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四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、共和县、贵南县)  梧州市(长洲区、苍梧县、岑溪市、蒙山县、龙圩区、藤县、万秀区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)  济源市

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

濮阳市(范县、台前县、清丰县、南乐县、华龙区、濮阳县)

平凉市(崇信县、静宁县、灵台县、崆峒区、华亭市、泾川县、庄浪县)

赣州市(上犹县、龙南市、兴国县、安远县、信丰县、章贡区、赣县区、于都县、瑞金市、崇义县、寻乌县、大余县、会昌县、南康区、全南县、定南县、石城县、宁都县)

毕节市(赫章县、金沙县、七星关区、纳雍县、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

盐城市(响水县、阜宁县、滨海县、建湖县、东台市、盐都区、大丰区、亭湖区、射阳县)

遵义市(湄潭县、绥阳县、仁怀市、余庆县、赤水市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、红花岗区、凤冈县、汇川区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、播州区)

黔南布依族苗族自治州(独山县、都匀市、惠水县、龙里县、长顺县、罗甸县、贵定县、平塘县、瓮安县、三都水族自治县、荔波县、福泉市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、盖州市、西市区、站前区)

包头市(东河区、昆都仑区、九原区、土默特右旗、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区)

菏泽市(牡丹区、东明县、曹县、鄄城县、巨野县、单县、成武县、定陶区、郓城县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

雅安市(汉源县、名山区、石棉县、天全县、宝兴县、芦山县、荥经县、雨城区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼前旗、化德县、商都县、凉城县、兴和县、卓资县)

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河源市(连平县、和平县、龙川县、东源县、紫金县、源城区)

晋城市(城区、高平市、泽州县、沁水县、阳城县、陵川县)

鸡西市(鸡冠区、虎林市、鸡东县、恒山区、密山市、麻山区、梨树区、滴道区、城子河区)

邵阳市(邵阳县、武冈市、隆回县、北塔区、新邵县、洞口县、绥宁县、城步苗族自治县、新宁县、双清区、大祥区、邵东市)  威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

永州市(冷水滩区、东安县、祁阳市、新田县、道县、江永县、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县)

酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、玉门市)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)金昌市(金川区、永昌县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)  厦门市(同安区、湖里区、思明区、集美区、海沧区、翔安区)

大理白族自治州(剑川县、永平县、祥云县、宾川县、洱源县、大理市、云龙县、南涧彝族自治县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县)

玉林市(北流市、博白县、陆川县、福绵区、兴业县、玉州区、容县)

承德市(丰宁满族自治县、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、承德县、滦平县、隆化县、双滦区)西宁市(城东区、城北区、城中区、湟中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县)

嘉峪关市

香港特别行政区

新乡市(新乡县、红旗区、卫辉市、延津县、凤泉区、封丘县、牧野区、卫滨区、长垣市、辉县市、获嘉县、原阳县)

三沙市(西沙区、南沙区)

铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、江口县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县)

阜新市(海州区、太平区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、库车市、新和县、柯坪县、乌什县、沙雅县)

邢台市(新河县、巨鹿县、临城县、沙河市、任泽区、临西县、广宗县、威县、内丘县、平乡县、信都区、隆尧县、南和区、襄都区、清河县、柏乡县、宁晋县、南宫市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、来凤县、鹤峰县、建始县、巴东县、咸丰县、利川市)

衡阳市(珠晖区、蒸湘区、衡山县、衡南县、石鼓区、衡东县、常宁市、南岳区、雁峰区、衡阳县、祁东县、耒阳市)

江门市(鹤山市、开平市、新会区、台山市、蓬江区、恩平市、江海区)

重庆市(北碚区、巫山县、江津区、巫溪县、黔江区、合川区、南川区、南岸区、武隆区、万州区、长寿区、忠县、梁平区、涪陵区、开州区、渝中区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、丰都县、巴南区、大足区、潼南区、荣昌区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、石柱土家族自治县、渝北区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、永川区、铜梁区、九龙坡区、沙坪坝区、云阳县、江北区、奉节县、垫江县)

周口市(太康县、沈丘县、郸城县、扶沟县、商水县、西华县、淮阳区、鹿邑县、川汇区、项城市)

滁州市(凤阳县、全椒县、天长市、明光市、南谯区、琅琊区、来安县、定远县)

石河子市(白杨市、昆玉市、北屯市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市、新星市、胡杨河市、可克达拉市、双河市)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。