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盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

保定市(容城县、高阳县、涞源县、蠡县、清苑区、曲阳县、安国市、莲池区、竞秀区、望都县、安新县、涿州市、博野县、徐水区、阜平县、顺平县、满城区、唐县、易县、高碑店市、雄县、涞水县、定州市、定兴县)

十堰市(房县、竹山县、张湾区、茅箭区、郧阳区、郧西县、丹江口市、竹溪县)

石河子市(昆玉市、北屯市、五家渠市、双河市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、阿拉尔市、铁门关市、图木舒克市、白杨市)  玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市、华宁县、江川区、易门县、红塔区、峨山彝族自治县)

上海市(松江区、普陀区、奉贤区、崇明区、徐汇区、浦东新区、宝山区、静安区、虹口区、嘉定区、闵行区、青浦区、金山区、杨浦区、黄浦区、长宁区)

鞍山市(立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、铁东区、千山区)

芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、弋江区、南陵县、湾沚区、鸠江区)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、灵璧县、埇桥区)  萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、湘东区、莲花县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县)

金昌市(金川区、永昌县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、贵德县、同德县)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、清新区、连州市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县)

安庆市(宿松县、宜秀区、迎江区、望江县、太湖县、桐城市、岳西县、大观区、怀宁县、潜山市)

宜昌市(秭归县、当阳市、兴山县、伍家岗区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、点军区、宜都市、夷陵区、猇亭区、枝江市、西陵区、远安县)

延安市(宜川县、甘泉县、子长市、洛川县、富县、志丹县、黄龙县、延川县、安塞区、宝塔区、延长县、黄陵县、吴起县)

保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)

遵义市(仁怀市、正安县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、习水县、红花岗区、湄潭县、凤冈县、桐梓县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、播州区)

洛阳市(新安县、瀍河回族区、西工区、宜阳县、孟津区、栾川县、涧西区、老城区、偃师区、洛宁县、汝阳县、伊川县、嵩县、洛龙区)

长春市(宽城区、农安县、双阳区、德惠市、二道区、九台区、朝阳区、绿园区、公主岭市、南关区、榆树市)

西安市(长安区、莲湖区、碑林区、阎良区、新城区、雁塔区、灞桥区、未央区、高陵区、鄠邑区、临潼区、周至县、蓝田县)

金华市(浦江县、兰溪市、武义县、东阳市、永康市、义乌市、金东区、磐安县、婺城区)

宜春市(樟树市、铜鼓县、奉新县、宜丰县、万载县、靖安县、高安市、袁州区、上高县、丰城市)

徐州市(丰县、云龙区、新沂市、鼓楼区、睢宁县、铜山区、沛县、贾汪区、邳州市、泉山区)

昌都市(江达县、贡觉县、卡若区、边坝县、芒康县、八宿县、类乌齐县、察雅县、左贡县、洛隆县、丁青县)

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铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、兴仁市、普安县、安龙县、贞丰县、晴隆县、册亨县)

宣城市(绩溪县、宁国市、旌德县、宣州区、广德市、郎溪县、泾县)

东营市(河口区、东营区、垦利区、广饶县、利津县)  抚顺市(清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、顺城区、抚顺县)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

山南市(贡嘎县、浪卡子县、错那市、隆子县、桑日县、琼结县、加查县、曲松县、措美县、扎囊县、乃东区、洛扎县)榆林市(佳县、米脂县、横山区、子洲县、榆阳区、神木市、定边县、清涧县、吴堡县、绥德县、府谷县、靖边县)

通化市(集安市、辉南县、二道江区、柳河县、梅河口市、通化县、东昌区)  辽阳市(弓长岭区、白塔区、灯塔市、文圣区、辽阳县、太子河区、宏伟区)

苏州市(吴江区、太仓市、常熟市、张家港市、姑苏区、虎丘区、相城区、昆山市、吴中区)

泸州市(合江县、龙马潭区、古蔺县、泸县、叙永县、江阳区、纳溪区)

平凉市(灵台县、华亭市、静宁县、庄浪县、崇信县、崆峒区、泾川县)抚州市(临川区、南丰县、黎川县、乐安县、东乡区、广昌县、南城县、资溪县、宜黄县、崇仁县、金溪县)

呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、清水河县、和林格尔县、新城区、赛罕区、武川县、托克托县、回民区)

雅安市(天全县、雨城区、汉源县、名山区、芦山县、宝兴县、荥经县、石棉县)

福州市(永泰县、台江区、平潭县、仓山区、闽清县、晋安区、鼓楼区、福清市、闽侯县、马尾区、长乐区、罗源县、连江县)

运城市(万荣县、稷山县、芮城县、闻喜县、新绛县、绛县、河津市、平陆县、临猗县、垣曲县、永济市、夏县、盐湖区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

崇左市(扶绥县、宁明县、龙州县、大新县、江州区、凭祥市、天等县)

太原市(古交市、迎泽区、尖草坪区、清徐县、阳曲县、小店区、晋源区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、根河市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、满洲里市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎兰屯市、阿荣旗、鄂温克族自治旗)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县、赤壁市)

晋中市(榆次区、平遥县、灵石县、祁县、昔阳县、榆社县、左权县、介休市、太谷区、寿阳县、和顺县)

三明市(三元区、永安市、明溪县、沙县区、清流县、尤溪县、大田县、泰宁县、将乐县、宁化县、建宁县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、港北区、平南县)

哈尔滨市(依兰县、尚志市、平房区、道外区、阿城区、巴彦县、方正县、五常市、宾县、延寿县、双城区、呼兰区、道里区、通河县、松北区、木兰县、香坊区、南岗区)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。