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邵阳市(绥宁县、邵东市、城步苗族自治县、新宁县、武冈市、新邵县、邵阳县、大祥区、隆回县、洞口县、北塔区、双清区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

厦门市(湖里区、同安区、集美区、海沧区、翔安区、思明区)

崇左市(江州区、大新县、扶绥县、凭祥市、龙州县、天等县、宁明县)  曲靖市(陆良县、罗平县、麒麟区、会泽县、师宗县、富源县、宣威市、马龙区、沾益区)

阜阳市(太和县、颍东区、临泉县、界首市、阜南县、颍上县、颍州区、颍泉区)

济源市

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、吉木乃县、青河县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市)德州市(宁津县、武城县、临邑县、夏津县、乐陵市、德城区、平原县、陵城区、庆云县、禹城市、齐河县)

随州市(随县、广水市、曾都区)  荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市、京山市)

贵阳市(清镇市、观山湖区、息烽县、南明区、开阳县、修文县、云岩区、乌当区、白云区、花溪区)

衢州市(衢江区、柯城区、常山县、开化县、龙游县、江山市)

中山市

香港特别行政区

兰州市(七里河区、红古区、皋兰县、城关区、西固区、榆中县、安宁区、永登县)

雅安市(芦山县、宝兴县、荥经县、天全县、雨城区、名山区、汉源县、石棉县)

柳州市(城中区、融安县、柳江区、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区、柳北区)

金昌市(永昌县、金川区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)

黄石市(阳新县、大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

南充市(南部县、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、仪陇县、西充县、营山县、阆中市、高坪区)

大理白族自治州(弥渡县、祥云县、宾川县、永平县、巍山彝族回族自治县、云龙县、洱源县、剑川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、大理市、鹤庆县)

黄山市(祁门县、黄山区、屯溪区、徽州区、休宁县、黟县、歙县)

日喀则市(亚东县、白朗县、仲巴县、聂拉木县、南木林县、昂仁县、萨迦县、江孜县、定日县、定结县、吉隆县、岗巴县、拉孜县、仁布县、康马县、桑珠孜区、谢通门县、萨嘎县)

乐山市(五通桥区、峨眉山市、沙湾区、井研县、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、犍为县、夹江县、市中区、峨边彝族自治县)

百色市(隆林各族自治县、田林县、平果市、那坡县、靖西市、右江区、德保县、凌云县、乐业县、田东县、田阳区、西林县)

黄冈市(罗田县、团风县、武穴市、黄州区、麻城市、浠水县、蕲春县、红安县、英山县、黄梅县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

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锦州市(凌海市、义县、古塔区、太和区、凌河区、黑山县、北镇市)

岳阳市(临湘市、云溪区、华容县、汨罗市、岳阳县、君山区、平江县、湘阴县、岳阳楼区)

菏泽市(单县、成武县、东明县、定陶区、鄄城县、巨野县、曹县、郓城县、牡丹区)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、罗定市、云安区)  楚雄彝族自治州(元谋县、姚安县、双柏县、永仁县、牟定县、大姚县、武定县、南华县、楚雄市、禄丰市)

河池市(大化瑶族自治县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区、环江毛南族自治县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

玉溪市(通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、易门县、江川区)合肥市(巢湖市、肥东县、蜀山区、肥西县、庐阳区、庐江县、长丰县、瑶海区、包河区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)  阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、清水河县、新城区、和林格尔县、回民区、土默特左旗、武川县、托克托县)

丽水市(云和县、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、莲都区、松阳县、庆元县、遂昌县、龙泉市)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通山县、咸安区、通城县、赤壁市)茂名市(信宜市、化州市、高州市、茂南区、电白区)

临沂市(费县、沂南县、临沭县、莒南县、蒙阴县、沂水县、平邑县、罗庄区、河东区、郯城县、兰山区、兰陵县)

遵义市(正安县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、湄潭县、余庆县、汇川区、凤冈县、播州区、赤水市、习水县、桐梓县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、城区、盂县)

白城市(大安市、通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市)

渭南市(临渭区、蒲城县、华阴市、大荔县、合阳县、潼关县、白水县、澄城县、韩城市、华州区、富平县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、龙港区、绥中县、连山区)

滨州市(无棣县、邹平市、滨城区、惠民县、阳信县、沾化区、博兴县)

赣州市(寻乌县、瑞金市、上犹县、章贡区、定南县、大余县、石城县、崇义县、南康区、全南县、信丰县、兴国县、会昌县、赣县区、于都县、宁都县、龙南市、安远县)

天津市(西青区、东丽区、河北区、河西区、红桥区、河东区、宝坻区、北辰区、蓟州区、滨海新区、宁河区、武清区、南开区、和平区、静海区、津南区)

固原市(西吉县、原州区、隆德县、彭阳县、泾源县)

长春市(朝阳区、绿园区、宽城区、南关区、榆树市、农安县、双阳区、公主岭市、九台区、二道区、德惠市)

邯郸市(复兴区、馆陶县、大名县、邱县、肥乡区、成安县、曲周县、鸡泽县、峰峰矿区、永年区、广平县、涉县、魏县、丛台区、临漳县、磁县、武安市、邯山区)

蚌埠市(固镇县、怀远县、蚌山区、五河县、禹会区、龙子湖区、淮上区)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、温宿县、库车市、阿瓦提县、柯坪县、新和县、乌什县、拜城县)

西宁市(城西区、城中区、湟源县、城北区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区)

临汾市(侯马市、翼城县、安泽县、隰县、吉县、曲沃县、汾西县、古县、洪洞县、襄汾县、浮山县、永和县、霍州市、尧都区、乡宁县、蒲县、大宁县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。