈区、新荣区、天镇县、阳高县、云州区、灵丘县、浑源县、左云县、广灵县、平城区)

晋城市(沁水县、高平市、城区、陵川县、泽州县、阳城县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”