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新余市(渝水区、分宜县)
南昌市(红谷滩区、新建区、东湖区、西湖区、青山湖区、安义县、进贤县、南昌县、青云谱区)
平凉市(华亭市、庄浪县、泾川县、崆峒区、崇信县、灵台县、静宁县)
云浮市(新兴县、郁南县、云安区、云城区、罗定市)
秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、山海关区)
南充市(嘉陵区、南部县、高坪区、蓬安县、顺庆区、阆中市、西充县、营山县、仪陇县)
无锡市(锡山区、宜兴市、惠山区、江阴市、梁溪区、滨湖区、新吴区)
四平市(梨树县、双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)
丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、东港市、振安区、元宝区)
常德市(汉寿县、桃源县、澧县、临澧县、鼎城区、武陵区、津市市、安乡县、石门县)
抚州市(黎川县、临川区、东乡区、广昌县、资溪县、南丰县、崇仁县、宜黄县、南城县、金溪县、乐安县)
邵阳市(双清区、邵阳县、邵东市、北塔区、洞口县、武冈市、隆回县、城步苗族自治县、新宁县、绥宁县、大祥区、新邵县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
台州市(临海市、仙居县、玉环市、天台县、路桥区、椒江区、温岭市、黄岩区、三门县)
牡丹江市(林口县、海林市、穆棱市、绥芬河市、爱民区、东安区、宁安市、东宁市、阳明区、西安区)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
济源市
辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)
百色市(田林县、田东县、凌云县、德保县、右江区、靖西市、田阳区、那坡县、平果市、隆林各族自治县、西林县、乐业县)
海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵德县、贵南县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
淮安市(金湖县、洪泽区、淮安区、盱眙县、清江浦区、涟水县、淮阴区)
沈阳市(皇姑区、铁西区、新民市、辽中区、法库县、苏家屯区、和平区、康平县、浑南区、沈河区、于洪区、大东区、沈北新区)
廊坊市(永清县、大城县、三河市、固安县、广阳区、大厂回族自治县、文安县、安次区、香河县、霸州市)
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杭州市(建德市、上城区、富阳区、萧山区、临安区、滨江区、钱塘区、临平区、桐庐县、余杭区、西湖区、拱墅区、淳安县)
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北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)
吉安市(吉安县、青原区、吉水县、新干县、永丰县、吉州区、安福县、永新县、遂川县、泰和县、万安县、峡江县、井冈山市)
宁波市(余姚市、镇海区、慈溪市、海曙区、北仑区、宁海县、奉化区、象山县、鄞州区、江北区)
自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、富顺县、贡井区、荣县)
萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、芦溪县、莲花县)
娄底市(涟源市、双峰县、新化县、娄星区、冷水江市)
常州市(钟楼区、天宁区、溧阳市、金坛区、武进区、新北区)
喀什地区(伽师县、麦盖提县、疏附县、莎车县、疏勒县、叶城县、喀什市、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、英吉沙县、巴楚县)
阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)
昌都市(洛隆县、类乌齐县、芒康县、江达县、察雅县、边坝县、左贡县、卡若区、丁青县、贡觉县、八宿县)
扬州市(广陵区、高邮市、邗江区、宝应县、仪征市、江都区)
吕梁市(交城县、汾阳市、临县、石楼县、文水县、兴县、中阳县、交口县、柳林县、孝义市、岚县、离石区、方山县)
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松原市(乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)
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连云港市(海州区、连云区、东海县、灌南县、灌云县、赣榆区)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)
漳州市(诏安县、平和县、漳浦县、龙文区、南靖县、云霄县、华安县、芗城区、长泰区、东山县、龙海区)
营口市(盖州市、老边区、大石桥市、西市区、站前区、鲅鱼圈区)
双鸭山市(饶河县、岭东区、尖山区、四方台区、宝山区、集贤县、宝清县、友谊县)
丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区)
柳州市(鱼峰区、城中区、融安县、三江侗族自治县、柳北区、柳城县、鹿寨县、柳江区、柳南区、融水苗族自治县)
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承德市(承德县、双桥区、双滦区、隆化县、宽城满族自治县、滦平县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、兴隆县、丰宁满族自治县)
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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。
资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。
01
5年亏50亿
最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。
资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。
分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。
再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。
▲优必选毛利率走势图，来源：Wind
摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。
在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。
这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。
优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。
从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。
02
内部暗流涌动
当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。
2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。
2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。
有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。
正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。
对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。
僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。
内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……
在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。
解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。
技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。
03
外围群狼环伺
优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。
在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。
资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。
市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？
2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。
加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。
华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。
比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。
此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。
可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。
虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。
如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。
并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。
总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。
新闻结尾
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