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威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、武川县、玉泉区、新城区、回民区)

宁德市(周宁县、福鼎市、福安市、屏南县、霞浦县、寿宁县、古田县、柘荣县、蕉城区)

十堰市(茅箭区、竹山县、郧阳区、张湾区、郧西县、房县、丹江口市、竹溪县)  内蒙古自治区

白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、大安市、洮南市)

廊坊市(永清县、霸州市、广阳区、安次区、文安县、大城县、大厂回族自治县、香河县、三河市、固安县)

潍坊市(青州市、昌邑市、寿光市、坊子区、寒亭区、安丘市、诸城市、奎文区、潍城区、昌乐县、临朐县、高密市)枣庄市(台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区、滕州市、薛城区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、得荣县、德格县、色达县、甘孜县、石渠县、泸定县、新龙县、道孚县、乡城县、巴塘县、白玉县、九龙县、雅江县、稻城县、康定市、丹巴县、理塘县)  泸州市(纳溪区、合江县、江阳区、龙马潭区、古蔺县、泸县、叙永县)

韶关市(浈江区、新丰县、仁化县、南雄市、乐昌市、曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、翁源县)

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、普安县、安龙县、兴仁市、贞丰县、晴隆县、册亨县)

昆明市(官渡区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、五华区、呈贡区、东川区、晋宁区、石林彝族自治县、西山区、安宁市、宜良县)

张家口市(崇礼区、怀来县、阳原县、蔚县、赤城县、康保县、沽源县、宣化区、桥西区、尚义县、万全区、张北县、涿鹿县、桥东区、下花园区、怀安县)

鹤岗市(向阳区、兴安区、南山区、东山区、兴山区、绥滨县、萝北县、工农区)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

邢台市(广宗县、南和区、襄都区、宁晋县、内丘县、隆尧县、清河县、临西县、沙河市、新河县、平乡县、巨鹿县、南宫市、临城县、威县、柏乡县、任泽区、信都区)

杭州市(建德市、钱塘区、淳安县、拱墅区、萧山区、上城区、西湖区、桐庐县、临平区、余杭区、临安区、富阳区、滨江区)

白银市(会宁县、靖远县、平川区、景泰县、白银区)

广安市(邻水县、前锋区、岳池县、广安区、华蓥市、武胜县)

茂名市(高州市、化州市、电白区、茂南区、信宜市)

常州市(溧阳市、新北区、金坛区、天宁区、武进区、钟楼区)

喀什地区(疏附县、伽师县、岳普湖县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、泽普县、英吉沙县、叶城县、喀什市、疏勒县、莎车县)

南通市(海安市、启东市、通州区、如皋市、崇川区、如东县、海门区)

商洛市(商州区、镇安县、商南县、洛南县、柞水县、山阳县、丹凤县)

南京市(高淳区、玄武区、浦口区、江宁区、建邺区、六合区、雨花台区、栖霞区、秦淮区、鼓楼区、溧水区)

平顶山市(叶县、郏县、鲁山县、宝丰县、石龙区、湛河区、卫东区、舞钢市、汝州市、新华区)

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阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、上栗县、芦溪县)

菏泽市(定陶区、单县、牡丹区、鄄城县、郓城县、曹县、东明县、成武县、巨野县)

临沂市(兰陵县、兰山区、临沭县、蒙阴县、罗庄区、河东区、平邑县、费县、郯城县、沂南县、莒南县、沂水县)  海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

临沧市(云县、镇康县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

肇庆市(封开县、鼎湖区、广宁县、高要区、怀集县、端州区、德庆县、四会市)河源市(紫金县、连平县、东源县、源城区、龙川县、和平县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)  舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

鸡西市(恒山区、麻山区、城子河区、密山市、鸡东县、虎林市、鸡冠区、梨树区、滴道区)

淮安市(淮安区、金湖县、洪泽区、涟水县、淮阴区、清江浦区、盱眙县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、根河市、阿荣旗、满洲里市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗)珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

葫芦岛市(龙港区、连山区、兴城市、绥中县、建昌县、南票区)

昌都市(边坝县、卡若区、左贡县、类乌齐县、丁青县、洛隆县、贡觉县、察雅县、八宿县、江达县、芒康县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、天山区、达坂城区、水磨沟区)

凉山彝族自治州(会理市、西昌市、美姑县、喜德县、普格县、木里藏族自治县、雷波县、甘洛县、德昌县、宁南县、金阳县、会东县、昭觉县、盐源县、冕宁县、越西县、布拖县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

抚州市(黎川县、南城县、临川区、资溪县、乐安县、宜黄县、南丰县、金溪县、东乡区、崇仁县、广昌县)

阿里地区(日土县、措勤县、改则县、普兰县、札达县、噶尔县、革吉县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、金川县、阿坝县、马尔康市、茂县、若尔盖县、松潘县、黑水县、红原县、九寨沟县、小金县、壤塘县、理县)

合肥市(庐阳区、长丰县、包河区、瑶海区、庐江县、肥西县、蜀山区、巢湖市、肥东县)

宝鸡市(千阳县、凤县、扶风县、岐山县、眉县、渭滨区、陇县、麟游县、金台区、太白县、凤翔区、陈仓区)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海盐县、海宁市、平湖市、桐乡市、南湖区)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县)

福州市(罗源县、连江县、马尾区、福清市、平潭县、晋安区、仓山区、鼓楼区、台江区、长乐区、闽侯县、闽清县、永泰县)

北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)

攀枝花市(盐边县、米易县、西区、东区、仁和区)

鞍山市(台安县、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、立山区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。