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黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)  湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、德清县、南浔区)

达州市(通川区、渠县、开江县、达川区、万源市、宣汉县、大竹县)

怀化市(通道侗族自治县、辰溪县、会同县、洪江市、鹤城区、溆浦县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、中方县)

泸州市(古蔺县、江阳区、纳溪区、叙永县、泸县、合江县、龙马潭区)

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盐城市(亭湖区、滨海县、响水县、东台市、大丰区、盐都区、阜宁县、射阳县、建湖县)

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梅州市(大埔县、五华县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、平远县、丰顺县、梅县区)

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恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、来凤县、恩施市、咸丰县、巴东县、利川市、鹤峰县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

佳木斯市(前进区、富锦市、郊区、桦川县、汤原县、抚远市、同江市、桦南县、向阳区、东风区)

通化市(梅河口市、集安市、通化县、东昌区、辉南县、二道江区、柳河县)  邵阳市(隆回县、新宁县、大祥区、洞口县、新邵县、绥宁县、北塔区、双清区、城步苗族自治县、武冈市、邵东市、邵阳县)

泉州市(惠安县、德化县、南安市、洛江区、鲤城区、晋江市、金门县、泉港区、永春县、石狮市、安溪县、丰泽区)

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开封市(顺河回族区、祥符区、通许县、鼓楼区、龙亭区、尉氏县、禹王台区、兰考县、杞县)  舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

衢州市(常山县、龙游县、江山市、衢江区、柯城区、开化县)

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【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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