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六安市(裕安区、霍邱县、叶集区、金安区、舒城县、霍山县、金寨县)

蚌埠市(五河县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、固镇县、怀远县、禹会区)

临沂市(临沭县、兰山区、郯城县、费县、莒南县、沂南县、兰陵县、河东区、蒙阴县、罗庄区、平邑县、沂水县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)  淮安市(盱眙县、淮阴区、洪泽区、淮安区、金湖县、涟水县、清江浦区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

辽阳市(灯塔市、太子河区、宏伟区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、文圣区)

黄山市(歙县、黟县、徽州区、屯溪区、休宁县、祁门县、黄山区)

喀什地区(麦盖提县、叶城县、伽师县、喀什市、疏勒县、泽普县、岳普湖县、疏附县、巴楚县、莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县)  广西壮族自治区

三明市(宁化县、尤溪县、永安市、将乐县、建宁县、泰宁县、清流县、明溪县、三元区、沙县区、大田县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

上饶市(玉山县、余干县、广信区、广丰区、信州区、弋阳县、横峰县、婺源县、德兴市、万年县、铅山县、鄱阳县)

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、碌曲县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、迭部县、临潭县)

焦作市(博爱县、马村区、温县、山阳区、孟州市、沁阳市、武陟县、中站区、解放区、修武县)

常德市(桃源县、津市市、鼎城区、临澧县、汉寿县、安乡县、武陵区、石门县、澧县)

赣州市(会昌县、崇义县、全南县、瑞金市、安远县、龙南市、大余县、上犹县、定南县、宁都县、石城县、赣县区、章贡区、南康区、于都县、兴国县、信丰县、寻乌县)

广安市(武胜县、华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、邻水县)

黄冈市(团风县、英山县、麻城市、黄梅县、蕲春县、罗田县、武穴市、浠水县、黄州区、红安县)

宁德市(福安市、福鼎市、柘荣县、霞浦县、周宁县、古田县、蕉城区、寿宁县、屏南县)

三沙市(南沙区、西沙区)

泸州市(江阳区、泸县、合江县、古蔺县、龙马潭区、叙永县、纳溪区)

白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

江门市(鹤山市、台山市、开平市、蓬江区、江海区、恩平市、新会区)

石河子市(昆玉市、五家渠市、北屯市、新星市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市、白杨市、双河市、阿拉尔市、铁门关市)

眉山市(东坡区、丹棱县、彭山区、洪雅县、青神县、仁寿县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

遵义市(习水县、桐梓县、播州区、凤冈县、绥阳县、湄潭县、仁怀市、余庆县、正安县、红花岗区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区)

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山南市(琼结县、隆子县、浪卡子县、措美县、错那市、乃东区、曲松县、扎囊县、加查县、贡嘎县、洛扎县、桑日县)

永州市(江永县、新田县、祁阳市、零陵区、宁远县、蓝山县、东安县、双牌县、冷水滩区、道县、江华瑶族自治县)

内蒙古自治区

合肥市(肥东县、蜀山区、庐江县、肥西县、巢湖市、长丰县、庐阳区、包河区、瑶海区)  辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

丽江市(古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县)

盐城市(射阳县、盐都区、亭湖区、阜宁县、响水县、大丰区、滨海县、东台市、建湖县)

龙岩市(连城县、长汀县、漳平市、武平县、新罗区、上杭县、永定区)铁岭市(铁岭县、清河区、调兵山市、开原市、银州区、昌图县、西丰县)

衡阳市(衡南县、珠晖区、蒸湘区、雁峰区、石鼓区、耒阳市、衡山县、南岳区、常宁市、祁东县、衡阳县、衡东县)  白城市(洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县、大安市)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)

滁州市(定远县、明光市、全椒县、凤阳县、天长市、南谯区、来安县、琅琊区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)

广州市(花都区、番禺区、越秀区、增城区、白云区、黄埔区、荔湾区、从化区、南沙区、海珠区、天河区)

昆明市(五华区、富民县、宜良县、安宁市、官渡区、西山区、呈贡区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、东川区)

梧州市(蒙山县、苍梧县、万秀区、藤县、龙圩区、长洲区、岑溪市)

南昌市(南昌县、新建区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、西湖区、安义县、进贤县、青云谱区)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县)

绍兴市(越城区、嵊州市、新昌县、柯桥区、诸暨市、上虞区)

无锡市(梁溪区、江阴市、惠山区、滨湖区、宜兴市、锡山区、新吴区)

新乡市(凤泉区、辉县市、延津县、长垣市、红旗区、获嘉县、卫滨区、封丘县、新乡县、卫辉市、原阳县、牧野区)

玉溪市(峨山彝族自治县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、易门县、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

平凉市(崆峒区、灵台县、静宁县、泾川县、崇信县、庄浪县、华亭市)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县、江源区、临江市、浑江区)

庆阳市(镇原县、合水县、环县、庆城县、正宁县、宁县、西峰区、华池县)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

双鸭山市(友谊县、宝山区、饶河县、尖山区、岭东区、集贤县、宝清县、四方台区)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。